民族證券馬佳穎

　　周二，在眾多個股經歷了罕見的連續跌停后，股指出現強勁反彈，市場信心稍有恢復。當我們遭遇到持續的逼空和連續的暴跌后，回過頭來總結一下經驗和教訓，對把握更加不確定的未來行情，或許有些裨益。

　　探尋本次暴跌原由

　　如果說要探尋這次暴跌的原由，筆者認為從投資者到管理層再到市場，都是重要因素。首先，新入市的投資者在沒有經歷風險的教育和洗禮下，盲目自信、盲目跟風、盲目追捧題材；而老股民在逼空行情中被動的無原則提高預期。其次，市場本身也有問題，市場的問題在于缺乏完善的自身調節機制，向上和向下都容易失控，換個詞叫做矯枉過正。

　　四方面揣測后市

　　在多種因素交織下，在市場各方對過往行為的反思和修正下，對于后市的預期，市場出現了極大的分歧。我們認為，短期內用估值、基本面等方法來研判后市，意義并不是很大，我們試圖從市場情緒和市場行為兩個方面來對后期走勢做個揣測。

　　首先，這次暴跌起源于政策調控，那么影響后市的一個關鍵因素還是政策。周二下午彌漫市場的各種利好傳言，代表了絕大多數投資者的期望，期望近期的慘烈暴跌能夠讓政府出臺對沖政策來“撫慰”投資者受傷的心靈。這種迫切心情可以理解，但是如果果真如此，那么市場的問題非但沒有得到解決，反而會繼續擴大。筆者認為傳言兌現的可能性不大，因為政策的初衷是為了給過熱的市場降溫，如果僅僅因為市場的過激反應便加以更改，那市場很有可能在陣痛過后面臨更大的政策壓力。

　　第二，拋開其他因素不談，僅憑5天5個跌停這個理由，在任何一個市場也具備了短期反彈的條件。只是，伴隨著反彈，市場情緒出現了差異，周一兩市大幅縮量，惜售心理占據上風，短線強勁反彈后部分籌碼很有可能選擇離場觀望，因此不排除股指二次探底，甚至繼續向下尋求支撐的可能。

　　第三，此次牛市的一個重要特點就是市場參與主體的廣泛性和深入性，包括陽光化私募資金在內的多元化資金的涌入，也促成了市場熱點呈現出多元化特征。由于此次印花稅上調政策出臺的時機完全出乎市場的意料，驟然的下跌，使得即使是規模很大的機構資金也猝不及防，普跌成為重要特征。而在連續的大幅下跌后，短期做反彈的心態在各類資金主體中形成了共識，由于資金的羊群心理和羊群效應，周二下午市場展開普漲特征的全面反彈。

　　第四，在此次下跌和反彈過程中，藍籌股的表現可圈可點，大有中流砥柱的王者風范。而場內主流機構投資者基金，在關鍵時刻也體現出較好的穩定軍心作用，基金重倉股只是在周一被迫下跌。這些都說明，我們的市場還是存在很大的理性成分，經過短期大幅震蕩消化后，價值投資的理念將進一步深入人心。

　　個股面臨分化走勢

　　由于周二的反彈，更多的是處于市場短期超賣后產生的自發行為，而基金在短短幾日內經受了大額申購和大規模贖回的雙重考驗，資金供給格局發生了改變，以基金為主的機構是否進行調倉目前來看還具有不確定性。投資者心態的變化、對后市預期所導致的行為期間效應等因素，也使得后期走勢撲朔迷離。

　　但筆者認為市場短線的反彈與中期調整并不矛盾，只是在具有共性的暴跌和反彈之后，多元化的資金以及多元化的市場熱點，會在反彈平衡被打破后面臨著個股分化的走勢。