九鼎德盛 肖玉航

　　周二深滬股市多頭主力機構拉抬權重股進行60天線的爭奪，如對工商銀行、招商銀行、深萬科A等以大單式的推升，以試達到維護市場做多氛圍的目的，但成交量與K線長上影形態表明曲高和寡的市場現實，使得多頭努力以失敗告終，上證綜合指數對60日均線的回抽可以說告一段落，60均線成功破位的概率極大，因此從市場軌跡來看，目前A股市場繼續中期調整的態勢可能仍將繼續。

　　中期技術指標賣出信號沒有改變

　　從深滬兩市大盤近期破位關鍵點，即上證綜指與深圳綜合指數破位30、60日均線來看，兩市中期技術指標繼續發出明確的賣出信號，比如上海綜合指數中的周、月、45天KDJ等均剛剛自高位下壓而下，而月度線BIAS(24)處于83的高位下壓，由于BIAS偏離0軸過遠，因此其大盤對月線的修正就需要時日完成，月度WR%指標更時處于較高的風險區向下回落過程中，從綜合技術指標配合分析，中期市場賣出信號比較明確，盡管期間會有短期反彈與拉抬指標股上攻的軌跡出現，但中期市場技術指標的調整遠沒有到位。筆者通過對上證綜指籌碼及資金堆積分析發現：自2007年5月至今的兩個多月時間內，上證3900-4335點之間堆積了7.3萬億元左右的資金，深圳同期則為3.4萬億元左右，兩市在高位區堆積成交總計約10.7萬億元，市場套牢盤之重可見一斑，因此即使多頭努力營造做多上攻,這些巨量的套牢籌碼絕非短期內能夠消化的。中期來看，筆者并不認為基金擴容與場外能夠再次大比例介入二級市場的資金量能夠實現跨越，量能支撐與突破的概率既然較小，那么市場技術指標將在中期產生積極作用，而非上半年資金推動型可以將指標打純化式的上漲。技術指標與量能趨勢的變化注定市場中期調整格局絕非短期內能夠結束。

　　中期調整幅度取決于基本面的演變

　　通過上述中期技術指標來看，市場中期調整的趨勢可以驗證，而中期市場基本面又將如何呢，從中期市場基本面來看，近期CPI可能再次上行，國家發改委預測全年CPI將高位運行；巨額特別國債必將對整個經濟流通性形成影響；國家對

中國經濟發展方式的轉變；出口退稅政策及打擊粉飾財務報表行為的政策變化等中期因素轉換可能偏空因素較為明顯，特別是股市估值弱化后上行到高位區時體現的影響更加敏感。從市場層面來看，大型國企IPO以過高市盈率發行；股指期貨做空機制面臨中期推出，而許多業績較差的品種創出了對應2000-2500點的對應價位，而這些品種的退潮一方面是股價分化、市場成熟的標志；另一方面也說明市場參與各方對市場向下尋求調整的一種極大預期，從中期市場影響因素演變來分析，一些因素的演變可能會漸漸體現出來，比如近期IPO發行與上市的部分

股票如中國遠洋，發行P/E高達97倍，上市后就是數百倍的市盈率，這些遠遠透支了未來發展，市場高潮時不太明顯，但一旦市場退潮，即使資產注入，其難免要價值回歸；一些今年上市的新股，其業績的大增均來自于投資收益而非主營增長，特別是一些金融、保險、

證券類股票，而隨著股市的波動其動態P/E同樣可能具有不確定性演變，世界股市表明，投資收益的確定是一把雙刃劍，在市場高潮市增值，而在調整或下跌中貶值或虧損，其是波動性的，有時甚至是致命的。其它還有高高在上的部分極差業績題材股，如奧運板塊中的基建股，隨著奧運場所的大部分進入收尾其業績基本明朗，股價透支風險將中期演變，因此從一些品種中期演變來看，其風險仍然偏大。

　　從技術面與基本面結合總體分析，近期深滬綜合指數破位60天線后回抽確認向下突破基本有效，市場中期調整態勢沒有改變，其未來市場更大的演變可能是股價結構的分化，一部分品種不斷的向下調整甚至創出歷史新低，一部分則由機構護盤而延緩調整，但無論是創新低還是返身而上，中期而言，市場調整的時間仍需時日。操作上建議穩健投資人以耐心觀察等待為主；短期投資者依據短期技術指標及公司業績情況進行適量運作，中期回避以投資收益而非主營增長、股價風險較大的品種。

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