證券時(shí)報(bào)記者鄭曉波

　　5月30日，財(cái)政部提高證券交易印花稅稅率，成為股市此輪大幅調(diào)整的導(dǎo)火索。一時(shí)間，投資者對(duì)中國牛市的質(zhì)疑之聲不絕于耳，悲觀情緒彌漫。

　　在這非常時(shí)刻，應(yīng)正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前的中國股市，理性看待此次較大幅度的調(diào)整。毫無疑問，在股權(quán)分置改革基本完成后，市場(chǎng)的運(yùn)行基礎(chǔ)已發(fā)生根本性的變化，股票市場(chǎng)開始真正體現(xiàn)多年來經(jīng)濟(jì)不斷增長的成果。而在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)向好，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，廣大居民理財(cái)意識(shí)不斷增強(qiáng)的背景下，國內(nèi)股市的牛市基礎(chǔ)依然牢固，長期向好趨勢(shì)并未改變。

　　不難看出，股改之后這一輪波瀾壯闊的行情有著堅(jiān)實(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。我國國民經(jīng)濟(jì)連續(xù)數(shù)年保持高增長低通脹的態(tài)勢(shì)，雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在著投資增長過快、信貸投放過多、外貿(mào)順差較大等制約因素，物價(jià)水平自去年底開始也有所抬頭，但針對(duì)這些問題，政府相關(guān)部門迅速采取措施，不僅多次動(dòng)用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、加息等貨幣政策收縮流動(dòng)性，調(diào)控信貸規(guī)模，還通過一系列的產(chǎn)業(yè)政策和稅收政策，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，切實(shí)降低能耗，以夯實(shí)

中國經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展的根基，保障國民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“又好又快”的可持續(xù)發(fā)展�？梢灶A(yù)見，在中國政府宏觀調(diào)控政策指導(dǎo)下，中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)健增長的根基將更加牢固。

　　投資者對(duì)上市公司盈利預(yù)期的提升也是形成本輪牛市的根本原因之一。與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相對(duì)應(yīng)的是我國企業(yè)的利潤不斷增長。事實(shí)上，上市公司業(yè)績自2005年以來整體得到提升，且增長迅速，今年以來更是給市場(chǎng)不斷制造驚喜。從上市公司一季度報(bào)告看，A股上市公司今年一季度凈利潤高達(dá)1350億元，而去年全年這一數(shù)字為3760億元，這意味著，A股上市公司今年一季度的凈利潤已達(dá)去年全年的35.90%。而多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，在中國經(jīng)濟(jì)高速增長態(tài)勢(shì)下，A股上市公司運(yùn)行狀態(tài)良好，企業(yè)利潤今年將持續(xù)增長，且存在超出預(yù)期的可能性。

　　在上市公司贏利能力增強(qiáng)的同時(shí)，由于股改后大股東利益與流通股股東利益趨于一致，上市公司也有更強(qiáng)的動(dòng)力通過各種方式實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。自去年以來，A股市場(chǎng)資產(chǎn)注入、整體上市、借殼上市等資產(chǎn)重組案例不斷涌現(xiàn)，這不僅給企業(yè)帶來了效益的提高，也使得各行業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源不斷流入股市。此外，中國移 動(dòng)、中國電信、中石油等大型優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)也將陸續(xù)回歸A股市場(chǎng)，這將進(jìn)一步優(yōu)化中國資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。而上述兩大趨勢(shì)在今明兩年間或?qū)⑦_(dá)到高峰，這無疑將大大提升A股上市公司的整體質(zhì)量。

　　從外部環(huán)境看，未來人民幣緩慢升值和持續(xù)貿(mào)易順差導(dǎo)致的流動(dòng)性過剩也是本輪牛市的重要基礎(chǔ)。從世界多個(gè)地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來看，本幣升值本身就是牛市的重要推動(dòng)力之一，在日本、韓國、印度和我國臺(tái)灣地區(qū)的本幣升值過程中，都出現(xiàn)過估值提升和盈利增長同步的牛市特征。伴隨著

匯率彈性的放寬，

人民幣升值將繼續(xù)推動(dòng)資產(chǎn)重估的深化，這對(duì)中國股市來說無疑是一大利好。

　　總體而言，經(jīng)濟(jì)長期繁榮穩(wěn)定、企業(yè)盈利持續(xù)穩(wěn)定增長、人民幣加速升值推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)等因素仍是支撐本輪牛市的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從這些因素來看，推動(dòng)本輪牛市的根本因素沒有改變，牛市的大趨勢(shì)沒有改變，印花稅調(diào)整所造成的市場(chǎng)震蕩不應(yīng)被過分放大。相反，政策的出臺(tái)將在一定程度上減少投機(jī)和跟風(fēng)炒作行為，引導(dǎo)市場(chǎng)形成長期理性投資的理念，從而使本輪牛市更健康、穩(wěn)健地持續(xù)下去。

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