2007年的滬深股市經(jīng)過了上半年的“虎頭龍身蛇尾”之后，下半年也以動蕩開局，暴跌讓市場恐懼萬分，尤其是不少個股連續(xù)大幅下跌，讓投資者嘗到了牛市中被深套的滋味，嚴重影響了市場的持股信心和參與激情；市場呈現(xiàn)出交易量急劇萎縮的走勢。2007年下半年的宏觀經(jīng)濟格局將會如何，股市將會如何演繹，投資者又該怎樣操作呢？

　　本報今天特別精選了幾家有影響力的機構(gòu)的中期策略報告，選擇其精要觀點，以便讓投資者全面了解目前市場所面臨的處境，以及下半年市場的走向。

　　興業(yè)證券：謹慎投資關(guān)注五大變數(shù)

　　興業(yè)證券認為，三季度社會、經(jīng)濟存在諸多變數(shù)，但是，在資本項目不開放、流動性過剩、財富效應釋放的大背景下，特別是在“十七大”之前，政府對A股的調(diào)控主要以維護社會穩(wěn)定的角度出發(fā)，這些因素導致A股市場在3600～4300點區(qū)域維持強勢震蕩。

　　宏觀調(diào)控壓力猶存

　　由于經(jīng)濟增長有偏快轉(zhuǎn)向過熱的風險，貿(mào)易順差持續(xù)擴大以及國際對于人民幣升值的壓力趨強，我們預期可能仍會有旨在促進經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的政策出臺，雖然利好中國長期經(jīng)濟發(fā)展，但是短期內(nèi)會對企業(yè)利潤造成沖擊。對于經(jīng)濟增長和宏觀調(diào)控，要進行結(jié)構(gòu)性分析，規(guī)避結(jié)構(gòu)性風險，發(fā)掘結(jié)構(gòu)性機遇。

　　中報業(yè)績明朗化

　　2007年中期業(yè)績將于8月底披露完畢。在中期業(yè)績明朗化之前，對市場估值的分歧將更大，主要表現(xiàn)在兩個方面，第一，上市公司業(yè)績能否持續(xù)？特別是，一季度凈利潤同比增長100%的

神話能否延續(xù)。第二，市場估值達到什么程度是合理的？僅僅根據(jù)市盈率數(shù)據(jù)，而與世界主要發(fā)達國家的股市進行簡單比較，是沒有意義的。

　　港股分流A股資金

　　為了疏導過剩的流動性，QDII擴容提速、海外投資是意料之中的事情。QDII開放初期，內(nèi)地機構(gòu)投資者會偏好香港股市，從而引發(fā)港股行情，進而對A股產(chǎn)生影響。

　　一方面，資金分流，不可避免地將引起市場的短期震蕩。一部分最活躍的資金撤離A股，從而導致結(jié)構(gòu)性分化加劇。題材股會在7、8月份宏觀調(diào)控、政府對于證券市場的調(diào)控壓力下，繼續(xù)受到壓制。

　　擴容提速加大震蕩

　　下半年，醞釀已久的紅籌股回歸有望提速。中國建設銀行回歸A股進程已開始，傳聞中移 動也將在7月份開始回歸，這意味著紅籌股回歸的大幕已經(jīng)拉開。若7、8月份紅籌股回歸加速、大盤股集中發(fā)行，市場擴容速度加快，將對市場造成一定壓力。

　　不過，擴容并不可怕，牛市格局下，擴容是大盤上揚的動力，藍籌擴容甚至加速推動指數(shù)。只有市場發(fā)展了，容量大了，市場的參與者才有擴大收益的機會。目前市值超過30億美元的53家中國大型企業(yè)中，有29家目前只在海外上市，如果目前那些僅在海外上市的公司返回A股上市，將使A股市值至少增加7310億美元。不但如此，也大大提升A股市場的公司盈利能力。

