京倫飯店在全面裝修后，平均客房收入同比增長約30%，07年京倫飯店實現收入1.6億元，凈利潤為2646萬元，凈利潤率16.3%，均創下了歷年最好水平。民族飯店在07年5-8月實施了5-8層的裝修改造，07年實現營業收入1.3億元，利潤總額2707萬元，分別同比下降14%和20%，但隨著裝修的結束以及奧運因素，民族飯店在08年業績會大幅增長。

　　南山景區受益于海南旅游市場的全面恢復以及自身品質的提高(景區于07年5月正式掛牌成為第一批5A景區)，景區07年實現收入2.5億元、凈利潤1.1億元，分別同比增長39%和69%。南山門票分成事項仍未有進展。目前，南山景區仍未與三亞市有關單位達成正式協議，也未支付贊助款項。07年南山景區門票收入1.5億元，如果按照36.7%的分成比例(在150元的總門票價中，觀音苑占55元)，我們測算門票分成影響收入5560萬元，扣除稅項后影響凈利潤3314萬元，影響EPS約0.14元。

　　總體而言，公司07年業績保持了較好的增速，08年奧運受益明顯，按照增發后總股本2.56億股計算，我們維持08年-09年EPS0.86、0.80元的預測，但如果考慮到南山門票分成因素，目前估值較高，因此，我們維持中性評級，并提醒投資者關注南山門票分成協議的進展。

　　桂林旅游(000978)：業績符合預期，未來成長可期 增持

　　業績符合我們預期。07年公司實現營業收入3.31億元，同比增長10.9%；實現凈利潤5312萬元，同比增長17.5%。07年實現EPS0.30元，略低于我們07年初預測的0.31元。

　　從公司業績增長的因素來看，景區進入成熟運營期后，增長速度較為緩慢。如果分季度來看，07年前3季度公司業績同比增速僅為2.6%，而全年增速能得以提高基本依靠在第四季度營業外支出的下降和投資收益的提高。

　　漓江游船與景區業務毛利率略有下降。07年漓江游船與景區業務毛利率分別同比下降0.94與0.24個百分點，主要還是由于人工、油料、食品價格的上漲，增加了運營成本。由于公司在桂林旅游市場并無壟斷優勢，因此門票提價能力不突出，但未來仍存在提價的可能性。

　　增資賀州溫泉，意在交通條件改善后帶來的機遇。我們認為，這次增資主要是考慮到廣州—賀州—桂林高速公路在08年上半年通車帶來的機遇，同時通車的還有桂林—梧州高速公路，交通條件的改善將使得珠三角游客進入性大為增強。

　　維持增持評級。從長遠來看，公司資源掌控戰略的實施依然可以保證穩定的增速，如公司爭取在08年上半年完成的公開增發就延續了公司資源擴張戰略，我們預計增發完成后，08年EPS為0.56元(按增發后總股本24700萬股計算)，因此，我們建議長期投資者逢低介入，考慮到公司增發完成后，將掌控桂林大部分優質景點，并且還有天門山、天人谷等儲備項目，后續發展的潛力還較大，我們維持增持評級。