招商證券 賈祖國

　　房地產(chǎn)是拉動內(nèi)需的重要力量。房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展有利于金融體系的穩(wěn)定。在目前較嚴峻的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢下，房地產(chǎn)調控政策的基調為“雙防”，房地產(chǎn)上市公司再融資“開閘”的時間可能會有所提前。

　　經(jīng)濟增長將更主要依賴內(nèi)需：美國經(jīng)濟受次貸的負面影響還遠未結束，而近期人民幣升值一直較快。因此08年外需對經(jīng)濟增長的貢獻必將有所下降。未來中國經(jīng)濟的增長將更主要依靠內(nèi)需：

　　房地產(chǎn)是拉動內(nèi)需的重要力量：目前房地產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達到5%左右；同時，從產(chǎn)業(yè)角度而言，房地產(chǎn)業(yè)與許多行業(yè)業(yè)存在直接與間接的聯(lián)系。房地產(chǎn)業(yè)的健康穩(wěn)定在一定程度上決定了其他行業(yè)的健康穩(wěn)定；

　　房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展有利于金融體系的穩(wěn)定：有數(shù)據(jù)表明，與房地產(chǎn)相關的直接貸款和間接貸款占人民幣貸款余額的總比例可能近50%左右。目前銀行業(yè)不良貸款開始反彈。因此，保持房地產(chǎn)業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展對于金融體系的穩(wěn)定具有積極意義；

　　房地產(chǎn)調控的“雙防”基調：近期，樊綱在接受《人民日報》專訪時指出：

　　“情況變了，政策當然也應該相應做出調整”。稅務總局官員稱近2年內(nèi)不開征物業(yè)稅。建設部強調“既要防止房價過高過快上漲，也要防止過快過猛下降；”

　　房地產(chǎn)上市公司再融資“開閘”的時間可能會有所提前：從目前較嚴峻的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和房地產(chǎn)行業(yè)情況來看，房地產(chǎn)上市公司再融資“開閘”的時間可能會有所提前。隨著年報的披露，需要融資的上市公司將按照證監(jiān)會要求補充再融資的相關材料。我們預計證監(jiān)會近期也可能將受理房地產(chǎn)上市公司再融資的申請；

　　投資建議：我們維持行業(yè)“推薦”的投資評級，我們重點推薦招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、華發(fā)股份、香江控股、珠江實業(yè)、中航地產(chǎn)等公司。

　　一、房地產(chǎn)調控政策需要放松

　　1、房地產(chǎn)是拉動內(nèi)需的重要力量

　　(1)經(jīng)濟增長將更主要依賴內(nèi)需

　　美國經(jīng)濟受次貸的負面影響還遠未結束，而近期人民幣升值一直較快。因此08年外需對經(jīng)濟增長的貢獻必將有所下降。目前這一苗頭已經(jīng)開始顯現(xiàn)。2008年1月份我國實現(xiàn)貿(mào)易順差194.9億美元，是2007年5月以來月度貿(mào)易順差首次低于200億美元。08年中國經(jīng)濟的增長將更主要依靠內(nèi)需。

　　(2)房地產(chǎn)是拉動內(nèi)需的重要力量

　　房地產(chǎn)是拉動內(nèi)需的重要力量。首先，從房地產(chǎn)業(yè)的規(guī)模來看，2007年房地產(chǎn)開發(fā)投資25280億元，占全年社會固定資產(chǎn)投資總額的18.4%。房地產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達到5%左右；其次，從產(chǎn)業(yè)角度而言，房地產(chǎn)業(yè)與許多行業(yè)業(yè)存在直接與間接的聯(lián)系。例如，目前房地產(chǎn)耗用的鋼材占全國用鋼量的25%，水泥用量占全國總用量的22%。因此房地產(chǎn)業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展在一定程度上決定了其他行業(yè)的健康穩(wěn)定。