平安證券 聶秀欣

　　1、生產：2008年1月，我國粗鋼產量釋放速度明顯降低，生產粗鋼4089.2萬噸，同比增長7.3%，日均產量僅為131.9萬噸，較07年133.5萬噸的日均產量還要低，不過從往年的情況來看，1、2月份的產量均較低，預計3月份以后生產增速會適當加快，預計全年產量增速在11%左右。

　　2、消費：2007年粗鋼表觀消費及產量增速之間的缺口在逐漸縮小，目前的出口占比已降到“10%”以內的出口合理水平，預計2008年，鋼材出口數量將較07年略有減少，鋼材消費由單純的出口依賴向適度依賴轉變。

　　3、價格：2008年2月，國內外鋼材價格均大幅上漲，螺紋鋼、線材、中厚板價格均創下02年以來的新高，熱軋板價格也即將突破05年高點。2月綜合鋼價指數189.7點，同比上漲42.6%，環比上漲11.1%。CRU指數200.91點，同比上漲29.4%，環比上漲10.0%。

　　4、盈利：取決于價格和成本的博弈。2007年鋼鐵行業大豐收，大中型鋼鐵企業實現利潤1447.4億元，同比增長49.54%。08年1月，重點鋼鐵企業實現利潤120億元，同比增長28.77%，2月份，鋼材價格相對成本的漲幅有所回升，預計噸鋼利潤將繼續呈回升態勢，不過，2月份的鋼材產量受到雪災的影響，預計利潤水平和1月相當。

　　5、行業基本：影響行業的利空因素包括：第一，成本壓力繼續存在，鐵礦石、焦炭、煤炭等的上漲沒有停歇跡象；第二，行業相對估值接近歷史上限，但從歷史來看，目前行業的盈利水平遠遠好于1997年行業相對估值較高的時候，而從國際鋼鐵行業的相對估值來看，鋼鐵板塊的PE并沒有明顯低于市場平均；第三，資金面上，下半年鋼鐵股股改解禁壓力大。利多因素包括：第一，鋼材需求即將進入消費旺季，隨著南方雪后重建工作的開展、北方重新破土動工，預計下游需求將重新強勁；第二，匯率方面，鋼鐵行業2007年凈進口的貿易額為76.5億美元，人民幣持續升值對行業構成利好。

　　6、綜合判斷：利空因素中，資金面的壓力為題無法解決，其他因素均可以充分被利多所消化，基于行業基本面向好的局面沒有改變，板塊超跌即是介入機會，建議關注武鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份等龍頭股票的超跌機會。

　　一、生產：增速明顯放緩

　　2007年，我國生產粗鋼4.87億噸，同比增長15.63%，全球生產粗鋼13.16億噸，同比增長8.2%，除中國外，歐盟地區由于需求的旺盛，粗鋼產量也實現了18.72%的快速增長。由于我國粗鋼產量的快速增長，07年末，我國粗鋼產量占全球的比重由06年的34.66%提高至37.04%。

　　2008年1月，我國粗鋼產量釋放速度明顯降低，生產粗鋼4089.2萬噸，同比增長7.3%，日均產量僅為131.9萬噸，較07年133.5萬噸的日均產量還要低，不過從往年的情況來看，1、2月份的產量均較低，預計3月份以后生產增速會適當加快，預計全年產量增速在11%左右。