11個交易日，中國股市高臺跳水，復(fù)又扶搖直上，振幅寬達1500點

　　消息能讓市場瘋狂，有時向上，有時向下。在市場與監(jiān)管層的較量中，短短11個交易日內(nèi)，上證指數(shù)從4300點跌落至3400點，又從3400點攀回約4100點，經(jīng)歷了一個上下近乎1500點的振幅。

　　5月29日那天，中國股市似乎已經(jīng)若有所思，如果以上證指數(shù)為例，下午兩點的時候，正好在4300點這個整數(shù)關(guān)口，橫盤了一分鐘。思來想去，像一只猛獸最后抬了一下頭，最終，在剩下的一小時里，慢騰騰地挪到了4335點。這是一個歷史新高。隨后的一天就開始暴跌。

　　5個交易日后，即6月5日，最低已經(jīng)見到3404點，5天近乎25%的跌幅，這在中國股市17年的歷史中非常罕見。上一次，1996年底著名的12道金牌發(fā)出后，一周之內(nèi)跌幅也只是在20%左右。

　　然而，僅僅又過了5個交易日，6月12日，上證綜指報收4011.68點，幾乎收復(fù)失地，演繹了一個“大V型”反轉(zhuǎn)。

　　2007年頭5個月，中國股市越發(fā)像一只難以控制的猛獸，許多并不利于它的消息，并不能遏制其一路高昂的勢頭：限制基金發(fā)行規(guī)模、緊鑼密鼓地告示風(fēng)險、加息加準備金率、清查內(nèi)幕交易、對異動股票以更嚴肅的方式動態(tài)監(jiān)管、官方資金強令退出、嚴查銀行資金入市等等。每一個消息，除去沒有很明顯的行政色彩外，其分量絲毫不弱于1996年底的12道金牌的任何一道。

　　像一句讖語，中國股市的5月從來就不是一個安靜的時段。

　　逃不過的5月？

　　馬克·吐溫曾經(jīng)以美國式的

幽默，把12個月份打亂，告訴大家，每個月都是股市最危險的時候。這種揶揄，擱到中國則簡單很多，就是5月——這是一個比其他11個月都危險一萬倍的月份。

　　中國股市多年來的暴漲暴跌都出在5月：1992年5月，暴漲暴跌，經(jīng)歷了突破千點，再漲四成，隨后迅速回到千點之下的過程；1993年5月，沒有復(fù)制上一個年頭的瘋漲，卻完美復(fù)制了暴跌；1995年5月，由暫停國債期貨交易而意外帶出了股市一波瘋漲瘋跌，幅度之大時間之迅猛，并不遜色此次暴跌多少；1997年的5月，同樣是印花稅上調(diào)，一波30%的跌幅就此展開；1999年，《人民日報》社論對中國股市的嶄新定位喚出了著名的5·１9行情；2005年5月股改大旗拉開，連跌一個月，給6月6日跌破千點打下堅實的基礎(chǔ)。

　　中國股市素有政策市之稱，近幾年方有明顯改善。然而，這并沒有改變讓中國股市在17歲的時候，躲避開5月的魔咒。

　　印花稅登場

　　從3月份開始，市場已經(jīng)開始揣摩管理層的意圖。再淘氣膽大的孩子，也知道看家長的臉色。中國股市自年初以來，雖經(jīng)歷過多次一日暴跌，但屢屢擺脫地心引力，終于將兩年前僅千點的指數(shù)奇跡般地搬到了4335點的高峰。

　　也是從3月份開始，垃圾股的炒作開始瘋狂——原本以為從1月到3月期間低價垃圾股整體翻番的行情在3月將走到末尾，未曾想，這只是垃圾股炒作的一個開始，隨后的兩個月，竟然造就了百余只漲幅超過3倍的股票。

　　中國股市的財富效應(yīng)終于體現(xiàn)出來了，任何一個人，只要進入股市，就能賺錢，也終于將投資這個有很高技術(shù)門檻兒的工作變了一個大眾化的娛樂項目。從那時開始，每天的開戶數(shù)量都超過10萬，進入5月份，單日開戶已經(jīng)接近30萬。

