從廣東第一槌看如何參與國資改革盛宴
作者：@何太極-股狙擊
開篇之前，我們有必要先從幾個權威媒體的角度來簡單了解一下廣東第一槌及其所處的大背景。
2014年3月28日，廣東省屬國資國企改革《中山廣新柏高裝飾材料有限公司股權轉讓項目》“第一拍”落定！中山柏高為廣東省廣新控股集團所屬廣新柏高的控股子公司，主營各類室內裝飾材料的生產銷售業務。此次股權轉讓項目共分兩次分別轉讓32%和33%股權，涉及金額1717萬和1665萬元。合計65%股權，涉及金額共計3382萬元。中山柏高保留35%，仍是最大股東。
幾乎同時，監管規模近4萬億元的廣東國資“掌門人”呂業升首次對外公布了廣東國資未來的重組思路及方向。
有《經濟參考報》記者日前獲悉，兩會前國資委[微博]向中央企業進行了新一輪意見征求，并且重新對《深化國有企業改革的指導意見》(以下簡稱“意見”)的相關內容進行了修改并遞交國務院。
通過以上不難看出，國資改革已經從上而下形成了有系統性、可操作性的思路。而且從國家到地方再到企業層面都已經找到了突破點，形成了具有連貫性的國資重整路子。
一、國資改革是勢在必行
回顧歷史，我們在90年代初期出現了大范圍國企倒閉、下崗潮，當時不能被理解，其中很大原因是沒想到國家放手的那么快，那么徹底。以至于很多行業、很多工人在瞬間失去了大鍋飯時期的那種依賴，那種衣食無憂，那種雖然窮困但貌似均貧富的自在。時過境遷，今日我們回首，拋開所謂國有資產流失暫時不談。由于很多行業徹底失去了對計劃經濟時期的不合理分配體制的依賴，加之打開國門，全面促進出口，鼓勵搞私有制。我國最富裕的資產——勞動力，終于爆發了！也隨之為我國創造了連續十多年的飛速發展。可見市場經濟改革對國家的進步推動力之大！
引古喻今，其實今天我們碰到的還是同樣的問題，現有的國資體制還是計劃經濟時代的產物，仍然阻礙著生產力的進一步發展，阻礙著社會經濟的進一步強大。表現出來的弊端主要有以下幾點，1、占據大量核心資源，利用不足。2、擁有超級待遇的政策傾向和輿論影響。3、分配不合理，管理不科學，缺乏競爭力。 4、大而不強，甚至連年虧損。國有資產隱性流失，損公肥私大行其道。
由于歷史遺留問題，國企在經營管理上有著很多致命的缺陷，其中很重要的一點就是對誰負責的問題。眾所周知一個正常健康的企業理所當然應該是對其主要投資人，也就是股東負責，股東利益最大化是任何一個企業正常運轉、努力前行的核心動力所在。而國企在對誰負責這一點上就是界定模糊的，更多的是履行一種對上級負責的模式。但是國企的產權卻是屬于國家或集體的，也就是理論上屬于全民的。于是生產力、管理權和所有權三者之間的矛盾就激化了。理論上有所有權的沒有管理權，有管理權的又不重視生產力發展，加之有各種政策庇護則更是高枕無憂不思進取。
如今隨著我國加入WTO，很多行業正在或已經面臨巨大的沖擊。加上互聯網時代的到來，各種信息瞬間傳遞到達。原有的利益體系已經很難維系，這又是一個人類科學進步的推動。近期的余額寶[微博]等互聯網金融對金融體系的直接威脅便是實例。眾多因素迫使國資體系必須做出自上而下的調整，做出讓步，進一步釋放管理權來迎合生產力進步，建立更合理的利益分配體系，將未完成的改革繼續下去。
二、廣東第一槌更傾向資本運作
廣東第一槌涉及金額可以說是很少的，是一個小體量的公司，也非涉及國家安全等層面的重要行業。但這一槌的份量卻很大。是又一次具有歷史意義的分水嶺，值得我們仔細研究分析。
