□ 武漢新蘭德

　　近期消息面可謂是“利空”綿綿，如印花稅大幅提高、查處銀行資金違規流入股市、QDII擴容、取消利息稅的預期、超級大盤紅籌股的回歸等。而在此之前，一些垃圾股借助于資產重組等預期瘋狂炒作，雞犬升天。即使是一些資產注入或重組股，其股價的暴漲已透支這些“利好”。對于A股市場整體估值而言，截止6月底市盈率仍高達48倍。相對于周邊市場A股市場估值吸引力不再，甚至已顯偏高。因此，短期累積漲幅巨大，整體估值充分以及結構性泡沫的泛起，是導致近期調整的內生原因，而政府對市場的引導以及投資人對宏觀調控的擔心則起到催化劑的作用。

　　在調整市道中，利空往往有疊加效應及放大效應，而預期中的調整利息稅和發行特別國債等政策的利空效應遠不如投資者所想象的那樣嚴重。事實上，特別國債將直接面向央行發行，而調整利息稅也會分步驟進行，短期對A股市場流動性的分流作用十分有限。值得關注的是，

財政部有關負責人日前表示：“這次特別國債發行本身對宏觀經濟政策來說應該是中性措施，發行特別國債購買外匯后，將增加人民銀行持有的國債”，由于發行對象是人民銀行，而不是銀行間市場，其效果不能等同于提高存款準備金率10次。而這樣一個相對中性的消息卻是嚴重打擊了投資者信心，并引發了A股市場的大幅調整，其中不少題材股的股價更是被腰斬，其矯枉過正的調整力度必然會引發后期市場的報復性反彈。這一點從近期市場上魯銀投資、榮華實業等個股的持續走強就可見一斑。

　　自提高印花稅后，滬深兩市A股成交量隨著大盤的調整而逐日銳減。統計顯示，A股成交金額從4300億的歷史天量銳減至6月底的1680億元;伴隨著成交量的大幅萎縮，日前日均開戶數也從45萬戶的高位跌至目前的10萬戶。與此同時，管理層正傾向于采用更市場化的手段來疏導市場資金面。由于充裕的流動性是推升此輪行情的關鍵因素之一,而限售股的大規模解禁也對資金面提出更高的需求。在這樣的背景下，寄希望于市場重新回到前期波瀾壯闊的大幅上漲走勢是不現實的。

　　但另一方面，宏觀調控政策包括上調存款準備率,信貸窗口指導、開征資源稅、甚至加息或者取消利息稅等手段將綜合運用，仍然難以撼動A股市場長期牛市的基礎。因為在負利率的背景下，資金對股票等金融資產的需求仍十分旺盛，人民幣升值仍在持續，大盤不具備大幅下跌的空間。值得關注的是進入7月份，上市公司2007年半年報將陸續公布，1-5月份的工業企業的業績繼續保持了高增長，預示中國企業景氣仍在持續，牛市繁榮基礎依舊，而業績釋放的效應將隨著中報的公布陸續展開。事實上，上市公司半年報大面積報喜，預增100%以上企業已達178家。在這樣的背景下，吸納那些在市場調整過程中被錯殺的品種無異于在泥沙俱下股海中挖掘到了真金。其中那些業績增長穩定并且符合國家產業政策的品種未來值得高度關注，典型的如環保產業中的合加資源、創元科技等。

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