　　“大小非”解禁壓力大

　　下半年，大小非解禁再度進入高潮，8月份當月解禁市值超過1100億元，而10月份解禁市值超過1500億元。這次解禁的數(shù)量大于二季度的小高潮，并且，面臨的市場情況也非常不同。二季度呈現(xiàn)快牛格局，股指一路上漲，控股大股東減持量很小，大股東做大市值，實現(xiàn)增發(fā)、股權(quán)價值最大化的動力大。而三季度快牛變慢，市場更多的呈現(xiàn)震蕩格局，大小非拋售

股票獲利變現(xiàn)的可能性增大。

　　興業(yè)證券12大金股

　　招商銀行(600036)、寧滬高速(600377)、鞍鋼股份(000898)、工商銀行(601398)、廣船國際(600685)、海螺水泥(600585)、中國銀行(601988)、中國平安(601318)、中海發(fā)展(600026)、皖通高速(600012)、青島啤酒(600600)、兗州煤業(yè)(600188)。

　　國金證券：滬津渝三地國資整合機會大

　　國金證券認為，下半年市場仍將在震蕩中保持向上的態(tài)勢，上證綜指的核心波動區(qū)間可能在3500～4800點，考慮到牛市環(huán)境下市場情緒的波動，其波動的下限區(qū)間在3300～3500點，上限在4800～5200點。

　　宏觀經(jīng)濟面臨新環(huán)境

　　國金證券認為，在世界經(jīng)濟保持強勢的形勢下，我國經(jīng)濟持續(xù)旺盛，但結(jié)構(gòu)矛盾有所激化。

　　在未來一段時期，我國宏觀經(jīng)濟將面臨匯率、退稅率、通脹率和利率“四率齊動”的新環(huán)境。人民幣未來的升值趨勢將會加快，而原材料、消費品、資源品、投資品等產(chǎn)業(yè)將會出現(xiàn)景氣輪動。而下半年的產(chǎn)業(yè)配置應該更真實、更穩(wěn)健與更持續(xù)。

　　下半年行情謹慎樂觀

　　國金證券認為，宏觀經(jīng)濟的快速穩(wěn)健增長、上市公司業(yè)績的超預期釋放、人民幣升值進程的加快等因素，都將繼續(xù)夯實市場的牛市基礎(chǔ)；而股指期貨的可能推出則會為藍籌股價值的提升提供額外刺激，但是來自政策面的緊縮信號如取消利息稅、加息、上調(diào)存款準備金率、為外匯投資公司發(fā)行特別國債等，可能繼續(xù)會對市場發(fā)展形成影響，市場仍將在震蕩中保持向上的態(tài)勢，上證綜指的核心波動區(qū)間可能在3500～4800點，考慮到牛市環(huán)境下市場情緒的波動，其波動的下限區(qū)間在3300～3500點，上限在4800～5200點。

　　建議下半年應關(guān)注兩個配置主題：超預期增長主題和持續(xù)高增長以及資產(chǎn)價格膨脹主題。重點看好國資整合背景下央企以及滬津渝三地國資整合所帶來的注入式增長。“十七大”召開后各地股權(quán)激勵的步伐可望逐步全面啟動，股權(quán)激勵將促進上市公司的利潤增長恢復正常水平，前幾年出現(xiàn)的上市公司利潤轉(zhuǎn)移至體外的趨勢應該會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，即從轉(zhuǎn)出變?yōu)檗D(zhuǎn)入，由此將帶來上市公司利潤的非正常增長。

　　海通證券：關(guān)注三大主題投資

　　預計下半年股市金融創(chuàng)新、層次化建設和制度化建設將可能加速展開，監(jiān)管制度的完善及執(zhí)行力也會隨即跟上；增加市場供應、改革現(xiàn)行發(fā)行制度等具體措施將可能醞釀出臺。另外，QDII最終必然會打通A股和國際市場的連接通道，使得追捧A股的資本流向其他市場。

