渤海投資研究所秦洪

　　從盤面中不難看出，一批強勢股正在悄然產生，不少藍籌股相繼創出新高。與此同時，一批ST股雖有所反彈，但彈升力度有限，顯示出A股市場正在經歷著一場較為深刻的股價結構調整行情。

　　資金流向發生改變

　　對于近期A股市場的股價結構調整，業內人士認為主要有兩個因素值得注意：一是在前期大幅回落行情中，資金流向出現積極的變化。因為各路資金有著較為敏感的嗅覺，從印花稅上調的政策中敏銳地認識到狂炒垃圾股、三線股不符合未來A股市場的發展方向。因此，長期駐扎在三線股、垃圾股上的資金紛紛獲利套現，從而使得此類個股在前期調整行情中跌幅最為慘烈。而且由于此類資金大多是實力相當強的私募資金，因此，它們的退出使得三線股、垃圾股的“元氣”大傷。

　　二是新多資金也從前期急跌中汲取了教訓。因為一批優質股在調整中迅速恢復了“元氣”，股價彈性極佳，甚至不少二線藍籌股相繼創出了歷史新高。但是，相對應的是，急跌的ST股、三線股則股價彈性極差，雖然在本周初受到市場大幅度回暖的影響而有所回穩，但整體股價彈升幅度遠遠低于大盤同期升幅，如此就從市場實際走勢的角度讓新多資金對三線股、ST股等題材股敬而遠之。更重要的是，目前市場再度回到敏感位，因此，新多資金對題材股的興趣大打折扣，新多資金轉向藍籌股的概率越來越大。也就是說，在震蕩中，資金流向出現了極大的改變。

　　鑄就牛市新格局

　　正因為如此，筆者認為未來的A股市場將形成新的牛市格局：一是質優股將得到越來越多的資金追捧，從而形成持續資金流入的特征。在此推動下，股價會反復走高，尤其是一批增長前景明朗的質優股或將獲得更高的估值溢價，比如說類似于貴州茅臺、片仔癀、華天酒店等質優股。而ST股等題材股則在資金不斷流出(當然，也包括大非、小非們的減持所形成的資金流出)的打壓下，反復走低。如此就使得A股市場在資金布局方面形成“馬太效應”，質優股越走越強，績差股越走越弱，甚至不排除在未來大非、小非減持壓力越來越大的背景下，市場重現本輪牛市行情中曾經上演的“二八現象”。

　　二是績差股、垃圾股行情中也會形成“二八現象”。筆者認為績差股等題材股的確整體上處于業績增長舉步維艱的地步，而隨著A股市場日益國際化以及隨著金融衍生品種的推出，A股市場有望日益擁有成熟悉市場的特征，即具有極強成長優勢的質優股形成“貴族股”，相對應的是，績差股也將形成大批“仙股”。但由于目前

證券市場特有的資源配置功能，因此，在股改后的“市值管理”效應推動下，部分具有一定殼資源價值或者具有產業整合平臺優勢的ST股，也會在資源配置功能的推動下，出現“烏雞變鳳凰”的可能。但這僅僅局限于少數個股，所以，筆者認為在績差股、垃圾股中也會形成“二八現象”，即大多數垃圾股或將走向“仙股”行列，僅有少部分垃圾股在資源配置功能引導下逐漸走向質優股行列。

　　關注兩頭 尋找增長股

　　循此思路，在實際操作中，投資者可以關注兩頭：一方面關注質優股中增長預期相對確定的個股，甚至可以這樣講，如果業績增長相對確定，可以賦予更高的估值溢價。因為在

人民幣升值的背景下，業績增長相對確定的質優股其實也是一種稀缺品種，中長線機會極大。

　　另一方面則是關注垃圾股中具有相對確定整合預期的個股。此類個股在近期的下跌過程中，雖然跌幅慘烈，但畢竟此類個股或者擁有實力雄厚的新控股股東，或者殼資源價值明顯，有望成為產業整合的平臺，因此，股價仍然具有一定的上升空間。更何況，目前不少高價股的前身就是ST股。

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