北京首放

　　周四，滬深兩市出現(xiàn)寬幅震蕩之勢(shì)，個(gè)股行情依舊活躍。從盤面看，京能熱電、國(guó)投電力和桂東電力的率先漲停，帶動(dòng)了華電能源、黔源電力和國(guó)電電力等電力股的紛紛上漲，并在昨日尾市明顯形成板塊聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

　　目前，由于上證綜指面臨前期高點(diǎn)壓力，不排除一部分機(jī)構(gòu)資金開始謹(jǐn)慎和觀望，近期盤面透露出的風(fēng)格轉(zhuǎn)化和板塊輪動(dòng)特征，足以說(shuō)明市場(chǎng)資金的散亂和熱點(diǎn)效應(yīng)的不突出，而電力板塊在昨天的大幅異動(dòng)和表現(xiàn)出的強(qiáng)勢(shì)特征，也許就是風(fēng)格轉(zhuǎn)化和板塊輪動(dòng)的體現(xiàn)。但是，我們并不認(rèn)為，電力板塊在昨日的整體啟動(dòng)，僅是曇花一現(xiàn)、傳花擊鼓的游戲，而是在電力行業(yè)整合預(yù)期下，以華電能源、長(zhǎng)江電力和申能股份等為代表的優(yōu)質(zhì)電力股，有望迎來(lái)上漲機(jī)會(huì)。

　　基本面持續(xù)向好

　　電力行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性行業(yè)，是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大事。所以，在國(guó)家執(zhí)行行業(yè)政策時(shí)，一般對(duì)電力、煤炭和機(jī)械等傳統(tǒng)性行業(yè)，給予政策上的優(yōu)惠和支持。長(zhǎng)江電力、華能國(guó)際和華電國(guó)際等國(guó)有大中型企業(yè)的發(fā)行上市融資，就是國(guó)家給予政策支持的最好佐證。實(shí)際上，電力行業(yè)基本面出現(xiàn)持續(xù)向好的趨勢(shì)，更利于電力行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　首先，電力行業(yè)的利潤(rùn)增幅將高于市場(chǎng)預(yù)期。由于我國(guó)GDP保持高速增長(zhǎng)，從而提升電力彈性系數(shù)上升，增加電力需求。權(quán)威研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從去年一季度開始電力彈性系數(shù)逐季上升，達(dá)到1.3左右。因此，據(jù)此參數(shù)，可以簡(jiǎn)單推算出今年的發(fā)用電增速預(yù)計(jì)將達(dá)到14%左右。可見(jiàn)，隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，三大產(chǎn)業(yè)用電量也將隨之保持高速增長(zhǎng)，從而提升電力行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期。

　　其次，當(dāng)前發(fā)改委在電力方面工作重點(diǎn)是，關(guān)停小火電以達(dá)到節(jié)能降耗減少排污目標(biāo)。發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)6.22億千瓦電力裝機(jī)中，小火電占1.15億千瓦。小火電產(chǎn)生的二氧化硫和煙塵占整個(gè)電力工業(yè)三分之一和二分之一。1月至4月份，全國(guó)關(guān)停小火電機(jī)組342.785萬(wàn)千瓦，完成全年關(guān)停計(jì)劃三分之一左右。我們認(rèn)為，小火電的關(guān)停將有助于減慢裝機(jī)供給的增長(zhǎng)速度，有利于緩解火電企業(yè)的利用小時(shí)下降，更有利于擁有大型機(jī)組的上市公司發(fā)展。

　　整合預(yù)期提升估值

　　首先，電力行業(yè)具備資產(chǎn)注入或整體上市條件。截止2005年底，華能、大唐、華電、國(guó)電、中電投五大發(fā)電集團(tuán)全資及控股發(fā)電設(shè)備總?cè)萘抗灿?jì)18580.5萬(wàn)千瓦，占全國(guó)發(fā)電設(shè)備容量的35.93%。同時(shí)，華能，國(guó)電，華電，大唐等四大電力集團(tuán)在十一五期間裝機(jī)容量規(guī)模分別計(jì)劃增長(zhǎng)85%，100%，55%和92%。十一五期末，五大集團(tuán)占全國(guó)電力裝機(jī)容量的比重仍將進(jìn)一步升高。可見(jiàn)，五大集團(tuán)及地方強(qiáng)勢(shì)電力企業(yè)均有通過(guò)資產(chǎn)注入以及整體上市的資本運(yùn)作條件。實(shí)際上，行業(yè)整合帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，將提高上市公司盈利水平，增強(qiáng)內(nèi)生可持續(xù)性的增長(zhǎng)潛力。

　　其次，行業(yè)估值有望重新發(fā)掘。根據(jù)BLOOMBERG統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前世界主要國(guó)家電力行業(yè)2007年平均動(dòng)態(tài)市盈率為20.8倍。而我國(guó)電力行業(yè)07、08年平均動(dòng)態(tài)市盈率水平分別在22倍、18倍左右，兩者大體相當(dāng)。但是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的電力產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，增長(zhǎng)緩慢。如美國(guó)電力裝機(jī)容量和發(fā)電量的年復(fù)合增長(zhǎng)率長(zhǎng)期在2%左右，而我國(guó)電力裝機(jī)容量和發(fā)電量的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到10.2%和12.8%，并在未來(lái)三、五年內(nèi)仍保持10%左右的速度增長(zhǎng)。所以，從電力行業(yè)PEG來(lái)看，我國(guó)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界同行業(yè)水平。相比之下，我國(guó)電力行業(yè)存在一定程度估值偏低問(wèn)題。

　　戰(zhàn)略布局優(yōu)質(zhì)電力股

　　有跡象顯示，近期已有機(jī)構(gòu)資金悄然入駐優(yōu)質(zhì)大盤電力股。從盤面看，以國(guó)投電力、華電能源和申能股份等為代表的電力股，在盤中走勢(shì)強(qiáng)勁，表現(xiàn)活躍。并帶動(dòng)其它電力股聯(lián)袂走強(qiáng)，似有板塊整體啟動(dòng)跡象。從國(guó)電電力、長(zhǎng)江電力和華能國(guó)際等優(yōu)質(zhì)電力股的股東持有情況看，基金、保險(xiǎn)和QFII等機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)戰(zhàn)略布局、深入其中。

　　為此，投資者可遵循兩條主線布局電力股。其一，具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期的龍頭公司值得我們重點(diǎn)關(guān)注，如華電能源、華能國(guó)際和長(zhǎng)江電力等；其二，具有股權(quán)投資收益和大股東注資承諾的二線電力股，如皖能電力、吉電股份和申能股份等。