天相投顧 王招華

　　二、三月鋼鐵行業兼具確定性和不確定性投資機會。近期A股系統性投資機會仍未顯現，防御性品種成為諸多機構的首選。鋼鐵板塊作為周期性行業，與國際經濟走勢和國內調控政策息息相關，似乎充滿了不確定性，在短期內并不被主流投資者重點看好。但我們認為二、三月的鋼鐵板塊兼具確定性(大概率事件)和不確定性，并分別衍生出相應的投資機會。

　　“確定性”(大概率)：鋼價漲、效益增。受災中產量減少，災后重建需求增加影響，國內鋼鐵產品市場價格在2月底確定新一輪上漲趨勢的概率較大，近期國外鋼價大幅上漲以及二月底寶鋼可能上調的二季度鋼價則將夯實這種趨勢性上漲的基礎。在鋼價漲、海運費降、鐵礦石一季度長單價格繼續沿用07財年的背景下，預計2、3月份大中型鋼企噸鋼毛利有望增加100元左右。

　　“不確定性”：國內外經濟及礦價漲幅。次債風波引發的全球經濟危機遠未散去，國內從緊的貨幣政策是否“松動”尚有待3月中上旬的“兩會”揭曉，而08財年鐵礦石談判難度較大，最終漲幅也很難準確預測，上述諸多因素增添了鋼鐵板塊走勢的不確定性。

　　尋找“確定”和“不確定”帶來的投資機會。確定性方面，我們主要看好龍頭企業武鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹，以及雪災中未減產的長材類企業承德釩鈦、三鋼閩光、萊鋼股份；不確定性方面，我們提醒投資者注意礦價漲幅高于預期帶來的金嶺礦業、攀鋼鋼釩的投資機會，以及并購整合帶來的三鋼閩光、承德釩鈦、萊鋼股份、攀鋼鋼釩等的投資機會，對于上述公司我們均維持“增持”評級，同時也維持鋼鐵行業的“增持”評級。

　　風險提示。(1)非經濟因素影響市場鋼價及寶鋼調價的風險，礦價非理性上漲的風險；(2)大盤波動風險。

　　近期國外經濟走勢和國內宏觀調控政策是否“放松”仍難以明朗，A股繼續處于基金調倉時期，系統性的投資機會仍未來臨，在這樣一個背景下，防御性的品種成為諸多機構的首選，而鋼鐵板塊作為周期性的行業，與國際經濟走勢和國內調控政策息息相關，似乎充滿了不確定性，在短期內并不被主流投資者看好。

　　本報告探討了影響2、3月份鋼鐵板塊的主要因素，挖掘出鋼鐵板塊的“確定性”與“不確定性”帶來的投資機會，供投資者參考。

　　1.確定性(大概率)：鋼價漲、效益增

　　1.1新一輪鋼價漲勢有望在二月底確立

　　突如其來的雨雪惡劣天氣打亂了鋼鐵行業的正常產銷局面，一方面，受電力、焦炭供應緊張影響，鋼鐵企業不得不減產，據Mysteel統計，主要企業減產鋼材150萬噸，折合粗鋼產量157萬噸，占大中型鋼企單月粗鋼總產量的5%左右，但另一方面，不少下游行業停止施工，清淡的鋼鐵消費進一步受到了波及，這也是1月份的鋼價并未出現類似07年11月唐山拉閘限電后急漲行情的重要原因。

　　但待天氣恢復正常后，災后重建開始進行，占鋼材消費49%的建筑行業和近20%的機械行業的投資力度將會加大，進而拉大對鋼鐵的需求，而與此同時，確保節能減排目標實現以及奧運期間北京空氣質量將會加大對落后鋼鐵產能的淘汰力度(唐山限電是奧運前的一次預演？)，供需偏緊的背景下，鋼價有望顯著上漲。從國際市場角度來看，也支持這一結論，1月11自2月15日，國內外鋼價差進一步拉大，CRU國際鋼材指數環比上漲13.68%，高于同期國內漲幅12.45百分點；1月底以來，日本東京制鋼、韓國浦項、印度塔塔鋼鐵、美國紐柯分別上調普碳鋼價格55-80美元/噸(400-580元/噸)，預計其他鋼廠2月仍將繼續大幅上調價格。