國信證券 王念春

　　成本壓力之下加快企業(yè)間的分化

　　空調成本構成來說，90%都是材料成本，其中近40%與鋼材相關，冰箱則成本當中約30%與鋼材相關，洗衣機則介于這兩個比率之間。假定鋼材價格提升10%，那么空調的材料成本就會增加約4%。從過往年份的價格變化來看，鋼材和銅、鋁的價格上漲早就發(fā)生，自身提升效率等方式可消化一部分成本上升壓力，通過調整產品結構來調整價格也是非常必要的。

　　我們認為成本壓力下加快了企業(yè)的分化，區(qū)分不同企業(yè)的議價能力更為重要。

　　家電下鄉(xiāng)在山東試點推進較快

　　家電下鄉(xiāng)補貼政策試點中山東推進情況較好，從產品結構來看，冰箱最受歡迎，彩電次之，而手機相對受到冷遇。對冰箱來說雖然刺激作用較大，但對盈利的促進來說也不可做很樂觀的估計，更重要的是關注國家在這個政策之下引導消費者傾向優(yōu)質品牌消費，引發(fā)競爭格局的變化，類似海爾這樣的公司會獲得在農村市場更高的市場份額。

　　空調出口1月份超出預期

　　08年1月份空調出口量同比增長約47%，超出市場預期。我們認為2008年國內的空調行業(yè)在人力和材料成本進一步上升和人民幣升值加快的情況下，出口將從OEM加工轉換到漸進的向外投資將制造外移，以達到規(guī)避關稅、貼近市場的目的。中國空調的出口將逐漸邁入一個單純制造加工出口轉向品牌出口的轉折。

　　平板電視：上游液晶屏價格趨于穩(wěn)定，國內企業(yè)有望獲得轉機

　　從我們長期跟蹤的32和42英寸兩種屏的價格來看，08年1月的價格相比07年6月份的價格沒有多大變化。我們認為在上游屏價格趨于穩(wěn)定、市場需求快速放大的情況下，國內彩電企業(yè)相對上游的議價能力得到改善。屏的價格趨于穩(wěn)定也使得企業(yè)開始有能力將平板產品向二、三線城市及以下市場推進銷售。各企業(yè)間的應用開發(fā)能力差距會不斷拉開，我們需要尋找這其中的領先者，目前來看，海信(600060)、康佳(000016)均有潛力。

　　投資策略：精選品牌制造強勢公司

　　一線品種選擇格力電器和美的電器，另外冰箱和洗衣機行業(yè)景氣預期下，相關上市公司青島海爾等會繼續(xù)呈現投資機會。另外維持對蘇泊爾、三花股份的“推薦”評級。

　　本次月報我們除對關注的主要產品行業(yè)動態(tài)和數據進行跟蹤外，主要關注三項重要的變化：一是鋼材價格上漲超出預期，二是家電下鄉(xiāng)在試點省份進一步推進，三是08年以來液晶屏價格繼續(xù)保持了繼去年下半年以來較為平穩(wěn)的態(tài)勢，對國內企業(yè)將平板電視產品推向二、三級市場較為有利。

　　產品結構性調整價格一直在持續(xù)

　　成本提升下的價格調整早已發(fā)生

　　中國乃至全球都進入通貨膨脹時期，通常由成本推動產生的通脹難以在短期內消除。過去我們就堅持這樣一個觀點：成本上升是一把雙刃劍，行業(yè)內優(yōu)質公司的議價能力將得到提升，這當然是基于優(yōu)質公司制造、研發(fā)、渠道和品牌的綜合競爭優(yōu)勢積累獲得的。