　　關(guān)注受益于資產(chǎn)價格上漲的個股

　　在匯率升值期間，本幣計價資產(chǎn)的重估以及泡沫過程會一直持續(xù)，雖然資本市場仍不時會出現(xiàn)中期調(diào)整，但是長期向上的趨勢不會改變，目前看起來這種過程會一起持續(xù)到產(chǎn)生泡沫。建議長期關(guān)注房地產(chǎn)企業(yè)和證券類企業(yè)。

　　同時看好那些估值較低、同時產(chǎn)業(yè)經(jīng)過整合、市場集中度正在上升的中游行業(yè)，這其中比較典型的是鋼鐵。龍頭公司寶鋼股份、武鋼股份及鞍鋼新軋可重點關(guān)注。

　　新能源個股前景看好

　　對我國來說，發(fā)展新能源具有多重意義：有利于國家的能源安全；有利于保護大氣環(huán)境；有利于經(jīng)濟社會的可持續(xù)發(fā)展。建議投資者關(guān)注新能源中的風能和太陽能。

　　風電是最具發(fā)展?jié)摿Φ男履茉础Ｄ壳叭�球風電正處于快速發(fā)展過程中，過去5年平均增長速度達到26%左右，未來15年風電累計裝機容量年平均增長速度將達到23%。

　　與風電相關(guān)的上市公司主要有兩類，一類是風電場運營公司，如金山股份(600396)、銀星能源(000862)；另一類是風電設備制造公司，如長城電工(600192)、華儀電氣(600290)、湘電股份(600416)和天奇股份(002009)等。

　　太陽能也是目前新能源中最受青睞的行業(yè)。個股有天威保變(600550)、航天機電(600151)、南玻A(000012)、申能股份(600642)、特變電工(600089)、風帆股份(600482)、交大南洋(600661)、杉杉股份(600884)、力諾太陽(600885)等。

　　并購與整合個股機會大

　　在股改完成后，注資已成為上市公司的群體趨勢行為，預計注資將在2007年至2008年達到高峰。可關(guān)注上海本地股的行業(yè)整合與并購中的機會，中華企業(yè)(600675)、原水股份(600649)、強生控股(600662)、上實發(fā)展(600748)等；以及央企并購與整合的機會，如中化國際(600500)、中金黃金(600489)、廣船國際(600685)等。

　　海通證券12大金股

　　中國遠洋(601919)、中金黃金(600489)、武鋼股份(600005)、滬東重機(600150)、振華港機(600320)、特變電工(600089)、三一重工(600031)、中鐵二局(600528)、時代新材(600458)、首旅股份(600258)、招商銀行(600036)、岳陽紙業(yè)(600963)。

　　富國基金：過快上漲被遏制

　　印花稅出其不意上調(diào)傳達出管理層對于資本市場價格泡沫化的擔心，降低了大家對于市場進一步升溫的預期，同時也澆滅了廣大群眾的投資熱情。政策將市場泡沫過快膨脹的勢頭硬生生扭轉(zhuǎn)，市場重回主流。

　　在上半年充裕流動性的推動下，股價的上漲超過上市公司的盈利增長，從而造成短期整體市場估值基本反映了07年企業(yè)盈利大幅上升的預期，市場總體進入高風險區(qū)域。

　　而各種宏調(diào)政策密集出臺后的累計負效應也將逐步體現(xiàn)在下半年企業(yè)的盈利增速中，比如

出口退稅直接增加企業(yè)成本，出口受阻后多余產(chǎn)能回流導致價格下降等。如果說之前的市場上漲的動力和基礎(chǔ)寄托在個人儲蓄資金的持續(xù)涌入和散戶們的高度熱情，那么在印花稅事件后，垃圾股的持續(xù)下跌使散戶的熱情出現(xiàn)了極大的冷卻。

　　而數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年下半年A股市場資金需求將達到7100億元。可見下半年資金面將承受非常大的壓力。供需的變化，使推動市值繼續(xù)上漲的動能減弱。

　　由此判斷三季度市場將進入震蕩期，但是下跌的幅度將非常有限，市場機會將來自個股，特別是龍頭公司被錯殺后的投資機會。段五一整理

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