廣州萬隆

　　提要：由于政策面有轉(zhuǎn)暖的跡象，大市在下探前期低位后開始反彈，初步形成3500點至4300點之間的箱體震蕩走勢。事實上，指數(shù)三季度箱體震蕩基本上成為了市場的共識，而在震蕩中布局上漲潛力較大的主線或個股，也成為投資者下半年跑贏大市的關(guān)鍵一步。

　　博弈分析

　　一)主力與政策的博弈：

　　1)對下半年市場偏好的理解：通常來說，市場在每一個階段都有一個相對明顯的市場偏好，在這種偏好的作用下某些品種不斷被推高，最后成為大家熟知的龍頭板塊。例如06年上半年的有色金屬，07年的低價股、題材股(包括參股券商概念)，這些品種的升幅將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期指數(shù)的升幅。

　　當(dāng)然，每一個階段市場偏好的產(chǎn)生都不是偶然的，而是有著客觀的基本面與資金面等。例如有色金屬，05年有色金屬的固定投資跌至低谷，但隨著全球經(jīng)濟(jì)增長的復(fù)蘇，有色金屬開始出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。尤其是在全球性流動過剩的情況下，供不應(yīng)求的關(guān)系被進(jìn)一步放大。從此有色金屬的價格一路飆升，成為有色金屬板塊大幅走強(qiáng)的原動力。

　　那么，在長期牛市格局不改的前提下，下半年的市場偏好又將是怎樣的呢？首先讓我們來看一些資金面的數(shù)據(jù)。目前銀行一年期存款的利率為3.06%，而目前的通貨膨脹率也超過3%，也就是存款的實際利率基本上為零；此外，

房價不斷上漲的勢頭并沒有改變，這些因素已經(jīng)在較大程度喚醒人們的投資意識。可以說，全民炒股的情況只會是有增無減。今年3月至5月的行情已經(jīng)說明，高達(dá)15萬億的儲蓄存款對股市的影響舉足輕重。關(guān)鍵的是，這些資金將以什么樣的方式入市。

　　從最近的數(shù)據(jù)來看，隨著市場的調(diào)整，新增A股開戶數(shù)不斷下降，近日已經(jīng)跌至7萬戶以下。然而，在市場連續(xù)下跌情況下，基金行業(yè)基本上整體呈現(xiàn)凈申購的情況。也就是說，經(jīng)過一輪風(fēng)險教育后，散戶入市意愿的并沒有明顯下降，只是選擇基金入市的方式多些。

　　基本面方面，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，一季度業(yè)績增速是近年的高點，未來將會逐步走低，預(yù)期全年增速在35%左右，2008年25%。換言之，在市場整體估值并不便宜的情況下，單純的內(nèi)生性業(yè)績增長已經(jīng)很難對股價形成較大的刺激；相反，資產(chǎn)注入、并購重組卻在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級的大背景下，能夠較大程度上拓展上市公司的估值空間。

　　綜合以上兩點，本欄認(rèn)為，下半年市場的偏好應(yīng)還是題材股(資產(chǎn)注入、并購重組)，因為資產(chǎn)注入仍然是拓展估值空間的最大動力，另外，全民炒股的盛況在下半年將再度重演，而題材股天生的暴利特點，將仍然是散戶最鐘情的選擇。

　　2)對題材股的重新定義：為了投資者更好地選擇題材股，本欄有必要在這里重新定義。題材股的范圍是比較廣的，這里主要是指具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，或者有并購重組意向的題材股。具體一點主要有二類，第一類是屬于央企的資產(chǎn)注入題材股。按照國資委的計劃，央企的數(shù)目將繼續(xù)壓縮到80至100家，因而整體上市仍然央企的主基調(diào)。注意的是，這類個股基本上屬于藍(lán)籌股，資產(chǎn)注入相對透明一些，因而上升空間相對有限一些。第二類是業(yè)績相對較低的低價股，也就是本輪調(diào)整中跌幅較大的一類。由于重組或資產(chǎn)注入的動作能徹底扭轉(zhuǎn)公司的情況，因而上漲空間巨大；但是，由于資產(chǎn)注入動作相對而言不夠透明，選股的難度較大。

　　二)主力資金博弈：

　　考慮到指數(shù)處于相對高位與股指期貨即將推出等因素，部分主力機(jī)構(gòu)拋出了部分獲利豐厚的籌碼以鎖定利潤，或者將配置的重點轉(zhuǎn)向安全邊際較高的品種，但總體倉位相對前期也有所下降。新基金方面，雖然已經(jīng)開始建倉部分品種，但建倉力度不大。總的來說，各機(jī)構(gòu)都采取邊走邊看、隔山觀虎斗的謹(jǐn)慎策略。在權(quán)重股的爭奪方面，機(jī)構(gòu)已經(jīng)展開了初步布局。

　　三)中小散戶之間博弈：

　　建議將投資重點放在質(zhì)地較好的并購重組股，或者市盈率較低的二線藍(lán)籌。對于短期漲幅過大而無實質(zhì)性題材支撐個股，可以考慮逐步減倉。

　　盤面X光：預(yù)計明日可能沖高回落。

　　機(jī)會板塊預(yù)期：建議輕倉介入嚴(yán)重超跌個股。

　　市場風(fēng)險點：短期內(nèi)漲幅過大的個股，注意逢高出局。

　　保護(hù)措施：適當(dāng)控制倉位。

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