在中國銀行業經營改善之時，中國國際收支面臨著巨大的壓力。自2004年始，中國外匯儲備增長讓全世界為之側目，無論是貿易順差還是國際熱錢，都瘋狂地流入中國。無奈之下，銀行體系的中心——人民銀行只好不斷買入美元。

　　現在，既然國內銀行體系日趨完善，中國央行當然希望更多錢流到海外去。中國資本項目在各個層面都在逐步放松，比如鼓勵中國企業參與海外并購，創立主權財富基金；還有借助QDII，打開居民海外投資的通道。

　　我們看到，上述舉措迄今為止還沒有改變外匯儲備的增加格局，也不會對銀行體系的流動性造成影響。但讀者必須看到，這一切都讓中國境內資金可以遠赴重洋。如果投資海外的資金達到一定規模，不可避免地會對銀行業產生影響。

　　其次就是居民理財渠道的豐富。A股市場2005年復蘇，隨后就是一系列大型的IPO，2006年企業股市融資額占GDP之比第一次超過2%。當股市狂熱之時，資金甚至從銀行流出，轉向高收益率市場。

　　中國債券市場也是一個重要方面，盡管這一市場還無法媲美股市，但政府已把公司債發行審批權交給證監會。相比來說，證監會的專業性要更強，這有助于中國公司債市場的發育。

　　還需要一提的是典當業和二手房交易市場。結合近年來的房地產價值飆升，和房產有關的理財渠道不僅創造了數額驚人的金融財富，也大量分流了銀行的儲蓄資金。

　　在過去很長時間里，這些理財渠道都不發達，甚至不存在，它們現在逐漸興起，讓銀行原先的壟斷地位有所削弱。

　　第三，利率市場化。迄今為止，央行都在小心翼翼地維持著銀行的利差。但我看來，政府不會控制存貸款利差太長時間，道理很簡單，存款利率顯然已經低于它們應有的邊界。盡管央行不斷提高利率，但始終無法戰勝CPI上漲。根據國際經驗，負利率可以很好地解釋中國股票市場和房地產市場價格的飆升，催生中國資產的泡沫。

　　從政府角度考慮，銀行注資已經完成，上市融資也大大增強了銀行業的資本實力，政府沒有必要繼續履行保姆的義務。因此，我認為未來一到兩年里，銀行利率市場化就將拉開序幕。

　　如果中國銀行體系足夠發達，實力足夠強勁，那么利率放松之時，存款利率毫無疑問將大幅飆升。

　　存款利率大幅飆升，息差將如何變化呢？這是一個非常難以回答的問題。從其他新興市場國家經驗來說，200到250個基點的息差是可以接受的，但低于現行水平是毫無疑問的。因此，銀行盈利環境將可能更加困難。

　　最后一點是政府對銀行的支持將減小，對存款安全的保證也將弱化。在過去，絕大多數銀行都為國有，國家是銀行唯一老板，自然需要對銀行負責。儲戶，包括公司和居民，都是基于對國家財政的信任，才萌生了對銀行業的信任。

　　同時，銀行當前資產負債表的改善和資本充實，也讓儲戶對銀行的信任有所增加。但是其實這些情況都處在改變之中。由于融資，越來越多的投資者成為了銀行的股東。政府迎來更多銀行新股東，它對銀行的義務也在有所削弱。

　　我想更有說服力的是，政府宣布構建存款保證體系，這不僅規范了政府對于銀行的管理職責，也說明了政府有意縮減對銀行業的義務。

　　盈利挑戰

　　這一切究竟意味著什么呢？在未來幾年里，中國銀行業的資產負債增長將大幅放緩，同時傳統借貸業務對利潤貢獻也將減少。

　　我有必要提醒讀者，過去20年里，中國銀行體系資產增速遠超過同期GDP增速。1990年至今的銀行體系資產年均增速更達到22%。

　　當居民有更多理財選擇之時，銀行統治居民金融財富的時代也將遠去。過去五年，中國M2和GDP之比一直沒有太大變化，銀行資產的增速也已放緩，之后不可避免要回落。

　　迄今為止，中國銀行業資產增長還維持16%—17%的水平。從國際經驗來看，未來10—20年里，中國銀行業資產增長或許將回落到6%—7%的水平。

　　再說借貸業務，如果它對銀行利率貢獻率縮小，中國銀行業將面臨巨大挑戰。根據瑞銀所研究，亞洲國家，銀行中間業務對利潤貢獻在30%—40%之間，但中國，這個數字卻只有15%(圖2)。

　　(作者為瑞銀集團新興市場經濟師，本刊記者齊忠恒/譯)