1月份上市銀行先后發布2007年度業績預增公告，多家銀行凈利潤較往年有五成以上的高增長，預告的9家銀行平均凈利潤增長率達到65.33%。利潤增長原因主要來自：生息資產規模擴張、凈息差擴大、中間收入大幅增長、成本費用有效控制。鑒于首季春節效應、銀行貸款的集中發放以及07年一季度基數較低等因素，08年一季度銀行業凈利潤增長速度有望高企。

　　稅改因素提升銀行業績08年將真正實現

　　2008年我國銀行業將真正實現受益于企業所得稅稅率的下調、計稅工資稅前抵扣等稅改因素帶來業績提升效應。兩市14家上市銀行2006年平均實際稅率約為31.63%，截至今年三季度上市銀行平均實際稅率為33.13%。若以三季度數據測算，新稅法實施后將使上市銀行稅率下降8.13個百分點左右，從而給上市銀行帶來將近15%凈利潤提升空間，剔除三家目前實際稅率小于25%的銀行，則平均利潤提升幅度更是達到20%左右。

　　股指期貨提升銀行股戰略地位

　　今年“兩會”之后，股指期貨有望推出，這無疑將提升銀行股的戰略地位。截至2008年2月20日，在滬深300指數前十大權重成分股中，有4家銀行股，分別是浦發、招行、民生、工行，這4家銀行股的加權流通市值合計占比達到23.66%；兩市目前共有11家上市銀行進入滬深300指數，合計權重達13.65%，加權流通市值占比達28.34%。股指期貨一旦推出，將極大提高滬深300指數成份銀行股，尤其是前十位以內的權重銀行股的交易活躍度，促進銀行股的價值發現，從而提升銀行股的戰略價值。

　　投資評級：行業具備安全估值優勢

　　通過對美國市場主要大型商業銀行估值計算發現，自1990年以來美國主要銀行的PE在10-20倍區間波動，而在一個正常的市場，銀行合理PE一般在15-18倍附近。

　　從銀行股的歷史走勢來看，銀行業市盈率與其業績表現高度相關，在業績表現突出的2000～2001年間，銀行業業績增長達到50%，行業平均靜態市盈率達到50倍以上，動態市盈率也達到30～40倍以上。銀行業08-09年的凈利潤復合增速預期將達到30%-40%，而目前我國銀行股經過一輪重創后，主要上市銀行的08年動態市盈率下降至23.77倍，股份制商業銀行則為21.62倍，顯著低于上一次歷史高峰。考慮到未來我國經濟仍將繼續保持10%的增長速度以及預期的銀行盈利增長，我們認為當前銀行業的估值水平是較為安全的。

　　我們維持銀行業“推薦”的投資評級