渤海投資研究所 秦洪

    上周A股市場出現典型的先揚后抑的走勢特征，尤其是上周五的上證綜指一度跌幅超過200點，后有所回穩，收盤時下跌139.38點，似乎探明底部，從而提振了多頭對本周A股市場強勢走勢的預期。但筆者認為，目前A股市場壓力漸顯，大盤有可能出現持續調整的走勢。

　　牛市基礎削弱

　　當然，從近期的走勢來看，本周再度出現紅色星期一的預期似乎并不為過。一是因為前期的經驗顯示，黑色星期五之后，如果周末沒有利空消息，那么，接下來的周一走勢就是高開高走，形成紅色星期一。而周末的確風平浪靜，因此，本周一出現紅色星期一的概率較大。二是因為銀行股等指標股的做多動能猶存，而近期紅色星期一的引導者大多為指標股，這也顯示出紅色星期一的預期的確有著一定的道理。

　　但是，時移則事易，一方面是因為導致黑色星期五走勢的因素有了實質性的變化，前期黑色星期五都是擔心周末出

宏觀調控政策。但是從上周盤面來看，黑色星期五的形成主要是因為藍籌股回歸、陡然提升擴容壓力以及QDII擴容等因素使得A股市場的牛市基礎有所削弱。所以，即便周末消息面平靜，但由于導致大盤黑色星期五走勢的原因發生改變，因此，未必還會出現紅色星期一。

　　另一方面則是因為市場的資金流向顯示出市場壓力陡增。比如說ST板塊持續疲軟，顯示出各路資金正在陸續套現。由于一線指標股以及二線藍籌股等質優股目前估值較高，ST板塊等為代表的三線股的流出資金不會迅速介入到質優股中，這就使得市場的資金流向結構出現了流出大于流入的特征，抑制市場的做多激情。看來，紅色星期一的走勢預期或許落空。

　　壓力漸顯或鑄M頭

　　由此可見，A股市場在本周一未必能夠形成紅色星期一的走勢。而一旦前期的走勢規律得以改變，那么，將會進一步刺激各路資金的減倉沖動，在三線股中出現的墻倒眾人推的惡性循環有望在

大盤走勢中重現，因此，上證綜指在近期悄然形成的M頭雛形有望漸漸演化為M頭格局。

　　當然，這也得到了這么兩個方面的佐證，一是相關產業政策的改變對上市公司的業績影響有所體現。比如說上周出臺的出口退稅新政策，雖然分析人士的觀點幾乎是異口同聲地稱，不會改變上市公司的估值水平，但近兩個交易日，卻有江蘇宏寶、青島金王、廣博股份、湖南海利、白貓股份等個股發布公告稱，出口退稅對公司的凈利潤有一定負面影響，此類個股極有可能成為大盤的做空動力源。

　　二是目前抑制資金流動性過剩的政策思路也會對A股市場的未來走勢產生一定的心理壓力。分析人士推斷出口退稅新政策的實施就有降低貿易順差、減緩

人民幣升值壓力的意圖。與此同時，QDII陣營的擴容，也希望大量的外匯直接投資境外市場，抑制當前境內的流動性過剩愈演愈烈的格局趨勢。另外，關于“國家外匯投資公司”的相關報道也顯示出減輕人民幣升值壓力、緩解流動性過剩的政策意圖。而人民幣升值、資金流動性過剩等因素則是A股市場重要的牛市基礎，因此，這些相關信息的集中出現，意味著A股市場的牛市基礎有所削弱，大盤的壓力自然慢慢體現。

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