渤海投資研究所 秦洪

　　上周末消息面平靜，因此，有主流資金拉抬銀行股、保險股作為護盤的工具，期望能夠得到其他資金的共鳴。但可惜的是，其他資金并不解風情，恐慌拋售一浪接一浪，形成了黑色星期一，上證綜指急跌150.36點，那么，如何看待這一走勢呢？

　　兩大壓力導致急跌

　　對于大盤在近期的走勢，其實有部分分析人士早已覺察：

　　一是因為上周的信息顯示出貨幣政策有了新的說法，即“穩中適度從緊”，這一政策就隱含著未來會陸續出臺緊縮的貨幣政策，包括加息、取消利息稅、提高法定存款準備金率等。同時，對于外匯對境外市場的投資等步伐也會有所提速，基金、券商的QDII即將成行就是最好的說明。這對于證券市場的資金做多心態將起到極大的影響力，從而迫使他們重新調整倉位結構，減少持倉規模，也就有了昨日洶涌而出的拋盤。

　　二是因為QDII等一系列的政策出臺，將催促A股市場的資金結構出現極大的變化。因為在前期A股市場由于資金流動性過剩以及極強的賺錢示范效應，使得一些私募資金甚至是大型機構資金以為A股市場會重回以往的牛市格局中，即不分基本面的優異，只分股價的高低，因此，一批沒有基本面支撐的個股在資金的推動下出現暴漲。但可惜的是，QDII、QFII等制度的相繼確立以及其他因素的推動，A股市場的國際化已是大勢所趨，既然如此，牛市只能是部分優質股、成長股的牛市，而不是所有股票的牛市。正因為如此，在QDII擴容的背景下，一大批前期借助于各種題材而暴漲的個股出現在跌幅榜前列。這就推動著大盤出現結構性的跳水走勢。

　　題材股成下跌主動力

　　也就是說，本次的調整壓力主要來源于穩中適度從緊政策的預期和結構性調整。而結構性調整則是本輪大盤出現回落的直接推動力，因為正是垃圾股、題材股的反復回落，方才使得近期大盤不顧銀行股、保險股等質優股的反復震蕩走強而出現持續調整走勢。因此可以講，結構性調整鑄就了大盤的M頭。

　　故未來A股市場的走勢主要取決于兩點，一是貨幣政策的變化對大盤資金面影響究竟如何？二是A股市場的股價結構調整能否出現兩極分化的特征。就前者來說，貨幣政策的變化對大盤的資金面影響不容忽視，但在

　　就后者來說，結構性調整必然會產生兩極分化的走勢，一方面是因為目前垃圾股、題材股的確估值偏高，有著極大的向下調整的壓力。但另一方面，銀行股、保險股以及一大批代表著我國經濟向上“引擎”力量行業的個股則有著強勁業績增長動能，此類個股在大盤調整過程中會有抗跌甚至反復逆勢走高的走勢。由此可見，大盤目前的調整并不像前期那樣集體式的跳水，而是績差股、題材股的跳水。故筆者認為，大盤結構性調整鑄就的M頭，只是一個中期調整趨勢，并不會改變A股市場的長期上升趨勢。

　　關注結構性調整機會

　　如此來看，在目前背景下，投資者的操作思路盡量要趨于謹慎，一方面是因為大盤的中期調整預期相對強烈，很多股票可能難有突出表現。另一方面則是因為在股價結構調整中，會有相當一部分沒有業績支撐的個股出現在跌幅榜前列，殺傷力較大，所以盡量避免頻繁操作。

　　不過，由于此次調整是結構性的，因此，那些基本面有著積極變化或者前期未被市場充分重視的個股極有可能出現強勢特征，比如說半年報有望大幅預喜的個股，選擇思路主要看是否有新的項目竣工投產，是否有新的合并報表的優質資產等，故南山鋁業、銀基發展等個股可跟蹤。再比如說股權投資中有亮點的個股，臥龍電氣擁有8800萬股的紹興商業銀行股權，也擁有臥龍置業的股權，而臥龍置業借殼*ST丹江，故該股有著較強的股價催化劑，可跟蹤。而閩東電力也可跟蹤，因為該公司擁有32%股權的廈門船舶重工股份有限公司從事于造船業，近來手持訂單豐厚，有較強的發展前景，可跟蹤。