浙江利捷孫皓

　　經(jīng)過了周二的報復(fù)性反彈后，股指在周三走出了震蕩整理的走勢，多空雙方的力量開始趨向平衡，市場人氣得到一定程度的恢復(fù)。筆者認(rèn)為，就短期而言股指仍將以震蕩整理為主。

　　技術(shù)性反彈難持續(xù)

　　雖然近兩個交易日股指出現(xiàn)了一定的走強，但是就目前而言，大盤的走勢依然只能定義為技術(shù)性反彈。之所以認(rèn)為大盤是技術(shù)性反彈，有以下兩個方面的主要原因。

　　其一，從大盤走勢上可以明顯發(fā)現(xiàn)，60天均線成為了近期大盤的一個重要支撐位。縱觀歷次牛市，60天均線往往是大盤短期走勢的分界線，其對股指的支撐作用非常明顯。如1999年9月6日、2000年的5月15日，股指都是在跌破60天均線后短線出現(xiàn)強勁反彈。而反過來如果大盤跌破了60天均線的支撐，那么股指在接下去的一段較長時間內(nèi)將會持續(xù)調(diào)整。最近一次股指有效跌破60日均線為2006年7月31日，隨后股指展開了近一個月的調(diào)整，直至2006年9月1日再度站上60日均線后才走出新一輪上攻行情。可見，在牛市中60天均線對股指的支撐作用極為明顯。而本次調(diào)整，股指更是自2006年9月1日以來的127個交易日內(nèi)首次跌破60天均線，因此，60天均線必然會對指數(shù)具有較強的支撐，在這個位置產(chǎn)生強烈反彈也就不足為奇了。

　　其二，從反彈動力來看，雖然周二支撐股指站穩(wěn)60日均線的，是以中國石化、萬科A等為主的指標(biāo)藍(lán)籌股，但是昨日這些指標(biāo)藍(lán)籌股除了萬科A有所表現(xiàn)外，其余表現(xiàn)均較差。中國石化、招商銀行、中國銀行、工商銀行、寶鋼股份等主要指標(biāo)藍(lán)籌股均以陰線報收，表明了市場主流資金較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。而與此同時，那些前期跌幅高達(dá)40%-50%的超跌股再度成為市場追逐的熱點，第一醫(yī)藥、梅雁水電、三峽水利、中通客車、世紀(jì)光華等強勢封于漲停，ST板塊中，*ST大唐、S*ST光電等超跌的ST股也出現(xiàn)了集體打開跌停的盤中異動。這些個股有一個共同特點，就是近兩日換手率較高———單日換手率超過了10%，其中換手率最高的第一醫(yī)藥和梅雁水電兩天換手率超過27%，這和大跌之前市場瘋狂追逐低價股的情形類似。可見這些熱點又是短線資金搏殺的杰作，其選擇的目標(biāo)基本上是技術(shù)上嚴(yán)重超賣的個股。可見，本次股指反彈的主要動力來源于技術(shù)性修補的要求，而并非藍(lán)籌指標(biāo)股的主動性上漲。

　　短線仍將震蕩整理

　　既然60天均線是大盤短期走勢的分界線，那么未來投資者則需要重點關(guān)注60天均線的得失。從短線來看，在經(jīng)歷了連續(xù)下跌之后，市場估值開始趨于合理，股指有望依托60天均線展開震蕩整理行情。據(jù)最新統(tǒng)計顯示，截至6月5日，A股平均市盈率為41.22倍，與5月29日的57.82倍相比，下降了28.71%。5月29日，A股市盈率在20倍以下的

股票僅有4只，市盈率在100倍以上的股票有550只。而到了6月5日，市盈率20倍以下的股票增加到25只，市盈率20倍-50倍的股票增加了148只，達(dá)到379只，市盈率100倍以上的股票家數(shù)減少了140只。可見，經(jīng)過了大幅調(diào)整后，市場的平均市盈率已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下降，部分個股的中長期投資價值開始體現(xiàn)出來。因此，在經(jīng)歷了痛苦的擠泡沫之后，大盤短線迅速擊破60天均線的可能性不大。

　　其次，目前股指也不具備大幅上攻的機會。首先是目前宏觀面的趨勢依然不是非常明朗。由于5月全國36個大中城市豬肉價格平均上漲10.5%，雞蛋、花生油等食品價格也有不同程度上漲，而食品在CPI中又占有較大的比重，因此，5月的CPI數(shù)據(jù)并不樂觀。高盛在其發(fā)布的報告中指出，肉價的上漲將推動國內(nèi)CPI迅速突破4%，這將遠(yuǎn)超過3%的警戒線，因此不排除管理層在未來仍會出臺一些緊縮性的調(diào)控政策，市場依然存在“系統(tǒng)性風(fēng)險”。從目前主流資金偃旗息鼓的表現(xiàn)也可以看出，在政策面不明朗的情況下，市場出現(xiàn)大幅走強的可能性并不存在。

　　綜合來看，筆者認(rèn)為，短期市場仍將依托60天均線震蕩整理，后市投資者需要重點關(guān)注政策面的動向。如果出臺緊縮性政策，并且?guī)�動股指跌�?0天均線，那么后市指數(shù)將面臨較大的調(diào)整壓力。操作方面，由于前期股指出現(xiàn)大幅下跌，部分低價藍(lán)籌股和二線藍(lán)籌股已經(jīng)有了中線投資價值，投資者可以選取其中優(yōu)質(zhì)品種逐步建倉，而對于部分漲幅較大的低價股，長期來看這類個股未來依舊要踏上價值回歸之路，投資者可逢高適當(dāng)減倉。

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