東方智慧 黃碩

　　在新浪網上看到《久游網暫緩日本大阪上市進程》的新聞報道時，無疑是非常震驚的。當PE一詞已經成為最時髦的名詞，被所有投資人士掛在嘴邊時，大家眼里看到的都是盛大、蒙牛、無錫尚德這樣的成功案例，眼里看到的都是幾十倍、幾百倍的一夜暴富神話。呵，但做PE的風險在哪里？可能大家都不太明了，順手拈來幾例風險教育吧，敲敲警鐘吧。

　　一、久游網的暫緩

　　2007-07-06《證券時報》在《(600110)中科英華:久游網發行價確定為每股1639美元》一文中，我們尚且見到以下樂觀消息：“久游網在6月15日通過日本大阪證券交易所上市審核后，于6月25日發布了一份有關招股情況的通知書，7月4日，久游網在其日文網站上發布了招股發行情況：發行價最終確定為每股20萬日元，以前一天匯價計算，約合1639美元。以此計算，中科英華間接持有的約7萬股久游網，賬面價值將達到1.15億美元，折合人民幣約8.7億元。而中科英華持有上述股權的帳面成本共計2641萬元左右”。眼看著一切都很順利，但幾乎就是在光明即將到來的前夜，意外出現了：

　　2007年07月08日《新浪科技》在《久游網暫緩日本大阪上市進程》一文中稱：“據日本媒體報道，日本大阪證券交易所日前表示，將暫緩久游網的上市進程。目前尚未制定出新的時間表。久游網新聞發言人拒絕對此置評。根據此前計劃，久游網預計將于7月12日登陸大阪證交所創業板，但由于卷入了一場法律訴訟，久游網董事會已取消了增發新股的計劃，使之上市的進程也無法如期推進。在久游網上市前夕，其主營產品《勁舞團》與韓國開發商T3出現糾紛，T3指責久游網未按合同支付相關費用，將其續作《勁舞團2》授權給了另一家中國網游商第九城市運營，并威脅《勁舞團》合約到期后也不再與久游網續約”。

　　2007年初股價從8元多起步的中科英華，在半年內最高沖上32元，半年漲三倍的動力之一便是這項“久游網上市”，如今在20元的高位上遭此當頭一擊，風險啊。

　　二、天威英利的驚險

　　自從無錫尚德的太陽能神話之后，天威保變(600550)旗下的天威英利分拆上市，就成了天威保變在A股市場上走強的最主要動力。2007年初天威保變股價不足20元，半年內最高沖上83元，當然亦是歸功于：6月8日天威英利在美國紐交所的成功上市，融資達3.19億美元。但你可知道，天威英利有多驚險？不是人人都有天威保變這樣的幸運的。2007年07月09日《財經》雜志在《中國PE的破繭時分》之《通向A股之路》中告訴我們：自去年9月8日商務部、國資委、國家稅務總局、國家工商總局、國家外匯管理局和中國證監會六部委聯合簽發的《關于外國投資者并購境內企業的規定》(下稱“10號文”)實施以來，幾十家申報跨境收購的申請被擱置，至今只有英利綠色能源控股有限公司一家公司通過跨境收購實現海外上市，致使“紅籌上市”的模式宣告階段性終結。境內企業實際控制人以個人名義在開曼群島、維京、百慕大等離岸中心設立殼公司，由該公司對控股國內企業，以該海外控股公司直接申請上市，業內俗稱“小紅籌”的模式，這一直是外資PE退出的最主要通道之一。

　　三、鎖定時間的要求

　　即便是在我們最熟悉且放心的A股上市，做IPO之前的最后一輪私募，按說這幾乎已經相當于彎腰撿錢的便宜事了。但，關于這個的鎖定時間，你可知曉？按深滬交易所的《股票上市規則》規定——從企業發行日倒推，一年內投資進入的股東從進入之日起要鎖定三年，一年前進入的則從上市交易之日起鎖定一年。

　　當人人嘴邊掛著PE一詞時，當PE一詞從舊時王謝堂前燕飛入尋常百姓家時，本人忍不住澆一盆冷水，PE可真不是一般人敢問鼎的業務啊。