西南證券 李葳

　　投資摘要：

　　1、由于拉動內需和市場成長的環境下，消費概念仍是08年的投資主題之一。由于沒有上游壓力、財務成本較小、更多的受惠于兩稅合一政策以及抵御通貨膨脹能力較強等優勢，優質的零售股是必備配置品種。

　　2、零售板塊07年平均市盈率在50倍左右，考慮到板塊的高成長性，08年的動態市盈率低于35倍，總的來說，經過前期大幅調整，零售板塊已經具有較強的投資吸引力。

　　3、以價值投資理念為指導，兼顧市場占有率、擴張能力、單店盈利能力、管理層、自有物業、市場培育能力等指標，我們推薦蘇寧電器(002024)、鄂武商(000501)、歐亞集團(600697)、百聯股份(600631)4只股票。從投資題材上考慮，我們建議關注重慶百貨(600729)的資產注入動向。

　　4、蘇寧電器(002024)：卓越的成長性確保其投資價值；鄂武商(000501)：股價回調、介入良機；歐亞集團(600697)：優秀的區域連鎖商；百聯股份(600631)：長期配置的優秀品種；重慶百貨(600729)：優質資產注入預期強烈。

　　一、消費概念是08年貫穿始終的投資主題

　　消費概念將是未來一段時間內必須重視的投資主題，而零售股則是08年必備的投資品種之一，該判斷主要基于以下理由。

　　1、擴大內需是我國重要的經濟方針

　　高投資和高出口長期以來都是拉動我國經濟增長的主要動力，而這種經濟增長方式具有不可持續性。針對我國目前經濟發展的階段性特征，擴大內需成為“十一五”以來的主要經濟發展方針。

　　2、新興國家成為世界重要的消費品市場

　　近年來，世界消費品市場逐漸向俄羅斯、印度、中國、巴西等新興市場國家擴散。隨著中國經濟的發展，人均收入水平的不斷提高以及消費觀念的極大轉變，具有龐大人口基數的中國已經成為世界上最具吸引力的消費品市場。

　　3、零售業穩定可持續增長

　　07年，我國的社會消費品零售總額接近9萬億元人民幣，同比增長16.8%，增長速度超出預期。排除物價因素，近年來的實際增長率也保持在11%-12%。由于人均可支配收入逐年增加、社會保障制度逐漸完善等因素，可以說零售行業將是未來一段時間內增長最為穩定的行業之一，預計未來3年，社會消費品零售總額的復合增長率將保持在15%左右。

　　4、零售業價格轉移能力強

　　目前，通過膨脹問題是我國經濟的首要問題，因此針對08年的市場，我們認為在投資行業選擇上應該遵循的原則是：具有防御性，對通脹具有抵制能力。根據這一原則，我們認為同其他行業相比，零售業作為流通部門，價格轉移能力強，沒有上游壓力，不受生產資料價格的上漲影響。