5·19六周年：唯一沒變的只有點數

　　股齡比較長的投資者都會記得6年前的5月19日，滬深兩市在量能配合下展開了一輪氣勢磅礴的井噴走勢，并由此啟動了新一輪的牛市行情。如果將今年的5·19與6年前的5·19相比較的話，也許唯一不變的就是點位了。6年前，滬綜指從1100點下方開始啟動，如今6年輪回后，滬綜指又重新回落到1100點整數關口。事實上，如果將指數進行還原操作的話，那么今年5·19滬綜指實際收盤已經在876點附近了。面對這樣的境況，我們多少感到了一絲苦澀。不過正視如今的市場，6年來滬深證券市場的確已經發生了天翻地覆的變化。

　　一、制度：日益完善趨向成熟

　　5·19行情啟動之前，雖然證券市場也有近10年歷史，但滬深股市畢竟還年輕，很多事情都不成熟，最大的問題就在于制度建設并不完善，制約了證券市場的良性發展。而在1999年以來的6年間，管理層在制度建設方面做了巨大努力，眾多政策措施陸續出臺。有規范市場運作的，從而導致了以德隆為代表的豪莊坍塌；有加強證券市場法制建設的，如《公司法》、《證券法》、《投資基金法》等的頒布；也有提升整個市場估值水平的，如大盤藍籌股的不斷發行上市，績差股的退市機制等。目前制度變革越來越觸及證券市場最為敏感的神經，近期管理層又啟動股權分置試點工作，開始解決制約滬深股市發展的最深層矛盾。

　　二、理念：摒棄投機崇尚價值

　　如果要說，在這6年的輪回行情中最大的變化是什么，毫無疑問，那就是投資理念發生了天翻地覆的轉變。在當年行情中，高度的投機思維主導著行情發展，題材、消息滿天飛，相應也為市場提供了不錯的短線炒作機會。而莊股運作模式也成為當時機構資金的一個重要運作模式；而6年后，基金已經成為市場的絕對主導力量，由于基金運作是建立在強大的研究力量基礎之上的，因此，崇尚高成長、高回報的價值投資理念成為引導行情發展的主流思路。而QFII資金的直接入市也為市場帶來了國外的成熟投資理念，推動了價值投資理念的進一步深化。價值投資理念與國際逐漸接軌的同時，滬深股市也開始走向成熟。

　　三、資金：廣開源頭基金主導

　　6年以前的5·19行情以井噴方式展開，其中以券商及私募基金為代表的機構投資者成為最大贏家。當時的基金主要是封閉式基金，不足30家，份額只有200億，從某種意義而言，封閉式基金只是當時行情的配角；6年間，與市場擴容同步發展的是機構投資者力量的不斷壯大，同時投資者結構也發生了巨大變化。如今券商地雷陸續引爆，部分券商經營舉步維艱，相應券商的市場地位急劇下降。私募基金雖然依然活躍，但經過4年的熊市反復，私募基金的規模明顯萎縮。相反，以基金為代表的理性機構投資者卻獲得了超常規發展。目前封閉式基金及開放式基金總規模已經超過了4000億元，保險資金、社保資金、QFII資金等也都已經直接入市，入市規模也不斷擴大�？梢哉f，理性機構已經成為行情發展的主導力量，券商及私募基金則淪落為行情的配角。沒有基金的積極運作，券商資金及私募基金是沒有能力在市場中掀起多少波瀾的。

　　四、規模：股票擴容市值增加

　　在這6年中，市場也進行了大擴容。當時滬深兩市總共只有830家上市公司，如今上市A股總量已經達到1361家之多，總市值及流通市值也較6年前有了明顯增長。

　　五、股價：跌去近半仙股已現

　　我們注意到，證券市場近幾年的股價結構調整也是異常慘烈的。從股價結構分布來看，當年5·19行情啟動時，兩市沒有低于2元的個股，而2-4元的個股也只有15家，有514家個股股價在4-10元間，股價超過10元的個股也達到了301家之多。如今市場上已經出現了8家定位在1元以下的仙股品種，而1-2元的個股也有77家，定位在2-4元的個股達到了566家，而定位在10元以上的個股只有84家。從平均股價來看，當時5·19行情啟動時的平均股價為9.53元，如今平均股價跌至5.07元。點位相似的背后，平均股價跌幅高達46.79%，令人唏噓不已。

　　我們在感嘆世事無常的同時，也強烈感覺到，市場真的變了。舊的市場體系已經被悄然推倒，新的游戲規則正在痛苦中構建。目前廣大投資者所感覺的危機和切膚之痛是一種必然，是新舊市場體系更替、構建過程中必須付出的成長的代價。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。

　　作者：北京首證

　　(來源：上海證券報）