東吳證券 石慧

　　事件：

　　近期銀行股出現(xiàn)一定程度的下跌，14家上市銀行跌幅較大，自1月14日至2月20日，銀行業(yè)上市公司平均跌幅高達(dá)20.87%，處于行業(yè)跌幅前列。昨日，浦發(fā)銀行(600000)更是出現(xiàn)跌停，從而引發(fā)了整個金融股乃至大盤的大幅下挫。

　　點評摘要：

　　銀行板塊此波下跌主要有五方面的原因：一是，美國次貸風(fēng)波未平；二是，宏觀金融數(shù)據(jù)加大加息、調(diào)高存款準(zhǔn)備金預(yù)期；三是，限售股解禁面臨套現(xiàn)壓力；四是，浦發(fā)銀行再融資計劃傳言；五是，市場心理壓力較大。

　　但是我們認(rèn)為盡管銀行股近期出現(xiàn)連續(xù)集體下挫，部分上市銀行已出現(xiàn)股價被攔腰砍斷。但是，我們認(rèn)為行業(yè)基本面并無明顯走壞跡象，經(jīng)過此輪深跌之后，行業(yè)估值亦或具備安全邊際。

　　此次次貸危機對我國銀行業(yè)的影響仍將保持在可以控制的范圍，并不足以動搖我國銀行業(yè)的基本面；同時，央行立即實施加息、調(diào)高存款準(zhǔn)備金的緊縮貨幣政策可能性并不大，調(diào)控節(jié)奏亦或放緩；此外，銀行業(yè)07年業(yè)績預(yù)增良好，08一季凈利增速有望高企以及稅改因素提升銀行業(yè)績將在08年真正實現(xiàn)都使得銀行業(yè)目前估值具備安全邊際。

　　目前我國銀行股經(jīng)過一輪重創(chuàng)后，主要上市銀行的08年動態(tài)市盈率下降至23.77倍，股份制商業(yè)銀行則為21.62倍，顯著低于上一次歷史高峰。考慮到未來我國經(jīng)濟仍將繼續(xù)保持10%的增長速度以及預(yù)期的銀行盈利增長，我們認(rèn)為當(dāng)前銀行業(yè)的估值水平是較為安全的，我們維持銀行業(yè)“推薦”的投資評級。

　　點評：

　　下跌原因分析：

　　我們認(rèn)為銀行板塊此波下跌主要有以下五方面的原因：

　　外生影響因素

　　1、美國次貸風(fēng)波未平。始于2007年2月份的美國抵押貸款風(fēng)波到目前為止，已持續(xù)了一年之久，至今為能平息，引發(fā)了美國經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟的地震。全球股票市場連日暴跌，A股市場也未能幸免，金融行業(yè)尤為重災(zāi)區(qū)，銀行板塊更是跌幅明顯。

　　2、宏觀金融數(shù)據(jù)加大加息、調(diào)高存款準(zhǔn)備金預(yù)期。2008年1月宏觀、金融數(shù)據(jù)相繼于近日公布，消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲7.1%創(chuàng)1997年以來月度新高；貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)反彈、新增貸款高達(dá)8036億元天量。

　　內(nèi)生影響因素

　　3、限售股解禁面臨套現(xiàn)壓力。1月8日，中國銀行12.86億股的限售股解禁揭開了08年銀行類限售股解禁的序幕。據(jù)統(tǒng)計，今年共有306.57億股各類銀行限售股解禁，12家上市銀行約5399.61億元市值(按照2008年2月20日收盤價計算)的限售股解禁壓力將釋放，解禁高峰主要集中在2月和5月。限售股解禁勢必給銀行股帶來一定套現(xiàn)壓力，這也是近期銀行板塊跌幅較大的一個主要影響因素之一。