美國財長漢克·保爾森顯現(xiàn)出了他的華爾街本色，第二輪中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話的焦點話題沒有放過炙熱的A股。

　　按照中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話結(jié)束后發(fā)布協(xié)議的敘述，中國同意重新開始審批成立新的合資券商，并承諾在今年晚些時候舉行的第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話之前，允許外資券商進(jìn)一步擴(kuò)大在中國的業(yè)務(wù)種類，包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)以及基金管理。

　　這實際上已經(jīng)給出了華爾街大舉進(jìn)軍中國股市的時間表。

　　當(dāng)外資一再唱多A股市場的同時，也在加緊對A股市場的戰(zhàn)略布局，圖謀分食本土券商隨牛市一同膨脹的豐厚利潤。

　　外資欲分享證券業(yè)利潤

　　“外資想進(jìn)來無非也是想分一杯羹。”聯(lián)合證券研究所所長吳壽康說。

　　2006年9月14日，

證監(jiān)會在其發(fā)布的《證券公司設(shè)立審批》行政許可項目中特別說明：“原則上暫停批準(zhǔn)新設(shè)證券公司(含外資參股證券公司)以及營業(yè)性分支機(jī)構(gòu)(專業(yè)子公司、分公司、營業(yè)部、服務(wù)部)”。這被市場理解為，在證券業(yè)對外開放問題上，監(jiān)管部門遵循“打掃干凈屋子再迎客”的監(jiān)管思路。

　　但始于2006年的大牛市，開始讓美方沉不住氣。今年一季度，A股市場

股票、基金和權(quán)證交易總額已達(dá)8.64萬億元，是2006年全年交易額的77%，日均交易額超過1500億元；同比分別增長176%和171%。在這樣的交易水平下，平均每家券商的日均手續(xù)費收入可達(dá)到450萬元左右。如果這一水平得以持續(xù)，A股市場全年交易額有望達(dá)到36萬億元，全年券商經(jīng)紀(jì)手續(xù)費收入“蛋糕”規(guī)模將達(dá)到1100億元左右。

　　雖然現(xiàn)在還不知道外資券商的大規(guī)模進(jìn)入會切走這塊“蛋糕”中的多大一部分，但吳壽康認(rèn)為，相對于投行業(yè)務(wù)而言，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的損失并不是最重要的部分。

　　“可以說，本土券商在投行業(yè)務(wù)上還處于起步階段。如果外資大批進(jìn)來，那就更沒有機(jī)會了。”一位不愿透露姓名的深圳券商投行總經(jīng)理說，經(jīng)過5年的熊市，大多數(shù)證券公司剛剛恢復(fù)元氣，而現(xiàn)在市場剛好起來，外資又要來分食，對本土券商的成長不是好事。最重要的原因是，外資雄厚的經(jīng)濟(jì)實力和金字招牌，讓很多大企業(yè)都愿意選擇他們。而本土券商只能轉(zhuǎn)戰(zhàn)于一些中小企業(yè)。

　　據(jù)普華永道預(yù)計，未來兩年會有一批巨型國企H股回歸A股，內(nèi)地IPO集資額將挑戰(zhàn)2000億元人民幣。由此推算，以2.5%的承銷費比例計算，將產(chǎn)生50億元人民幣的承銷費。根據(jù)目前的規(guī)定，只有中國本地證券公司和合資證券公司才能經(jīng)營A股IPO承銷業(yè)務(wù)，但目前在交易數(shù)量方面領(lǐng)先的是一家合資券商：摩根士丹利持股34%的中國國際金融有限公司(CICC)。

　　“如果經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)也開放，國內(nèi)券商將受到更大的沖擊。”前述投行總經(jīng)理說，目前從國內(nèi)券商的盈利構(gòu)成看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)仍然是主要收入來源。

　　而國信證券投資總部總經(jīng)理錢海章認(rèn)為，開放之后，不僅僅是客戶資源的競爭，本土券商的人才也將會受到外資的搶奪。

　　“證券服務(wù)在國內(nèi)還是一個弱勢行業(yè)，需要保護(hù)。”中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍認(rèn)為，在中美對話中，證券市場的開放是不對等的，因為美國早已是一個開放的市場，在對話中分外強(qiáng)勢。但中國的資本市場仍處于起步階段，過多的開放并不適宜，因為本土券商需要有一定的成長時間。一個重要的例證是，在工商銀行(601398.SH，1398.HK)這樣的大型上市項目中，本土券商難以分到一杯羹。

　　截至目前，全國僅有7家中外合資證券公司。而其業(yè)務(wù)也有嚴(yán)格的限制。7家合資券商中，只有高盛高華和瑞銀北證拿到了券商綜合牌照，另外五家合資券商目前都只能開展投行業(yè)務(wù)。

　　QFII風(fēng)向標(biāo)

　　這次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話的另外一個重要成果是，QFII(合格的境外機(jī)構(gòu)投資者)的額度將從目前的100億美元增加到300億美元。而摩根大通董事總經(jīng)理、中國區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄認(rèn)為，此時上調(diào)QFII額度，“姿態(tài)”意義大于實際意義。因為目前A股價格已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過H股，投資價值已大打折扣。

　　5月23日，A股總市值突破18萬億元，內(nèi)地公募基金規(guī)模約為1.2萬億元，相對而言，區(qū)區(qū)200億美元只能算是滾滾長江旁的一條涓涓細(xì)流。但在市場上，QFII的投資動向卻往往成為投資者的重要參考。

　　“他們都覺得A股太高。”吳壽康說，持續(xù)的大幅上漲，已經(jīng)使境外投資者降低了對A股的盈利預(yù)期。因此，在額度增加之際，QFII反而選擇獲利了結(jié)。今年一季度，QFII共減持3.23億股A股股票。來自萬德資訊的統(tǒng)計顯示，包括新華富時A50基金、日興黃河基金、日興黃河2號基金等在內(nèi)的多家QFII基金，4月初以來均出現(xiàn)大比例贖回，最近一個多月的累計贖回比例達(dá)4%～19%。

　　一位券商人士告訴記者表示，在中國香港，以往要從手中握有QFII額度的國際投資者中拿到投資額度，需要付出2%到3%的資金成本，但現(xiàn)在，已經(jīng)有不少國際投資者開始主動轉(zhuǎn)讓QFII額度，主要原因是現(xiàn)在QFII額度出現(xiàn)了剩余。香港某外資基金經(jīng)理向記者證實了這種情況的存在。但他認(rèn)為，外資目前只是暫時離場，中國增加QFII額度，仍舊對外資有吸引力。

　　“QFII額度的增加，能增強(qiáng)機(jī)構(gòu)的力量，有助于讓市場重新回到價值投資層面上來。”國信證券投資總部總經(jīng)理錢海章認(rèn)為，雖然QFII總額度比例不高，但是對于市場投資理念仍舊有引導(dǎo)作用。中國經(jīng)營報記者：巫燕玲