業績增長預期強烈，資產注入項目頻繁，估值安全邊際較高有色金屬：三大因素造就強勢

　　長城證券雷萬鈞

　　昨日，在大盤窄幅震蕩、熱點散亂之際，有色板塊中的宏達股份、中金黃金、云南銅業、山東黃金和焦作萬方站上了漲停，江西銅業、包頭鋁業、中金嶺南等個股漲幅均在5%以上。統計數據同時顯示，40只有交易的有色個股中，僅有3只下跌，除*ST金瑞外，三鋼閩光和江蘇宏寶跌幅均在1%以下。

　　我們認為，造成有色板塊大幅上漲的原因主要有三方面：其一，有色金屬價格高位運行，相關公司業績增長預期強；其二，相關公司資產注入項目頻繁，持續成長性可期；其三，板塊估值較低，具有較高安全邊際。

　　對于下半年的投資策略，我們建議，重點關注具有估值優勢的南山鋁業、中金嶺南、中孚實業；關注具有集團優良資產注入預期的中鎢高新、江西銅業、宏達股份、中金黃金；關注具有資源優勢及整合的稀土高科、焦作萬方、包頭鋁業；關注具有產業一體化及深加工優勢的南山鋁業、新疆眾和、廈門鎢業、寶鈦股份。

　　全年業績大幅上升可期

　　從2007年前5個月來看，金屬價格始終保持在高位運行狀態，由此使得相關上市公司一季度業績總體仍保持著快速增長的態勢。從子行業來看，稀土板塊的稀土高科每股收益、毛利率、主營業務收益率、凈資產收益率分別較去年同期上漲了18.95倍、1.46倍、1.51倍和16.58倍；鎳板塊中的貴研鉑業、吉恩鎳業的EPS，分別較去年同期增長10.75倍和2.23倍，銷售毛利增長了121.38%和20.32%。而錫板塊中的唯一一家上市公司錫業股份，也在錫價的大幅上漲中獲得良好收益， 每股收益較去年同期增長了7倍。

　　更值得一提的是，處于產業鏈中游的電解鋁行業也在氧化鋁下跌以及鋁價上漲中表現出了很強的成長性，5家電解鋁企業2007年一季度的EPS較去年同期增長了3.15倍。

　　鑒于對下半年有色金屬價格繼續保持高位運行的樂觀預期，我們認為，相關上市公司全年業績大幅上升預期正在逐步增強。

　　主要金屬價格可樂觀以待

　　從下半年金屬走勢來看，銅、鋅、錫、黃金都有望繼續走高。對于銅來說，中國因素正在不斷強化，目前LME庫存已經下降至2006年10月的最低水平，而從2007年2月以來，LME銅庫存降幅已累計達到40%，目前日益減少的趨勢沒有緩解跡象。另外，接連不斷的罷工消息，也是刺激銅價走高的一個外部因素，如果美國經濟下半年進一步走好，不排除銅會突破歷史高位。

　　從鋅板塊來看，目前中國再次成為鋅凈進口國，顯示中國對鋅的需求再進一步增加，另外據國際鉛鋅研究小組的數據顯示，2007年鉛鋅需求量將會超過供應量，缺口可能會在5-10萬噸，這將會刺激鋅價出現上漲。從錫價格來看，從去年10月以來印尼關閉私人錫冶煉廠造成2007年錫供應減少，但是從錫消費來看，無鉛焊料的進一步應用以及無鉛化趨勢，電子設備行業增長都將使錫需求在未來大幅上升。而對于美元持續貶值，全球黃金需求增加，特別是中國的需求迅速增長，以及國際形勢的變化對于黃金保值需求的增加，都將使我們對于黃金的長期走勢持樂觀態度。

　　有望實現持續成長

　　根據我們的統計，在2006年4月-2007年4月的一年中，有色金屬上市公司中提出有資產注入、項目技改、資產并購方案的達23家，占到整個板塊家數的53%，已通過

　　而據我們的判斷，對于后期有集團核心資產注入，通過技術改造進一步擴展產業鏈，以及通過并購，重組實現整體上市的優質公司審批通過的可能性較大。這讓我們看到了，有色企業金屬主導價格的因素開始淡化，內生性增長帶來的持續成長性預期逐漸增強。這同時意味著，假如有色金屬價格持續高位運行，相關上市公司將內外受益，獲得雙輪增長動力。

　　估值具有較高安全邊際

　　從估值的角度來看，目前A股市場整體的估值已經不低。但在市場整體估值已經上升到一個較高水平的情況下，有色金屬中的藍籌品種平均市盈率則仍然維持在20倍左右，如果考慮到其未來業績的增長情況下，動態市盈率水平則更低。雖然市盈率的高低不是選擇投資的唯一標準，但在市場短期波動風險有所加大的情況下，從這些比較估值優勢明顯的品種中尋求一些風險相對偏低的投資機會，對許多投資者而言，仍然是一個不錯的選擇。