齊魯證券 呂國啟

　　投資要點

　　1、醫藥行業是國民經濟中的重要行業，是一個增長性行業。醫藥企業實現的銷售收入增長速度要遠快于國民經濟的增長速度，2000年-2007年醫藥企業實現的銷售收入增長了近3倍。

　　2、醫藥企業的獲利能力越來越強。醫藥企業管理日益成熟、效率不斷提高，整個醫藥行業獲利能力不斷提高，2007年整個醫藥行業的凈資產收益率可以達到16%以上。

　　3、2007年醫藥行業市場表現一直都強于大盤：2007年醫藥行業上漲174%，上證綜指上漲94%，醫藥行業在二級市場的表現充分反映了醫藥行業在2007年獲得的快速發展和在2008年醫藥行業仍將高速發展。

　　4、“十七大”報告中提出加快建立覆蓋城鄉居民的社會保障體系；新的醫改方案將于近期推出，醫改總體目標是：到2010年在全國初步建立基本醫療衛生制度框架，到2020年建立覆蓋城鄉居民的基本醫療衛生制度。新的醫改方案在2008年至少會增加上千億的財政投入，醫藥企業將從中獲得巨額收益。

　　5、2008年我國人口仍將有較高的增長，人口老齡化程度將進一步加劇(預計08年60歲以上人口占總人口的比重將達14%)，居民收入也會有進一步提高。2008年對醫藥產品的需求將會有大幅上升。

　　6、預計2008年醫藥產品的整體銷售價格將維持2007年的水平，部分產品的價格會有大幅的上升，價格的提高將為醫藥行業帶來額外的超額利潤。

　　7、鑒于以上利好因素，我們預計今后幾年醫藥行業利潤將有大幅增長，2008年醫藥行業利潤增長仍將保持較高的增長速度；整個醫藥行業的市場表現依然會強于大市。

　　8、投資建議：預計2008年整個醫藥行業的表現會強于大市，但不同上市公司間仍會有較大的差別。我們的投資主題是，投資于那些業績好、高成長性的公司。生物醫藥業是“十一五”規劃要重點發展的行業，建議關注以下公司：華蘭生物、科華生物、達安基因；中藥是我們擁有自主定價權的子行業，建議重點關注其中三類公司，消費升級類(東阿阿膠)、中藥保護品種類(云南白藥)、產業升級類(天士力)；化學藥子行業是醫改的最大收益者，建議關注的上市公司有：恒瑞醫藥、華北制藥、雙鶴藥業等；醫藥分離改革的成功將為醫藥流通行業注入活力，醫藥流通子行業的獲利能力會不斷增強，建議重點關注的上市公司有：國藥股份、華東醫藥、一致藥業。

　　一、發展回顧：持續增長的醫藥行業

　　醫藥行業是我國國民經濟的重要組成部分，對于保護和增進人民健康、提高生活質量，對計劃生育、救災防疫、軍需戰備以及促進經濟發展和社會進步均具有十分重要的作用；同時，醫藥行業也是一個快速發展的行業。

　　1、醫藥企業創新能力加強

　　“十五”期間，國家加大了技術進步和技術創新的投入，設立了“創新藥物和中藥現代化”重大科技專項，重點加強了新藥研究開發體系的建設和創新藥物的研制，實施了現代中藥、生物醫學工程、生物新藥等高技術產業化專項，促進了新型中成藥大品種、先進工藝技術與裝備、新型飲片和提取物、常用大宗藥材及瀕危稀缺藥材繁育等技術的產業化。