———訪瑞銀證券董事總經(jīng)理兼中國(guó)證券部主管袁淑琴

　　證券時(shí)報(bào)記者 郭 蕾

　　中國(guó)政府在為期兩天的中美第二次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話期間宣布了一系列金融業(yè)進(jìn)一步開放舉措，包括將QFII額度由100億美元提高至300億美元。與此同時(shí)，世界知名的基金研究機(jī)構(gòu)理柏發(fā)表報(bào)告稱：QFIIA股基金上漲17.44%，交易型基金出現(xiàn)大幅折價(jià)，顯示境外投資者對(duì)中國(guó)股市的預(yù)期發(fā)生明顯改變。針對(duì)中國(guó)近期政策及市場(chǎng)發(fā)生的變化，記者昨日采訪了第一家進(jìn)駐中國(guó)且額度最高的QFII———瑞銀的董事總經(jīng)理兼中國(guó)證券部主管袁淑琴女士。

　　瑞銀盼獲更多QFII額度

　　記者：貴公司是否還會(huì)申請(qǐng)更多額度？在A股市場(chǎng)連創(chuàng)新高的情況下，海外機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為A股估值過高，這是否會(huì)降低貴公司申請(qǐng)額度的熱情？

　　袁淑琴：我們當(dāng)然仍然熱切期望盡快獲得更多的QFII額度。瑞銀獲得的8億美元的額度在過去幾年里積極地投資內(nèi)地資本市場(chǎng)。瑞銀上一次獲得QFII額度是在2004年，隨后不久，就已經(jīng)再次向監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)新的額度，但等了三年都沒等到。因此，我們對(duì)QFII額度大幅增加感到歡欣鼓舞。但是目前額度的審批并沒有時(shí)間表。正如你所說，市場(chǎng)已經(jīng)累積了相當(dāng)?shù)纳�幅，因此我相信監(jiān)管機(jī)構(gòu)在批額度的時(shí)候會(huì)審慎考慮，在目前的情況下是否應(yīng)該再增加資金流入。

　　記者：貴公司的客戶對(duì)QFII額度的需求是否仍然強(qiáng)勁？QFII相關(guān)產(chǎn)品是否仍受歡迎？

　　袁淑琴：畢竟，8億美元的額度是非常小的，我們的很多客戶都還沒能照顧到。那些完全沒有額度的客戶當(dāng)然是希望能夠獲得額度。但同時(shí)我們也看到，有部分投資了A股的客戶，已經(jīng)開始減持。當(dāng)然作為一家投資銀行，我們背后有很多客戶，不同的客戶有不同的考慮，有的客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好高一些，有的出于不同的理由認(rèn)為無論如何也要進(jìn)入中國(guó)股市。瑞銀現(xiàn)在要做的事，就是把一些客戶不需要的額度，給那些需要額度的客戶。這就是為什么在部分海外機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開始減持A股的時(shí)候，瑞銀還在積極地爭(zhēng)取獲得新的QFII額度。這正是投資銀行類型的QFII與

　　A股仍有上升空間

　　記者：如果市場(chǎng)繼續(xù)漲下去，應(yīng)該怎么投資？您會(huì)建議客戶怎么用這個(gè)額度？

　　袁淑琴：純粹從基本面看，毫無疑問，目前A股的估值已經(jīng)過高，但從資金流量看，A股又是一個(gè)非常強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)。因?yàn)橘Y金在不斷地流入，A股的確仍有繼續(xù)上升的空間。但價(jià)值投資是QFII的一貫理念———便宜的東西，沒人買，我們買；貴的東西，別人搶著買，我們就走了。我們已經(jīng)看到，機(jī)構(gòu)投資者，尤其是QFII這樣有其他市場(chǎng)可以選擇的投資者，已經(jīng)在大規(guī)模減持A股，現(xiàn)金水平明顯提高。一些資產(chǎn)管理公司類的QFII對(duì)額度的需求已經(jīng)在明顯減少。還有一些重要的市場(chǎng)因素我們不應(yīng)忽略，譬如，雖然資金量很大，但同時(shí)，新的IPO以及“大非”、“小非”減持，也會(huì)令

　　記者：QFII大規(guī)模減持A股是否意味著海外投資者對(duì)中國(guó)股市已經(jīng)失去興趣？

　　袁淑琴：當(dāng)然不是。減持A股，并不意味著QFII會(huì)離開中國(guó)，在與客戶溝通過程中我感覺到，他們對(duì)中國(guó)還是很有信心的。他們只是基于理性投資的考慮，增加現(xiàn)金水平，等待好的投資機(jī)會(huì)。和幾年前擔(dān)心股市低迷不同，中國(guó)資本市場(chǎng)今天面臨的是價(jià)格升得太快的“富貴”問題，這其實(shí)是對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)參與者的一次考驗(yàn)。股市上漲的確是好事，但好事也會(huì)有壞的結(jié)果。投資者要自制，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也要做好投資者教育，同時(shí)要杜絕借錢炒股等令股市泡沫越吹越大的違規(guī)行為。

　　記者：中國(guó)資本市場(chǎng)還有那些需要完善的地方？

　　袁淑琴：這次泡沫反映中國(guó)股市的投資者構(gòu)成仍不合理，機(jī)構(gòu)投資者太少了，而內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者的行為也非常接近散戶。如果QFII的力量大一些，中國(guó)股市未必會(huì)漲得那么猛。

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