興業(yè)證券 傅建設(shè)

　　2008年由于盈利模式的差異，在股指大幅波動(dòng)的情況下，不同證券公司的業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)明顯的分化。

　　2月份，隨著股票市場(chǎng)的單邊下跌和春節(jié)休假導(dǎo)致交易日減少等因素，市場(chǎng)交易額和換手率出現(xiàn)了較大波動(dòng)，股票基金交易額同比出現(xiàn)大幅上升，環(huán)比下降，權(quán)證交易額同比、環(huán)比都出現(xiàn)大幅上升。

　　2月份，股票融資額下降，但企業(yè)債，特別是分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行大幅上升。

　　在上市證券公司中，中信證券、國(guó)金證券2月份經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額上升明顯；在承銷業(yè)務(wù)方面，2月份中信證券承銷額大幅上升。

　　2008年由于盈利模式的差異，特別是自有資金使用模式的差異，不同證券公司的業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)明顯的分化。

　　我們依然看好證券行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持對(duì)行業(yè)的長(zhǎng)期“推薦”評(píng)級(jí)，但短期內(nèi)由于創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出的時(shí)間不確定以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展受到的一些限制，證券公司的盈利來(lái)源單一，在股指大幅下跌的情況下，證券公司的股價(jià)仍然會(huì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，能否企穩(wěn)取決于股指的走勢(shì)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出的時(shí)機(jī)。

　　在市場(chǎng)大幅波動(dòng)，行業(yè)盈利出現(xiàn)分化的背景下，我們看好那些資本金規(guī)模大，有可能較快獲得創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格，具備創(chuàng)新能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力的證券公司，回避那些資本金規(guī)模較小，自營(yíng)收入占比較高，自有資金主要用于二級(jí)市場(chǎng)股票投資的證券公司，我們維持對(duì)中信證券的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　證券公司IPO是2008年中國(guó)金融業(yè)發(fā)展的一件大事。在參股證券公司的上市公司中，繼續(xù)關(guān)注參股證券行業(yè)“潛在的IPO板塊”的上市公司。

　　市場(chǎng)交易額和換手率大幅波動(dòng)

　　2月份，隨著股票市場(chǎng)的單邊下跌和春節(jié)休假導(dǎo)致交易日減少等因素，市場(chǎng)交易額和換手率出現(xiàn)了較大波動(dòng)，2月份滬深兩市股票基金交易額2.15萬(wàn)億元，同比上升21%，但環(huán)比下降54%。2月份市場(chǎng)日均股票基金交易額1341億元，同比上升15%，環(huán)比下降38%，A股市場(chǎng)日均換手率1.45%，同比下降1.97個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.06個(gè)百分點(diǎn)。1-2月股票基金交易額6.88萬(wàn)億元，同比上升56%，日均股票基金交易額1810億元，同比上升44%。

　　2月，市場(chǎng)權(quán)證交易額5360億元，同比上升99%，環(huán)比上升22%，權(quán)證交易額大幅上升，特別是南航認(rèn)沽權(quán)證，2月份交易額達(dá)到了2832億元。1-2月市場(chǎng)權(quán)證交易額9759億元，同比增長(zhǎng)69%。

　　2月份，上市證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額漲跌互現(xiàn)，與2007年全年和2008年1月相比，中信證券、海通證券、國(guó)金證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額上升明顯，特別是國(guó)金證券，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額上升較快，其他上市證券公司則出現(xiàn)了一定波動(dòng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率沒(méi)有大的變化。

　　市場(chǎng)融資依然活躍