民族證券馬佳穎

　　周二市場呈現出先抑后揚的態勢，快速探底后個股展開全面反彈，帶動股指強勁上揚，深成指更是創出了歷史新高，市場似乎已經撫平了印花稅帶來的創傷。那么，信心逐漸恢復的市場是否將再度走出上升行情呢？

　　政策仍是主要因素

　　現在左右市場走向和投資者情緒的最主要因素仍是政策。從提高印花稅之后的市場走勢和政策導向看，目前繼續出臺直接調控股市的政策可能性不大，潛在的利空因素就是加息。昨日5月份CPI數據出爐，同比增速3.4%，從近期房價和肉蛋價格上漲幅度看，CPI指數3.4%的增幅是低于市場預期的，市場熱議的宏觀數據出臺后即加息的預期，在短期內兌現的可能性大大降低。筆者認為，這是周二探底反彈的一個重要誘因。

　　走勢往往與預期錯位

　　第二個促成反彈行情的因素，應該是市場自身運行的規律。從市場經驗看，大多數投資者的操作和股指走勢是錯位的，這主要是因為投資者的投資行為具有期間效應，也就是說從投資者對市場波動做出判斷到對未來走勢形成預期再到實際操作，這個過程中的幾個環節是有時滯的，期間效應也就決定了市場的走勢往往超出大部分投資者的預期。舉個簡單的例子，本次暴跌的第一天， 5月30日，眾多基金均出現單日凈申購創紀錄的現象，但在連續四個跌停后，也就是6月4日，基金又出現了巨額贖回現象，而這期間市場的走勢卻與基金的申購、贖回情況出現背離，在申購熱中股指繼續下跌，卻在贖回潮中探底成功。這就是投資者行為的期間效應所帶來的后果。從這個角度去分析，市場一定是在大多數投資者認為反彈差不多的時候繼續向上，而在大多數投資者確認行情趨勢并開始進行參與的時候展開調整。這一特征在近兩日的市場運行中也被體現，4000點一線被市場普遍認為壓力較重，本周一、二在這一位置也展開了小幅震蕩，市場觀點分歧較大，但周二下午放量突破則再次證實了期間效應帶來的投資者預期錯位。從這個角度分析，筆者認為反彈行情還將延續下去，很有可能超過市場預期，不排除滬指也創出新高的可能。

　　基金將做足行情

　　第三，從市場主體行為分析，基金會充分把握天時地利人和的有利條件，把行情做足。在今年的1到5月份，是基金等主流機構相當郁悶的階段，價值投資在資金推動的泡沫化牛市格局中沒有

　　此外，在暴跌初期，市場恐慌情緒波及到一些質優個股，市場的錯殺行為恰好帶來了絕好的介入機會。隨著管理層新批基金速度加快，以及前期暫停申購的基金恢復日常申購業務，新的資金將會追逐價值理念，基金重倉股行情還將演繹。而市場也將在這一樂觀情緒下，營造出積極的、健康的氛圍，在一定程度上拓展反彈的空間。

　　平臺整理格局仍未改變

　　最后筆者要強調的是，不管這次反彈到多少高度，投資者都應清醒地認識到，從管理層以印花稅政策直接調控股市的那一天開始，中期調整格局已經確立，而這種趨勢的確立，是源自市場內在需求，政策不過是誘因，短期暴跌近千點是市場放大了政策的效應。因此即便股指再創出新高，也不能簡單地認為政策調控影響已經被市場完全消化，從而對后市做出過于樂觀的預期。

　　在過去幾個平臺中，第一次急跌所創下的低點往往是平臺的下限，而暴跌之后的反彈均超過了前期高點。從目前影響市場的各個因素來分析，平臺整理格局仍未改變，建立在這一前提下，此次反彈上證指數也很有可能再創出新高，但隨后或許仍將震蕩下行，投資者仍不可過分樂觀。