2月份，股票融資額466億元，同比上升2%，環(huán)比下降44%，其中5家公司IPO，募集資金234億元，募集資金同比下降45%，環(huán)比下降25%，12家公司完成增發(fā)，募集資金232億元，募集資金額同比下降54%，環(huán)比上升6.7倍，1-2月股票融資1300億元，同比上升72%。

　　由于涉及到擔保等政策問題，2月份公司債券發(fā)行緩慢，只有1家公司完成公司債發(fā)行，募集資金12億元，但分離交易可轉債發(fā)行大幅上升，2月份共有5家公司發(fā)行分離交易可轉債，募集資金363億元。

　　2月份，上市證券公司承銷業(yè)務分化明顯，中信證券完成中國鐵建IPO、五礦發(fā)展配股，中信建投完成泛海建設定向增發(fā)，股票承銷額342.1億元，與中金公司等共同完成中國石化分離交易可轉債發(fā)行，募集資金300億元(中信證券100億元)，其他上市證券公司只有長江證券完成華新水泥定向增發(fā)，募集資金20億元，海通證券完成山推股份配股，募集資金5億元。

　　我們一直認為，證券公司傳統的股票經紀和承銷業(yè)務已經進入穩(wěn)定成長期，未來的增長主要來自三個方面，一是規(guī)模擴張，特別是凈資本規(guī)模的急劇擴大；二是創(chuàng)新業(yè)務的開展，特別是股指期貨、融資融券、備對權證、直接投資等創(chuàng)新業(yè)務的推出和業(yè)務規(guī)模的擴大；三是國際化經營，主要是以香港為據點而逐步展開的國際業(yè)務。從2008年的情況看，證券公司的凈資本規(guī)模都出現了大幅上升，在銀行間同業(yè)拆借市場公布年報的46家證券公司2007年末凈資產達到了1280億元，按可比公司計算，比2006年增長1.68倍，上市證券公司凈資本也大幅上升，特別是中信證券和海通證券由于在2007年完成定向增發(fā)，凈資本規(guī)模急劇擴大，中信證券2007年凈資本達到407億元，與2006年相比增長3.11倍，2007年海通證券的凈資本也超過了300億元。2008年股指期貨、融資融券、備兌權證等創(chuàng)新業(yè)務推出的時間出現了較大的不確定性，部分證券公司直接投資帶來的收益要在2009年才能逐步反映出來，公司債等業(yè)務由于銀行擔保問題而發(fā)展緩慢，創(chuàng)新業(yè)務中目前只有資產管理(包括基金管理)業(yè)務發(fā)展較快，在2008年會成為證券公司新的盈利增長點。2008年證券公司的國際業(yè)務只有中信證券在香港的業(yè)務規(guī)模較大，其他上市證券公司的國際業(yè)務目前還處于探索期。因此，從2008年情況看，如果不考慮股指期貨、融資融券、備兌權證的創(chuàng)新業(yè)務，與2007年相比，我們預計證券行業(yè)經紀業(yè)務收入下降15%左右，承銷業(yè)務收入保持穩(wěn)定，資產管理業(yè)務收入會出現較大增長，增長幅度取決于證券公司控股或參股的基金管理公司的規(guī)模及控股或參股的比例，而自有資金投資收益(自營收益)則存在非常大的不確定性，不同證券公司投資收益的高低取決于股指的變動、自有資金的使用渠道和自有資金在股票二級市場投資的比例等因素，對于那些資本金規(guī)模較小，自有資金主要用于股票二級市場投資的證券公司來說，投資收益會出現劇烈波動，而對于那些資本金規(guī)模大，自有資金使用渠道多元化，自有資金在股票二級市場投資比例較低的證券公司來說，投資收益的波動相對較小，2008年由于盈利模式的差異，特別是自有資金使用模式的差異，不同證券公司的業(yè)績會出現明顯的分化。

　　雖然近一段時間以來股票市場出現大幅下跌，但我們認為，隨著創(chuàng)新業(yè)務的推出和各項創(chuàng)新業(yè)務的逐步成熟，多層次資本市場體系的建立和完善，中國的證券行業(yè)仍然具有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ�隨著證券公司盈利來源的多樣化，證券行業(yè)盈利波動與股票市場漲跌之間的關聯度會逐步降低，我們依然看好證券行業(yè)的長期發(fā)展前景，維持對行業(yè)的長期“推薦”評級，但短期內由于創(chuàng)新業(yè)務推出的時間不確定以及創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展受到的一些限制，證券公司的盈利來源單一，在股指大幅下跌的情況下，證券公司的股價仍然會出現較大的波動，能否企穩(wěn)取決于股指的走勢和創(chuàng)新業(yè)務推出的時機。