然而，2月份是國內傳統的消費淡季，而且惡劣天氣過后，工業的正常生產尚需要一段時間，我們預計鋼價在2月中上旬繼續蓄勢，在下旬或3月上旬確立上漲勢頭的可能性更大。災后重建和落后產能淘汰加速則是新一輪鋼價漲勢比07年更早一些的重要推動因素。由于受災減產和淘汰的落后產能主要是建筑用鋼(占比為53%)，災后重建最需要的也是建材，我們預計建筑用鋼(長材)將領漲鋼價。

　　1.2寶鋼二月下旬調價預計將夯實市場價格續漲基礎

　　按照歷史情況，寶鋼通常提前40天左右公布下一季度鋼價政策，因此2月23日前后寶鋼將可能公布08年2季度鋼價。在分別參考近兩年來二季度的調價幅度，以及與市場、鞍鋼的價差后，我們認為寶鋼二季度會上調熱、冷軋產品價格。

　　如果不考慮二季度市場鋼價上漲的預期，僅彌補自上次調價以來市場價格的漲幅，寶鋼二季度熱、冷軋產品應分別上調360元和547元，但考慮鐵礦石談判等戰略因素，我們保守估計寶鋼上調鋼價的幅度為300元左右。

　　1.3良好的成本轉嫁能力為二月業績護航

　　07年7月以來鋼價的持續大幅上漲，與其說是成本推動，不如說是在供需偏緊的背景下，鋼鐵企業有效將成本轉嫁給下游用戶。投資者關注的焦點是盈利的好壞，而非單單價格的漲跌，我們在本部分中指出，通過成本轉嫁，鋼鐵企業在2月份業績同比能實現好轉。

　　盡管惡劣天氣使部分地區焦炭價格出現再度幅度，但隨著交通的逐漸順暢，焦炭價格將會逐漸回歸正常水平。1月份，全國最具有參考意義的焦炭價格(太原二級冶金焦)走勢平穩，鐵礦石價格(唐山鐵精粉)出現較大幅度回落，預計二月份全國鋼鐵原料現貨價格不會迅速攀升。

　　原料長單價格方面，08財年的鐵礦石長單將會從4月1日開始實施，之前的1-3月均延用07財年的價格。07財年鐵礦石長單價僅上漲9.5%，遠低于同期現貨價漲幅，拉低了原料加權成本漲幅。預計08年2月噸鋼毛利同比上升100元，與此同時所得稅率將下降8個百分點，因此2月鋼材產量會受到偏負面的影響，但行業盈利能力仍然值得看好。

　　我們根據咨詢機構鋼鐵易貿的研究成果，也可以粗略推算出08年2月份，大中型噸鋼毛利上漲超過100元。如下圖，07年12月長流程的鋼鐵企業(一般為大中型企業)噸熱軋毛利為680元，08年2月寶鋼熱軋價較07年12月上升300元，鞍鋼熱軋價格較07年上升450元，而寶鋼礦價鎖定，預計噸熱軋毛利能上漲至980元左右，較07年2月上升100元，鞍鋼即便噸熱熱綜合成本上升150元，毛利較07年2月同樣提升能100元。

　　由于預計下旬的鋼價漲勢要好于中上旬、且下旬行業生產受到的影響也小于中上旬，因此就盈利總量來看，下旬是2月鋼鐵行業最好的時期，三月份將繼續這一良好態勢，而一季度企業所得稅率將下調8個百分點，因此包括二月份在內的一季度鋼鐵行業業績均值得期待。

　　2.不確定性：國內外經濟&礦價漲幅

　　2.1全球經濟走勢和國內經濟政策存在變數

　　1月公布的美國四季度GDP增速，以及花旗、美林等投行的財報數據使市場對全球經濟前景的擔憂程度進一步加深，IMF1月底調低了對主要經濟體08年GDP增速的預測。