□光大證券 諸海濱

　　上周后半周市場曾一度出現調整，不過周末政策面相對平靜，使得市場擔憂情緒暫時緩解，再加上受新基金建倉推動，預計本周市場將保持向上格局，未來市場也更可能通過相對迂回的方式，不斷消化緊縮貨幣政策的影響而繼續走出慢牛走勢。

　　貨幣政策壓力暫時延緩

　　上周市場對加息和取消利息稅始終存有預期，這種憂慮情緒一度制約了股指的繼續上行。不過周末消息面的平靜使短期內的加息預期有所緩解，市場也暫時度過了政策敏感期。雖然未來幾個月采取緊縮貨幣政策幾成定局，但考慮到5月30日已經提高股票印花稅率且央行今年已升息兩次并提高存款準備金率五次，同時在食品類價格指數上升而核心消費物價指數穩定的情況下，目前央行需要對前次加息留出市場反應和效果觀察的時間，因此再次加息的時間有可能暫時延后，這為A股市場留出了休養生息的時間和空間。

　　上周的宏觀數據也顯示出有利的一面，5月份人民幣存款和家庭儲蓄同比增幅都達到了2002年以來的歷史最低點，這表明家庭儲蓄的大量撤出造成

資本市場資金充裕。上周一發行的兩家新基金均受到了投資者的熱烈追捧，僅僅一天時間就雙雙突破額度上限，給市場帶來巨大的新資金供給。同時短期市場也持續上漲，盈利示范效應重新得到恢復，增加了投資者的參與意愿。

　　將維持慢牛向上格局

　　盡管促使市場長期牛市的基礎因素沒有變，同時緊縮貨幣政策的暫時推遲有利于市場休養生息，但這并不意味著市場短期具備迅速上漲或挑戰前期高點的能力。

　　一方面，中國遠洋和拓邦電子將于周一和周三實施網上申購，鑒于中國遠洋作為優質央企的巨大吸引力，不排除此輪IPO的總申購資金量可能超過今年IPO網上凍結資金1.3萬億的峰值水平。因此，短期的資金分流可能在一定程度上限制股指過快上漲。另外，周末消息面表明，建設銀行已通過決議年內擬發行不超過90億股A股，以最新收盤價4.95港元計算，其A股募集資本總額或超過400億。在目前A股流動性過剩的情況下，增加金融股可以緩解流動性過剩局面并起到增加優質股票供給的作用，其上市后的權重效應也會使得A股回調的空間非常有限，促使未來市場呈現長期慢牛格局。

　　另一方面，市場技術面也暫時存在整固需要。前期下跌導致的套牢盤主要集中在4000-4300點一帶。在近期反彈基本收復失地的情況下，繼續快速上攻恐難得到市場認同，因此短線股指會不斷整固為上漲夯實基礎。同時，近期權證市場投機炒作過熱的傾向又有所抬頭，這可能也會在一定程度上影響到A股市場的投資情緒。

　　震蕩中需緊扣熱點脈絡

　　上周二線藍籌及成長股所代表的深成指和中小板指數已率先創出歷史新高，表明市場已經走出前次下跌陰影。而本周市場在緊縮貨幣政策預期推后的前提下，反彈趨勢將得以延續，投資者應把握板塊轉變趨勢，努力尋找投資機會。

　　操作策略上，短期市場處于動平衡階段，投資者仍需繼續堅持“重個股輕指數”的投資思路。從上周熱點來看，受6月3日國務院發布的《節能減排綜合性工作方案的通知》以及6月7日發改委下發《批準重慶市和成都市設立全國統籌城鄉綜合配套改革試驗區》等政策的影響，節能減排、新

能源、川渝等三個板塊表現最為活躍。節能減排推進淘汰落后產能的政策，也促進鋼鐵、煤炭、水泥、電解鋁并購重組，另外最新信息顯示，

國際油價在周末重新上漲至68美元高位，我們認為政策的啟動和落實以及能源價格回升雙重動力下，為這些板塊已經打開了上升空間，預計能源及節能板塊會在本周繼續活躍，投資者仍可積極把握。

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