家電連鎖的并購意味著產業的整合度提升仍有較大空間，按照2006年銷售額計算，國美(含永樂)、蘇寧、大中、五星等專業家電連鎖企業銷售額總計1000億元左右，占到家電、消費電子總體市場規模6500億元的比例僅為15%。而在美國、日本等成熟國家，家電和消費電子零售終端的連鎖化程度超過60%。

　　家電零售市場的整合路徑將延續目前并購的兩大特點，我們預測少數幾家家電連鎖將統一大部分家電品類，成為最后的贏家。最主要依據是通訊和數碼IT品類同樣是標準化的品牌產品，其銷售特點和傳統家電產品并無本質區別。

　　家電連鎖競爭環境發生改變

　　縱觀家電連鎖發展的這十幾年，外部競爭對手發生了很大變化。從最初的傳統百貨商場，電器商場過渡到了現在的超市大賣場、百貨、電腦城、手機連鎖和IT數碼連鎖。而在一些細分品類，比如手機、數碼和電腦上，家電連鎖目前并沒有突出的優勢，但前景樂觀。

　　在家電連鎖內部，行業整合后競爭對手銳減，進入到寡頭競爭階段。目前國美電器，蘇寧電器和五星電器成為為數不多的全國家電連鎖。而國美電器和蘇寧電器發展迅猛，領先優勢進一步加大。區域型的家電連鎖面臨被收購和退出的風險。

　　行業競爭優勢從規模轉變為經營質量和效率的提升

　　我們認為家電連鎖和其它零售連鎖業態一樣，都將經歷商業模式確立，規模擴張和效率提升、差異化經營三個發展階段。

　　家電連鎖發展初期選擇了大賣場、多產品和低價格的商業模式，在和傳統銷售渠道的競爭中逐步確立優勢。隨著競爭業態退敗，市場份額提升，家電連鎖進入了第二個發展階段。這個階段家電連鎖以摧枯拉朽之勢迅速擴張，市場份額迅速集中，少數企業越來越強大，規模優勢成為主要的競爭手段，利潤也從制造環節向流通環節轉移。而第三個階段則是以經營質量和效率提升為特點，企業在一定規模之上開始注重增長質量，逐步會進行差異化經營以適應消費市場的發展。

　　根據目前市場的發展狀況，我們認為家電連鎖在從第二階段向第三階段過渡，規模優勢競爭逐步轉變為經營效率和質量的競爭。

　　我們認為國美更多是通過收購整合發展壯大，而蘇寧是通過自身擴張，成長路徑不同決定了兩個企業擁有不同的競爭優勢。從國美和蘇寧的比較中可以看到：國美規模更大，但經營效率遜于蘇寧。主要是兩個方面的原因：1.國美并購很多的家電連鎖企業，其整合消化的過程會導致費用上升和效率下降。2.蘇寧更早意識到了家電連鎖發展階段的變遷和競爭優勢的轉移，并在這方面投入了更多的資源。

　　而隨著家電連鎖發展從第二階段過渡到第三階段，蘇寧電器的后勁很足，而國美擁有更大的規模優勢，未來發展要看其整合后的協同效應和管理提升。

　　重點公司點評

　　家電連鎖業態

　　我們仍然看好蘇寧電器未來的發展。一方面家電市場容量很大，未來五年可以保持10%以上的增長，10年有望達到1萬億元的市場規模。另一方面，雖然國美具備更強的規模優勢，但是在業態競爭優勢逐漸轉移的過程中，蘇寧在規模上的劣勢并不會轉變為經營上的劣勢,其經營質量和效率上的優勢將持續。蘇寧在07年年報中的優異表現更堅定了我們的信心。