本報記者 汪濤

　　陰跌的走勢終于止住。

　　7月第一個交易周的最后兩天，A股的走勢再次大幅波動。7月5日滬深股市大幅下跌超過5%，上證綜指逼近3500點關口，300余只個股跌停，創下今年第二大跌幅；但緊接著第二天，兩市出現了強勁反彈，又創下今年第二大漲幅。

　　6日的強勁反彈，市場普遍認為是由于當日國資委出臺了《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》，分析人士認為減持辦法體現了“勻速減持”的精神，同時國有大股東減持超過總股本5%需要報國資委批準，“這有利于市場穩定”。

　　“這是一個市場重新回歸理性的過程�！� 匯豐晉信基金在最新的投資策略報告中認為。

　　萬國測評董事長張長虹認為，6日的反彈并不意味著調整就此結束，市場還會繼續以“時間換取空間”，但對于中長期的后市，他堅定看好，“牛市的根基并未改變，我們需要耐心等待下一個開始”。

　　詳解四大利空

　　“始自5月30日的本輪調整，跟一系列調控措施的影響密切相關。”一位資深市場人士如此評論。

　　的確，本輪行情從5月30日開始調整，6月上旬曾迅速反彈至前期高點附近。但在上證指數4300點附近，一系列帶有調控意味的措施接踵而來：紅籌股加速回歸；利息稅可能減免；QDII進一步放行；

　　天治基金投資部總監余明元認為，從政策效果上，利息稅減免類似于上調存款利率。他指出，利息稅的減免不會改變息差，也不會增加企業的財務成本，改變的只是存款利率與CPI的差值，緩解實際利率為負的局面。

　　“與資本市場的收益相比，取消利息稅，銀行目前的利率也難以吸引大量的資本市場資金回流，投資者完全沒有必要過于擔心�！庇嗾J為。

　　相對來說，發行1.55萬億特別國債的心理作用更為明顯。這次被認為幾十年來最大規模的債券發行，有市場分析認為相當于連續10次上調存款準備金率，對投資者心理層面的打擊較大。

　　不過，近日財政部新聞辦公室清晰表達了特別國債將先由央行持有，再由央行賣給其他金融機構的操作思路，對于市場流動性的沖擊沒有想象中悲觀。

　　相對而言，紅籌回歸并不會對市場資金面形成較大沖擊，從節奏來看，紅籌股回歸并不會出現一哄而上。

　　“實際上，紅籌公司的資產質量和行業前景，有利于進一步優化上市公司結構�！庇嗝髟�認為。

　　倒是QDII的進一步開閘值得關注。

　　7月5日開始施行的QDII新規定，將使得基金券商可全面投資海外

　　截至6月28日， A股相對H股的溢價高達66.4%，QDII的放行引發了各方對于A股估值的擔憂。

　　“需要注意的是，無論是QDII還是紅籌海歸，都是監管層調控市場的手段，在資金面緊張時，相信節奏會放緩，”基金公司人士認為，“同時，在增加市場資金需求上，相信監管部門也會有其恰當的方式�！�

　　事實上，近期監管層先后兩次較大規模放行基金發行，正體現了擴大市場資金來源的用意。“接下來，一直停頓的基金發行不排除大開綠燈的可能。”上海一位基金公司人士分析認為。

　　3500點：重要防線

　　A股已經進入牛市的中期調整，這一點已經成為市場各方的共識，那么，調整的目標位究竟在哪里呢？

　　3500點一帶成為眾多機構眼中的重要防線。

　　申銀萬國在其7月5日最新的A股策略報告中認為，截至當日，滬深300指數2007年市盈率是28倍，2008年動態市盈率是22倍，在企業盈利預期不發生明顯改變的情況下，無論流動性氛圍如何，“我們認為，上證綜指在3400-3500一帶，將是有吸引力的投資區間�！�

　　的確，在近一個多月的調整震蕩行情中，A股原來的估值泡沫已經經過了大幅釋放。

　　據相關統計，5月30日以來，3.8%的

　　“盡管指數整體幅度只下跌12%，但有超過半數的股票下跌遠遠超出這個幅度，本論調整結構性特征非常明顯”，有分析人士認為，這說明市場泡沫釋放的程度比表面上看來要大得多。

　　從估值的角度來說，眾多機構認為3500點以下將是具備投資吸引力的區域，那么，作為牛市的根基，上市公司的業績情況究竟如何呢？

　　國家統計局公布的最新數據顯示，1至5月份，全國規模以上工業企業實現利潤9026億元，比上年同期增長42.1%；其中4、5兩月利潤增長41.3%。

　　申銀萬國認為，從當前上市公司的公開信息來看，今年中報業績同比增長60%以上基本已成定局。對于下半年的業績情況，7、8月份的投資和出口數據將十分重要，是判斷企業盈利和宏觀調控的重要指標。申銀萬國預計6、7、8月的投資數據將繼續上升，企業盈利前景依然樂觀。

　　等待下一個開始

　　有關數據統計顯示，今年下半年A股市場資金需求將達到7100億元。

　　其中，紅籌回歸發行A股，規模可能達到2500億左右。

　　此外大小非解禁規模不小。按照目前的市價估算，下半年限售股解凍額度合計為4264.49億元。根據券商統計的5月實際拋售率10%計，仍需資金430億元；另外，首發、增發配售解禁3162億元；擬公募增發融資額1033億元。

　　從資金面上分析，上半年資金推動型的行情將告一段落，行情的演變特征會出現變化。

　　眾多券商在近期發布的下半年投資策略中喊出了“藍籌回歸”的口號。

　　光大證券在其剛剛發布的7月份投資策略報告中認為，“如果說政策預期導致的恐慌心態促成了6月份大幅震蕩行情的話，7月份將是政策預期逐步明朗和落實的過程，這一過程也是市場心理恢復平靜和理性的過程，因此我們認為7月份的市場行情很可能是在人氣和信心逐步恢復平靜和理性的過程中出現復蘇的過程�！�

　　報告認為，藍籌的機會正在到來，“7月份或許正是恐慌過后，并在利潤增長結構分化的基礎上，真正回歸藍籌的開始�！�

　　海富通基金公司總經理田仁燦在接受記者采訪時指出，“相對于上半年的資金推動，可以期待的是，下半年業績推動的市場，來得將更為健康”。

　　在市場的機會方面，光大證券建議投資者重點關注毛利率和銷售利潤率“一致向上”的14 個子行業，其中最值得關注的是6個子行業：化學纖維制造業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、木材加工及其制品業、紡織業、通用設備制造業、燃氣的生產和供應業。

　　而富國基金人士表示，三季度將從三條主線來配置資產：1.加息周期下的行業投資機會；2.國家政策推動的產業升級和消費提速所孕育的機會；3.本幣加快升值背景下資產資源品的價格上漲帶來相關行業估值和業績的提升。

　　張長虹則認為，下半年有兩類股票有希望突出表現，一是近期上市的新股和次新股；其二是通過資產注入獲得外延式增長的上市公司。

　　張認為，“從市場結構來看，近期的調整是驚人的，不排除大盤藍籌股出現補跌走勢。但那很可能是‘最后一跌’，說明了結構性調整即將完結，市場將迎來新的上升行情。”