　　于是，各種政策漸漸地出臺，事實證明，這些政策都被在股市里賺蒙了眼睛的投資者們當(dāng)成了稻草。既然總沒有嚴辭怒色，那就繼續(xù)瘋炒。

　　這回，壓死駱駝的最后一根稻草的寓言并沒有成立。壓死這只駱駝的是千鈞之鼎。

　　5月29日23點30分，調(diào)高印花稅兩個千分點的消息傳出。

　　隨后三天，沒有任何懸念的，中國股市開始大幅度調(diào)整。

　　此間有評論人士表示：政府已經(jīng)溫言相勸良久，早就給了提醒，投資者置之不理而已。

　　暴跌，還是暴跌

　　印花稅在第二天就開始以千分之三的比例征收，在5月30日到6月1日這三個交易日中，股市挫去300點。對于在2月27日曾經(jīng)體會過全盤跌停的投資者來說，僅從指數(shù)的運行情況來看，一切似乎都還可以接受。

　　但此次暴跌和以前完全不同，3天時間里，指數(shù)跌幅雖然不到一成，但很多垃圾股已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)3個跌停。

　　真正的大恐慌出現(xiàn)在6月4日，此前周末兩天的休市，并沒有撫慰市場的驚魂。

　　實際上，周末已經(jīng)開始流傳好消息了，消息說三大報——中國證券報、上海證券報及證券時報——將聯(lián)合發(fā)評論員文章。三大報是中國具備正式信息披露資格的媒體。在傳聞中甚至連評論的重點都被明確列出了。

　　果然，投資者們周一看到了三大報的評論文章。從這天開始，這種暖色調(diào)的評論成了這幾份媒體的固定欄目，名稱為：證券市場健康發(fā)展社論。有意思的是，上證指數(shù)重新站上4000點后，6月13日一早，這些欄目不見了，這是后話。

　　“和以前的社論完全不一樣，三篇文章論調(diào)看似統(tǒng)一，但文字素材并不相同，市場不見得會當(dāng)作救市文章。”6月4日開盤前，某機構(gòu)投資者對南方周末記者說。

　　他的判斷完全成立，午市已經(jīng)跌得不成樣子。

　　中午開始，有兩個可怕的傳聞，替代了對評論文章的爭論：有征收資本利得稅的消息傳出，同時管理層可能暫停對資產(chǎn)重組、定向增發(fā)及整體上市的審批。

　　前者意味著股票投資賺到的差價還要再繳一份稅；后者意味著炒作的題材基礎(chǔ)不見了。沒有了重組，垃圾股將會怎樣？這問題的答案簡單之極。

　　資本利得稅的消息已經(jīng)被證實為假，而重組等的暫停也被隨后幾天屢屢出現(xiàn)的重組、增發(fā)公告，間接證實為假，但這是幾天后的事情了，沒能被及時澄清的消息成了股市的最大殺手。

　　6月4日，大盤近乎整體跌停；6月5日，上午大盤再續(xù)跌停之勢，11點11分，見到了3404點。

　　5個交易日后，回望高峰，距離已近千點。

　　到這個時刻，連續(xù)觸及4個跌停板的個股高達700多只，500多只個股跌幅超過30%，這意味著約八成股票在不到5個交易日內(nèi)市值萎縮了三成以上。

　　股市就是一個如此奇怪的地方，投資者的信心支撐殊為關(guān)鍵：在漲勢中，投資者樂觀地加強著利好傳聞；在跌勢中，悲觀地強化了利空消息。

　　6月5日晚9時，有接近管理層的消息人士明確告訴南方周末記者：傳聞皆為假信息，管理層對股市的態(tài)度并沒有發(fā)生任何改變。他甚至委婉地傳達出這么一個意思：根本就沒有打壓股市的意圖。

　　然而這兩個并未被澄清的傳聞，卻壓得市場喘息不得。

　　消息拯救大盤？

　　在一般投資者還在狂跌中發(fā)愣，特別是新投資者面對從來沒見過的壓倒式暴跌、選擇賣出躲避“風(fēng)險”的時候，相當(dāng)一部分已經(jīng)提前空倉的機構(gòu)開始進場了。

　　對于一般投資者，暴跌是一個夢魘；對于空倉等待再度進場機會的部分機構(gòu)來說，暴跌是一次新的、能迅速實現(xiàn)暴利的饕餮大餐。悲喜不是一線間，悲喜相對。

　　進場的買單，逐漸將已經(jīng)被認為崩盤的指數(shù)推高，到6月5日下午收盤的時候，上證指數(shù)已經(jīng)接近3800點，即：下午的兩個小時里，大盤漲了大約400點。

　　6月5日中午，開始有絕對不利的消息傳播開來，到6月6日，則有絕對利于市場的消息大肆擴散。到現(xiàn)在也不能證實其真假。消息能讓市場瘋狂，有時候向上，有時候向下。

