□北京首放

　　自6月5日以來大盤連續反彈5個交易日，但滬市成交金額一直穩定在1800億元左右的溫和水平，換手明顯減小，這表明目前仍然堅守場內的投資者持股心態相對穩定，這有利于市場的進一步反彈。至于投機性資金退出的“空缺”，則有望由新基金等主流機構的援軍迅速彌補，中期市場將向機構主導型轉化，“快牛變慢牛”的較理想狀態有可能實現。

　　在經過了前期大幅震蕩后，對市場的呵護已經成了主基調。首先是輿論導向對多方比較有利，如瑞銀亞洲首席經濟學家表示，中國實體宏觀經濟情況并不存在過熱現象，近期中國股市還會有波動，但未來市場還會持續上漲。另外，著名經濟學家劉紀鵬也表示，在上市公司業績普遍向好的背景下，目前市場4000點的點位是合理的。雖然以上言論只是個人觀點，但專家們看重的是本輪牛市的基礎依然健康、扎實，一旦大量的投資者都認識到這一點，暴跌造成的恐慌心理將會迅速得以消除。

　　新基金的發行也將在很大程度上起到穩定市場的作用。根據公開資料，景順

長城精選藍籌和廣發大盤成長均將自己的銷售上限定在了150億，華寶興業精選將銷售上限定在100億，進行拆分的寶盈泛沿海區域增長基金將自己的銷售上限定在了80億，進行封轉開的大成景博將銷售目標定在了100億，這也意味著僅這5只基金如果達到銷售目標，就會給市場帶來580億的新增資金。這些基金都是從本周開始發行，一方面直接增加了主流機構的資金供給，另一方面其實在上周還沒有發行的時候，就已經起到了穩定投資者心理的重要作用。

　　目前市場對于是否出臺加息等進一步

宏觀調控政策比較擔心，如果5月份CPI漲幅等經濟數據較熱，的確有進一步加息的可能。不過此前央行對可能出臺的政策已經有過預警，市場對此也存在比較明確的預期。我們認為，在市場已有足夠心理準備的情況下，即使相關調控措施真的出臺，其殺傷力也是比較有限的，通常不足以改變原有的運行趨勢，這一點在本輪牛市中已經多次得到驗證。

　　由于牛市基本面沒有任何改變，因此本次調整只是A股長期牛市中的一個中級調整。雖然前期暴跌來勢洶洶，而當前的反彈顯得相對平緩，但這其實正符合了牛市“慢漲快跌”的特點。從其他市場的歷史經驗看，很多成熟市場的長期牛市過程中也曾出現過這樣短暫而幅度較大的調整，如美國、日本、中國香港等，它們在牛市中途的短暫調整幅度一般是10%-20%左右。A股市場的波動幅度可能稍大一些，從4335點到3404點，22%的調整幅度已經達到了中級調整的要求，隨后步入反彈階段順理成章。

　　有意思的是，根據有關資料顯示，相當部分的信托、私募與其他融資盤的止損點在20%左右。也就是說，6月4日的繼續暴跌、6月5日的盤中低點，很可能是這部分平倉盤壓力釋放的結果。另外我們也注意到，從上調印花稅的第一天起，認沽權證開始瘋狂炒作，表明交易成本的上升對于市場超短線資金起到“驅逐”作用，這部分資金自動流向不收印花稅的權證市場進行“T+0”操作。上述兩種資金，屬于市場中投機性最強的資金類型，它們或平倉或轉移，雖然短期內減少了市場資金總量，但中期來看有利于市場穩定。

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