3.內(nèi)銷持續(xù)升溫，服裝行業(yè)顯著受益

　　3.1.居民收入水平提高與通脹預(yù)期推動(dòng)內(nèi)銷升溫

　　2007年國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入13786元，同比增長(zhǎng)12.2%，農(nóng)村居民人均可支配收入4140元，同比增長(zhǎng)9.5%。與2003年相比，城鄉(xiāng)居民的人均可支配收入分別累計(jì)上漲62.7%和57.9%。居民人均可支配收入的增加，對(duì)于國(guó)內(nèi)消費(fèi)具有直接的推動(dòng)作用。

　　此外，自2007年下半年起CPI持續(xù)上漲，2007年全年CPI指數(shù)上漲4.8%。受到南方雪災(zāi)等因素的影響，08年1月、2月的CPI增速分別達(dá)到7.1%和8.7%，接連創(chuàng)出今年來(lái)的新高。在高CPI的推動(dòng)下，內(nèi)銷市場(chǎng)不斷升溫，07年消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到39.2%，與前幾年相比明顯提高。我們預(yù)計(jì)，08年CPI仍將維持高位運(yùn)行。在收入水平增長(zhǎng)，以及通脹預(yù)期下消費(fèi)意愿提升的共同作用下，內(nèi)銷升溫的趨勢(shì)仍將持續(xù)。08年隨著出口向淡，投資增速的放緩，國(guó)內(nèi)消費(fèi)對(duì)GDP的拉動(dòng)作用將更為明顯。

　　3.2. 服裝產(chǎn)品“價(jià)量齊升”，品牌類消費(fèi)品更易得到消費(fèi)者青睞

　　在內(nèi)銷升溫的背景下，2007年我國(guó)衣著類商品零售總額平均增幅達(dá)到28.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出同期16.8%的社會(huì)商品零售總額平均增幅。價(jià)格方面，盡管CPI中的衣著類價(jià)格指數(shù)在07年持續(xù)下降，但更加直觀反映企業(yè)收入變化的衣著類產(chǎn)品的出廠價(jià)格增幅卻始終保持在1%到2%之間，08年1月的同比增幅達(dá)到2.2%，服裝產(chǎn)品呈現(xiàn)出“價(jià)量齊升”的態(tài)勢(shì)。

　　中華商業(yè)信息中心對(duì)全國(guó)重點(diǎn)大型零售企業(yè)統(tǒng)計(jì)分析顯示，2007年大型零售商業(yè)企業(yè)服裝類產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)始終保持在100以上，最高達(dá)到142。另外，根據(jù)上海服裝鞋帽協(xié)會(huì)對(duì)上海重點(diǎn)商業(yè)零售企業(yè)服裝銷售調(diào)查顯示，2007年11月份主要服裝商品價(jià)格較2006年同期有明顯提高。由于大型商場(chǎng)零售商業(yè)企業(yè)服裝類產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)代表中、高檔服裝，而CPI中的衣著類居民價(jià)格指數(shù)主要代表大眾消費(fèi)，這兩個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)背離，反映出隨著人均收入水平的提高，大眾對(duì)于中高檔商品的消費(fèi)逐漸增加，而對(duì)于廉價(jià)商品的需求在減少，這一趨勢(shì)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，城市化進(jìn)程不斷加快的過(guò)程中仍將持續(xù)。我們判斷，與普通服裝產(chǎn)品相比，品牌類服裝將更易得到消費(fèi)者的青睞，而具有自主品牌和銷售渠道的服裝類企業(yè)將在未來(lái)贏得更為廣闊的發(fā)展空間。

　　3.3.服裝制造業(yè)景氣程度明顯提高

　　隨著服裝類消費(fèi)品的“價(jià)量齊升”，服裝行業(yè)的景氣度也大幅提高。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)編制的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)，2月份PMI指數(shù)為53.4%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；其中，服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業(yè)的PMI達(dá)到61.9%，在制造業(yè)20個(gè)子行業(yè)中排名第三。而從近6個(gè)月歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，服裝鞋帽制造業(yè)的PMI為62.25%，排在所有制造業(yè)第一位。顯示出行業(yè)極高的景氣程度。行業(yè)新訂單指數(shù)67.4%，同比上漲7.3個(gè)百分點(diǎn)，反映出行業(yè)仍處于景氣上升階段。

　　4.行業(yè)投資建議

　　2008年紡織業(yè)面臨出口與成本上漲的雙重壓力，還受到節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)提高等調(diào)控政策的影響，因此我們對(duì)紡織業(yè)的走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，維持紡織業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。服裝制造業(yè)盡管同樣面臨勞動(dòng)力成本上漲的壓力，但在目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)升溫的大背景下，服裝產(chǎn)品的價(jià)格和銷量都有了大幅提升，行業(yè)的景氣程度不斷提高。我們將服裝制造業(yè)的評(píng)級(jí)調(diào)升至“增持”。堅(jiān)定看好以內(nèi)銷為主的，具有品牌和銷售渠道的服裝及輔料類制造企業(yè)。