從股權分配來看，民資占到了65%的份額。但從絕對控股權來看，實際還是國資占優。很多人對此的看法是，最終民資恐成為案板上的肉，被無情吞噬。個人不排除這個推測發生的可能性。但我更在意的是后面的表述：“民資方和國資方其實是早有業務關系，一個產業鏈上的企業。” “拿出15%的股權進行管理層持股。”“轉受雙方均表示希望三到五年在資本市場上市。”而關于民資入股后如何經營，資料中都未有更多的筆墨。這讓我直接想到的是一次資本運作。而至于能否真正做到引入活水，在經營、管理上下工夫，提升企業競爭力恐怕還有很多未知數。但至少可以肯定一點，就是國資、民資、管理層現在有了一個共同的奮斗目標，就是上市。有了不同的利益主體，和這個共同的目標，相對原有純國資好壞一個樣來說，主觀動力上已絕非昔日的吳下阿蒙了！可見第一槌的最終目標是奔著資本市場而來。
三、國資改革最大盛宴在資本市場
從第一槌來看，國資改革更多的是放開了非公資本借道國資改革進入資本市場的路徑，目的性很明確，除了在所有制上有所突破外，更多的是使本來就聯系密切的相關資本更是親上加親。這對于隱性利益鏈是一次集中釋放，把原來暗藏于地下的諸多不利管理的暗箱打開，干脆拿到臺面上來。扯掉公有制的遮羞布，還資本逐利性的本源。反而可以達到更公開、透明化效果，同時實現優化資源配置、優化產業鏈、提升競爭力的作用。從資料中國家國資委[微博]副主任黃淑對國資改革的表述中可見，股權分配的改革是國資改革的重心。而廣東國資主任呂業升的講話中更是明確提出從管資產轉向管資本，推進國有資產重組。至此，高層的觀點已經達成共識，就是國資需要通過疏導利益分配關系，調整股權配置，留住優秀資本、人才。并與國資原有優勢形成互補，達到盤活存量的效果。這就足以起到提高企業效率、促進經濟發展的作用。而以上這些設計，都需要強大的資本市場來推動、包容。顯然現在的資本市場還遠遠不足以給全國各地龐大的國資提供所需的服務，這對資本市場來說既是機遇又是一個挑戰。
四、國資改革可能的出現形式
假設個人的以上分析成立，那國資改革的核心就是通過股權重置來一次利益重新分配，激活潛力。這樣事情就變得簡單多了。首先將所有國資劃分為兩大塊。
一是未上市的。這一類公司相對簡單，很有可能會借鑒廣東第一槌的方式，引入非公資本，優化后IPO或借殼上市，實現資本膨脹。要點就在于國資比例，在極端情況下國資會完全撤出。相對而言，個人認為國資不撤出會更有利于公司未來的發展。因為國資的政策傾向性和資源配備優勢是吸引非公資本入駐的一個重點，且老職工的管理也需要一個循序漸進的過度過程。
二是已經上市的。這類公司相對復雜的多，可以是同業資產重組，可以是資產注入整體上市。也可以是中石化[微博]模式。甚至可以將部分資產剝離另立公司等等很多方式。但殊途同歸，現在引入的非公資本都是在經濟不景氣期間入駐的，相信通過利益關系的扭轉，這些能首批進入的非公資本都會八仙過海各顯神通，未來會非常有助于公司的發展，故事必須很美。最終才能實現資本增值、擴張。
五、如何把握盛宴
作為一名二級市場的職業投資人，我對于未上市公司的運作并不在行，這里簡單說一句，可以借鑒廣新柏高的模式。我的關注重心在二級市場。投資人如果要把握住這場盛宴，唯一要做的就是積極的參與進去，不要擔心什么所謂的民資被國資吃掉，個人認為真正應該擔心的是那些進不去的非公資本。行業整合一旦開啟，很多優秀的資源將會被吸入新模式的公司里。那時純粹的民資將更是困難重重。君不見廣東國資已經提出給這些混合所有制公司提供減免稅收的優惠了嗎？
所以，個人認為應該放棄左顧右盼，大膽的緊跟政策步伐。重點在三中全會提出的金融、石油、電力、鐵路、電信、資源開發、公用事業等行業中結合地域性雙重考慮，選擇優秀的投資標的，耐心等待資本盛宴的開啟，分享中國再一次改革飛躍的果實。
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