　　這條超級好消息就是——印花稅單向征收。這等于剛剛調(diào)整到千分之三的印花稅又通過一種巧妙的方式降低到了千分之一點五。

　　該傳聞還佐以事實：各券商已經(jīng)開始對交易系統(tǒng)進行調(diào)試。在6月5日的晚間，此消息已經(jīng)在網(wǎng)絡(luò)上成了熱門話題，每一個人都相信，解鈴還須系鈴人，既然是印花稅壓倒了市場，那惟有印花稅才能救市場。

　　有不少投資者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)打開交易系統(tǒng)的時候，會有程序升級的提示，很多投資者在網(wǎng)上的論壇中分析道：沒錯，肯定是單向征收的升級程序。

　　沒有任何證據(jù)證明，此消息拯救了大盤。值得一提的是，世界各國的經(jīng)驗均證明著一件事情：暴跌后必有大反彈。至于究竟是前面的消息還是后面的經(jīng)驗讓6月5日下午中國股市挽狂瀾于既倒，則也許是一個永遠沒有答案的謎面。

　　雖然傳說中的好消息并沒有適時出現(xiàn)，但消息面的暖色調(diào)還是被市場感受到了：管理層批復(fù)四家基金募集。

　　截止到6月12日收盤，上證指數(shù)已經(jīng)重新站上4000點。不過，從3404點開始的這波上漲，與之前的局面已完全不同：相當(dāng)數(shù)量的垃圾股，在這波行情中幾乎沒有任何表現(xiàn)，仍然趴在低點，而基金等機構(gòu)大量持有的藍籌股，則順勢上漲，對應(yīng)暴跌前價格上漲三成的也不在少數(shù)。行情重心終于在半年后從垃圾股回到了藍籌股。

　　11個交易日內(nèi)，先跌近1000點，再漲近700點，著實讓投資者知道了什么是風(fēng)險。但是沒有任何理由可以樂觀地相信一次大跌就能獲得全民的風(fēng)險教育成果。

　　上證綜指走勢圖

　　按下葫蘆又起瓢

　　現(xiàn)在看，在6月5日最悲觀的時候開始進場的機構(gòu)是絕對的大贏家，但這個勝利來之不易。某私募機構(gòu)的管理者對南方周末記者表示，冒著巨大的風(fēng)險鼓起超級的勇氣，才換得這次巨大的盈利。

　　6月5日，被眾多開放式基金持有的多數(shù)藍籌股也進入了殺跌行列，比如業(yè)績預(yù)期非常樂觀的上海汽車，這一天也見到了低于13元的價格。

　　“這意味著開放式基金的贖回大潮即將開始，開放式基金不得不應(yīng)對此壓力，惟有拋出流動性好的籌碼。”該私募機構(gòu)總監(jiān)認為，由此將進入一個超級的惡性循環(huán)，賣出好股票，凈值下降，導(dǎo)致第二天更大的贖回，再賣出，再贖回。

　　在這位勇敢抄底的機構(gòu)投資者眼里，魔盒在打開的瞬間又被關(guān)閉了。“否則不堪設(shè)想。”他說。

　　基金凈值與股指同時暴跌，自5月30日至6月4日，4個交易日內(nèi)，215只偏股型基金單位凈值平均累計跌幅達到10.69%。其中，4個交易日累計跌幅最大的竟高達18.55%，累計凈值跌幅超過15%的基金個數(shù)達到15只。

　　有此觀點的當(dāng)然不只是該機構(gòu)投資者，6月9日，中國人民銀行副行長吳曉靈在上海參加一個論壇時表示：在當(dāng)前國內(nèi)證券市場發(fā)展趨勢比較好的情況下，

理財市場的許多矛盾卻被掩蓋了，這些問題現(xiàn)在可能看不出來，可一旦證券市場出現(xiàn)波折，造成

理財產(chǎn)品嚴重虧損，這些隱患就可能暴露。

　　大盤暫時轉(zhuǎn)危為安。

　　但歷史總是在開著同樣的玩笑：1995年停止國債期貨交易后，股市成了獨苗，投機力量迅速集中到股市，迎來了一日井噴，一發(fā)難以收拾；這回，權(quán)證火了，在10個交易日內(nèi)，理論價值為零的5只認沽權(quán)證均走出了漲幅超過4倍的行情，其中鉀肥權(quán)證最高漲幅達9倍，招行權(quán)證竟然高達15倍，在6月11日一天中，這5只權(quán)證總計成交850億，而1500只股票的總成交額僅為2700億。

　　權(quán)證交易是T＋0交易，而且，不收印花稅。葫蘆下去了，瓢又起來了。

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