中投證券 唐智強

　　本報告對航運的三個不同市場干散貨、集裝箱和油輪分別進行分析，研究了這三個市場的供求關系變化，闡述了各個市場在未來幾年的景氣情況以及目前分別所處的周期階段，提出應按照不同的航運市場的周期進行階段性投資的建議。

　　投資要點：

　　航運業作為典型的周期性行業，應根據不同市場的周期波動進行波段操作。航運市場分為干散貨、集裝箱和油輪，這三個市場的景氣周期并不相同，決定因素就是各個市場的供求關系變化，我們主要通過研究這一變化來判斷各個市場所處的周期階段以及不同階段可能存在的投資機會。

　　干散貨運輸市場：08年繼續保持繁榮，09年景氣度下降。中國仍將是主導全球干散貨市場的最重要國家，鐵礦石、煤炭等主要物資的貨運量將繼續保持較高增長，預計未來兩年全球干散貨市場將保持不低于4%的增長速度。08年的運量需求依然大于實際可提供的運量，但在09年運力大幅度增長的情況下，運量需求已經小于實際可提供運量，09年形勢不容樂觀。

　　集裝箱運輸市場：已經走出低谷，未來三年運價將小幅上升。2007-2009年的運力供給增長將分別為15.4%、13.4%和12.3%，需求增速為12.6%、12.0%和11.1%，2007-2009年供給增速將比需求增速略高，但供求增速差要小于2006年，而2009年后有望出現供需增速持平，我們判斷未來幾年集運行業繼續向好。

　　油輪運輸市場：09年有望迎來轉折點。未來三年油輪需求增速分別為3.2%、3.1%和3.3%，將保持穩定增長，但運力增長則呈現逐年下降的趨勢，分別為48%、3.6%和1.0%，08年運力增速依然大于需求增速，但在09年兩者基本持平，2010年將出現供不應求的狀況，我們預計09年油輪運輸業有望迎來轉折點。

　　引言

　　航運業是典型的周期性行業，對這類公司的投資應該根據其周期波動進行波段操作。航運市場分為干散貨、集裝箱和油輪，這三個市場的景氣周期并不相同，決定因素就是各個市場的供求關系變化。我們通過對各個市場供求關系的研究，得出的結論是：干散貨市場在08年謹慎樂觀，09年景氣回落可能性大；集裝箱市場將保持平穩，運價或略有上行；油輪運輸將在09年復蘇。

　　一、全球經濟穩定為航運業的發展提供了保障

　　根據IMF的預測，世界經濟仍將保持較高增速，07、08、09年的GDP增速分別為4.9%、4.9%和4.7%，雖然略低于06年的5.4%，但增速依然較高。未來三年的全球貿易量增速預計為7.7%、7.4%和7.2%。全球貿易量的增速一直高于經濟增長，這主要是因為2001年后發達國家為了降低生產成本加速了向亞洲進行生產轉移，中國加入WTO后也成為了促進全球貿易的主要推動力，過去幾年中國的出口增速一直明顯高于亞洲出口增速。未來由于中國仍具有很強的成本優勢，使得生產轉移將繼續保持強勁，從而帶動貿易量繼續保持高速增長。