但是我們發(fā)現(xiàn)，煤炭研究員對動力煤的價格判斷相對樂觀，中金的煤炭研究員在9月4日的報告指出“動力煤現(xiàn)貨：預計9月份相對平穩(wěn)甚至不排除小幅回落，但進入冬季后取暖用煤將帶動煤炭市場進入旺季，因此今年4季度和明年1季度動力煤煤價還會再次走高。預計明年動力煤現(xiàn)貨波動幅度回加大，而實現(xiàn)的全年均價還會比今年上漲10%以上”，對此，我們持相反看法，理由：1、用電結(jié)構中工業(yè)占76%、其中制造業(yè)占56%，其中鋼鐵、化工、有色、建材占33%，可見經(jīng)濟回落也必然反映到電力需求上，進而影響動力煤需求，所以理論上焦煤和動力煤的價格波動趨勢必然是一致的；2、由于從鋼鐵等下游行業(yè)到動力煤的產(chǎn)業(yè)鏈相對較長，同時用電結(jié)構中還有24%的非工業(yè)用電，因此動力煤出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)從時間上來說肯定較晚且幅度也略小。

　　動力煤價格的簡單回顧

　　08年7月中旬，大同6000大卡動力煤坑口價格達到630元，比08年年初(350元)漲幅80%，同比07年7月份(235元)漲幅170%，同期秦皇島大同優(yōu)混平倉價突破1000元，同比年初(530元)漲幅93%，同比07年7月份(465)漲幅120%。

　　為平抑電煤價格，發(fā)改委自5月份以來多次采用行政手段進行干預和管制(見下表)，目前政策效應顯現(xiàn)，秦皇島煤價自7月份下旬開始連續(xù)4周下跌，從1025元(平倉價均價)回落至950元，該價格已維持4周，但秦皇島煤炭庫存創(chuàng)下新高(9月7日822.5萬噸)，預示后市價格下跌可能性大。

　　但經(jīng)濟下滑對電力需求同樣是打擊

　　6、7兩月單月發(fā)用電增速大幅下降2008年1-7月發(fā)電量增長率11.9%，較2007年14.4%的增速大幅下降，其中火電發(fā)電量增速10.3%，6、7月份單月發(fā)電量同比增幅分別8.3%、8.1%，我們分析發(fā)電量顯著回落不乏煤炭供應不濟的影響，但同時也反映了經(jīng)濟降溫。

　　一、二產(chǎn)業(yè)用電增速下降，三產(chǎn)和居民增長加速

　　08年前7月份用電量增速10.91%，其中居民用電增速14.38%，一、二、三產(chǎn)業(yè)用電增速分別4.33%、10.61%和11.20%，較上月繼續(xù)回落！由于局部地區(qū)存在供煤瓶頸等原因局部存在供電缺口，因此需求回落程度應當?shù)陀诒碛^數(shù)據(jù)。

　　8月份開始電煤供應及價格有所改善，且電價再次上調(diào)，因此由于供給導致電力增速下降問題在8月份能得到緩解，經(jīng)濟回落的真實情況需待后續(xù)數(shù)據(jù)驗證。

　　7月份分行業(yè)的用電情況如下，工業(yè)用電增長率下降6個百分點，輕工業(yè)和重工業(yè)下降趨勢一致，重工業(yè)中制造業(yè)下降顯著，采礦業(yè)下降有限。制造業(yè)中鋼鐵、有色增速較07年11月份增速幾乎下降一半，交通運輸行業(yè)的用電增速下降速度其次。

　　前7個月的用電區(qū)域特征

　　08年前7月份用電量增速10.91%，從分省的情況看，可以分為3類：1、用電增速較07年大幅下降的省份，有廣東、山西、湖南、貴州、內(nèi)蒙、浙江等；2、西北和東北區(qū)域，陜西、甘肅、寧夏、黑吉遼這些省份用電增速下降輕微甚至有些省份還有所提高，上海用電增速也在提升；3、變動趨勢和全國平均水平基本一致的地區(qū)。

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