認購權(quán)證近期短暫沖高后昨日大幅回落理性看待認購證的投資與投機

　　平安證券衍生產(chǎn)品部張俊杰

　　近期，認沽證的瘋狂炒作引起了各界關(guān)注，而本周二，隨著認沽證整體走弱，認購證也開始全線大漲，8只認購證有6只以漲停報收，平均漲幅高達18.03%。這讓很多投資者聯(lián)想到了認沽證的驚人一幕，不少投資者預(yù)期，認購證也會掀起一波類似認沽證的大漲行情。然而，市場的走勢總是與大多數(shù)人的看法相反，認購證短暫的沖高后隨即回落。昨日，9只認購證僅云化CWB1紅盤報收，微漲1.11%，其余認購證跌幅明顯，平均跌幅為6.48%。武鋼CWB1下跌幅度最大，跌幅為10.60%。

　　認購證并未出現(xiàn)類似認沽證的瘋狂，這出乎很多投資者的意料。事實上，作為權(quán)證市場的兩大品種，認購證和認沽證在很多方面存在較大的差異，這些差異決定了認沽證市場的炒作行為很難在認購證身上重演。

　　首先，作為市場上唯一的可以對沖正股下跌風險的交易品種，認沽證本身具有稀缺性。雖然目前大多數(shù)認沽證深度價外，對沖正股下跌風險的功能有限，但持有這種觀點的投資者不在少數(shù)。認購證理論上應(yīng)跟隨正股漲跌，其走勢跟正股相同。而且，多數(shù)絕對價格高的認購證“股性”特征明顯。

　　其次，認購證和認沽證兩個市場上資金性質(zhì)是不同的。由于多數(shù)認購證深度價內(nèi)，溢價率水平合理，投資者參與認購證的目的是通過對正股走勢的判斷，博取正股上漲帶來的杠桿收益。而由于認沽證內(nèi)在價值為0，到期行權(quán)的可能性極小，因此，參與認沽證買賣的主要是短線投機資金。這一點，從認購證和認沽證的換手情況就可以大致看出來。

　　第三，認沽證在暴漲前夕，絕對價位極低。這不但容易獲得短線投機資金的青睞，也是吸引短線跟風盤非常有利的條件。相反，多數(shù)認購證絕對價格較高，對投機資金吸引力不大。例如五糧YGC1、僑城HQC1等，市場價格都在30元以上，接近正股價格。以上三點，決定了認購證被市場大肆炒作的可能性較小。

　　無論是股票市場，還是權(quán)證市場，管理層一向倡導(dǎo)價值投資的理念。近期，監(jiān)管層頻頻出手，打擊短線投機行為，也意在培育投資者理性投資、價值投資的理念。認沽證近期炒作氣氛較濃，不排除管理層推出多種措施來打擊市場的投機行為，促使認沽證價格回歸合理。例如，對于可創(chuàng)設(shè)的招行CMP1,進一步加大其創(chuàng)設(shè)力度，以平抑市場過度投機。

　　雖然近期認沽證巨大的賺錢效應(yīng)吸引了眾多投資者的眼球，但鑒于嚴重偏離理論價值，溢價率居高不下，我們提醒投資者，不要參與認沽證的投機活動。對于認購證，目前估值水平分化明顯。以昨日的收盤數(shù)據(jù)計算，溢價率最低的五糧YGC1溢價率低至-9.14%，而武鋼CWB1的溢價率高達56.02%。對于估值合理的認購證，投資者可以根據(jù)對正股走勢的判斷操作。總之，在認購證方面，投資者應(yīng)該理性看待其漲跌，把握價值主線，而不要寄希望于投機資金的炒作。