在市場大幅波動，行業盈利出現分化的背景下，我們看好那些資本金規模大，有可能較快獲得創新業務資格，具備創新能力和風險控制能力的證券公司，回避那些資本金規模較小，自營收入占比較高，自有資金主要用于二級市場股票投資的證和券公司，我們維持對中信證券的“強烈推薦”評級，同時建議繼續關注證券行業“潛在的IPO板塊”的上市公司。

　　中信證券(600030，強烈推薦)

　　2008年1-2月，中信證券的各項業務穩步成長，股票基金交易額11787億元，與去年同期相比增長69.35%，是去年一季度的99.83%；2008年1-2月的權證交易額991億元，與去年同期相比增長28.2%，是去年一季度的82.4%。經紀業務市場占有率也大幅提升，2008年2月股票基金交易額的市場占有率達到8.73%，與2007年全年和2008年1月份相比分別增加1.02個百分點和0.24個百分點。承銷業務大幅增長，1-2月公司完成中國鐵建IPO和五礦發展配股，募集資金266億元，與中金公司等共同完成中國石化分離交易可轉債發行，募集資金300億元(中信證券100億元)，中信建投完成泛海建設的定向增發，不考慮中信證券在香港承銷中國鐵建H股的承銷收入和完成泛海建設定向增發的財務顧問收入，1-2月中信證券的承銷收入就達到了5.45億元，與去年一季度相比增長1.42倍，與去年上半年相比增長15.22%。由于1-2月股票指數大幅下跌，公司的投資收益會受到一定的影響，但公司自有資金的使用主要以新股申購、權證創設、參與定向增發、貨幣市場投資為主，受股票二級市場波動的不利影響相對較小。2007年底，公司交易性金融資產和可供出售的金融資產為156.7億元，占公司可用資金規模24%，而在交易性金融資產和可供出售的金融資產中，債券資產占很大的比重，雖然公司可供出售的金融資產占比較高，但可供出售金融資產中的股票投資主要來自新股申購和定向增發獲配的股票，股市下跌主要影響公司的浮動盈利在今年的釋放額，真正受直接影響的是交易性金融資產中的股票投資，這部分資產的金額為10.57億元，對公司投資收益的影響不大。目前公司各項創新業務準備充分，進展順利，公司融資融券、股指期貨等創新業務準備充分，已經獲得QDII資格，直接投資業務已經投資了中信房地產和一個能源項目，公司正準備對完全控股的直接投資公司金石投資增資21.69億元，準備設立中信產業投資基金管理公司，并牽頭設立綿陽科技城產業投資基金，公司已經控股了深圳中信聯合創業投資有限公司，公司正在形成創業投資—直接投資(PRE—IPO)--產業投資等完整的投行業務產業鏈，公司投行業務的綜合優勢將逐步體現出來，我們認為公司自有資金使用渠道狹窄，自有資金使用效率低的狀況將會逐步改變。雖然股市下跌對公司的業績會帶來不利影響，但我們看好公司的資本實力、盈利模式、創新能力和風險控制能力，我們預計公司2008年、2009年每股收益分別為4.21元、4.49元，維持“強烈推薦”評級。