有的溢價四倍，有的則低于每股凈資產券商法人股身價懸殊

　　證券時報記者林根

　　近6個月里，券商法人股權轉讓、資產置換或上市公司參股券商的舉動可謂頻繁。但其中，各券商法人股權價格相對凈資產的溢價水平卻是差距甚大———最高的逾400%，而最低甚至還低于每股凈資產，其余溢價水平大多在20%到270%之間。

　　資產置換帶來高溢價

　　券商為借殼上市而與上市公司所進行的資產置換中，券商股權溢價水平往往高企。

　　6月上旬，海通證券借殼上市正式獲批，都市股份以新增股份換股吸收合并海通證券。這當中，海通證券的換股價格確定為每股2.01元，與海通證券2006年每股凈資產0.4元相比，海通證券法人股權溢價達402.5%之巨。

　　而在另一宗券商借殼上市所進行的資產置換中，券商股權價格溢價水平也超過了200%。今年1月份，S前鋒與首創集團簽署《資產置換協議》，首創集團以其所擁有的首創證券11.6337%的股權及現金6117.79萬元置換S前鋒全部資產及負債。這當中，首創集團持有的首創證券股權作價為2.35億元，與首創證券2006年凈資產相比溢價水平高達268.05%。

　　股權拍賣冷暖自知

　　券商股權同樣通過產權交易所掛牌轉讓，但結果卻截然不同。

　　6月上旬，在四川產權交易所掛牌轉讓的四川省國資公司所持的1.8億股華西證券法人股，在經過多家機構及上市公司角逐后，瀘州老窖最終以300%的溢價水平拿下這部分股權。此次股權轉讓價為每股3.36元，而2006年華西證券每股凈資產為0.84元。緊隨其后，九芝堂集團也在四川產權交易所購得2316.48萬股華西證券股權，成交價的溢價水平也維持在300%左右。盡管股權認購方付出的代價不菲，但二級市場的投資者顯然認為值得，瀘州老窖股價上周漲幅超過30%。

　　在券商股權受到追捧的同時，南京證券的法人股轉讓卻略顯慘淡。據悉，今年年初金陵石化在上海聯合產權交易所轉讓所持的南京證券2.13%股權，成交價僅有每股1.09元，甚至低于南京證券2006年1.16元的每股凈資產。4月下旬，揚子石化通過上海聯合產權交易所轉讓了317.1145萬股南京證券股權，轉讓價為每股1.176元，僅溢價了1.33%。目前，南京紅葉實業總公司所持南京證券1872萬股權(占1.83%)正在上海聯合產權交易所掛牌等待轉讓，南京紅葉實業總公司的出價也非常保守，低于每股凈資產，約每股1.11元。

　　新老股東增資受區別對待

　　在證券公司增資擴股時，相對于新加入的股東而言，老股東參股時往往會受到優惠待遇。

　　3月份，東方證券股東大會審議通過《關于增資擴股的議案》，此次增資按10配5的比例，每股1.36元的價格在老股東之間配售。作為東方證券老股東的浦東金橋，其董事會擬出資5425萬元認購3989.27萬股東方證券股份。該認購價與東方證券2006年每股凈資產相比僅溢價5.85%，浦東金橋受到了“優待”。

　　6月5日，大眾交通發布公告稱，光大證券增資擴股已經完成。此次，已經擁有了多家券商股權的大眾交通，決定出資16500萬元認購光大證券6000萬股股份，占其總股份的2.07%。大眾交通的出價相對光大證券2006年每股凈資產而言，溢價水平高達100.34%。然后，在4月份，作為國泰君安的老股東，在國泰君安的增資中，大眾交通獲得了僅以溢價28.08%的價格認購國泰君安股份的權利。