理財周報編輯整理

　　000898 鞍鋼股份：

　　業績增長點在于鲅魚圈項目

　　2006年，該公司綜合毛利率為24.45%，遠遠高于同行業14.37%的水平，是所有鋼鐵上市公司中盈利最強的公司。

　　公司盈利能力驕人的原因，一方面在于，公司整體上市后，前端工序延伸到煉鐵，品種方面增加了熱軋板、硅鋼、中板、無縫鋼管等鋼材，盈利能力有了明顯改觀，冷軋板的毛利率由2003年的10%左右提升到2006年28.5%，鍍鋅及彩涂板毛利率也由不到10%提升到20.45% 。

　　另一方面，集團擁有的礦山資源使公司在鐵礦石價格高漲的背景下，優勢突出。目前

　　業績增長點在于鲅魚圈項目。 2006年，公司完成專用材1107萬噸，占鋼材總量的78.96%。熱軋板、冷軋板、中厚板是公司盈利的主要來源，在主營利潤中占比分別為：34.11%、20.33%、17.47%，三種產品的國內市場占有率分別為9.1%、10.3%、5.2%。目前西區500萬噸精品工程已完全達產，正在建設鲅魚圈項目，2008年，隨著該項目的逐步投產，該公司在冷軋、熱軋、寬厚板的產能將分別增加100萬噸、200萬噸、200萬噸，公司在板材方面的競爭力將進一步增強。

　　公司受出口退稅下調政策的直接影響較大。從出口占比來看，2006年公司出口鋼材335萬噸，實現銷售收入134.79億元，占主營業務收入的比例提升到24.69%。由于公司的出口量在行業內居于首位，因此，該公司受政策調整影響較大。

　　(平安證券 聶秀欣　理財周報整理)

　　000778 新興鑄管：

　　螺紋鋼表現好于球墨鑄鐵管

　　2007年上半年，該公司實現營業收入62.19億元，比去年同期增長14.58%；實現凈利潤3.17億元，比去年同期增長22.68%。

　　分產品來看，球墨鑄鐵管由于鐵礦石、焦炭等成本有所上漲，而平均售價較2006年下滑3%，毛利率水平略有下降，由2006年的26.73%下降為24.79%；螺紋鋼受益于產能釋放壓力的減緩及建筑需求的強勁，上半年12mm螺紋鋼銷售價格同比上漲11.4%，這帶動公司螺紋鋼產品的毛利率由2006年的13.31%提高到15%。目前該公司主營收入中，球墨鑄鐵管占55.4%，螺紋鋼占41.7%。

　　該公司的主要出口產品是球墨鑄鐵管和鋼格板，2007年上半年，出口產品收入占主營收入的12.36%。2007年7月1日起，出口退稅率由13%下調至5%，球墨鑄鐵管和鋼格板均在該調整范圍之內。

　　2007年上半年該公司國產設備投資抵免企業所得稅3667萬元，較去年同期減少1448萬元；蕪湖新興獲補貼收入3780萬元，較去年同期減少1015萬元。

　　(平安證券 聶秀欣　理財周報整理)

　　600005 武鋼股份：

　　硅鋼凸顯定價能力

　　2007年上半年該公司鐵、鋼、材分別為582、586、533萬噸，主營業務收入為255.75億元，凈利潤為34.23億元，鋼鐵產品整體毛利率為24.3%，其中硅鋼、熱軋、冷軋的毛利分別為55.02%、22.09%、3.44%。冷軋產品的盈利能力依然沒有獲得提升。其中原因在于一方面一年內冷軋產品的價格偏于疲軟，另一方面公司冷軋業務處在大發展時期，快速擴張初期在成本控制上估計有一定的難度。

　　業務結構優化：冷軋、硅鋼的銷售額分別同比大幅增長171.94%、58.72%。該公司的冷軋產品是高技術、高附加值產品，將是該公司未來盈利的核心之一，而硅鋼則是公司目前及未來盈利的中堅產品，國內需求短缺凸現公司在該類產品上的定價能力。

　　在建工程保障業績成長：四號高爐、新二煉鋼、新二硅鋼、新二冷軋工程的項目進度均在75%以上。預計四號高爐、新二煉鋼將在年內投產，其余生產線很可能在年底或明年初投產。

　　當前該公司的產品結構具有一定的抗周期能力。該公司是國內最早從事冷軋硅鋼生產的企業，現在是國內冷軋硅鋼品種最全、檔次最高的冷軋硅鋼生產基地，是國內唯一生產趨向硅鋼的企業，具有較強的定價能力。

　　該公司未來將成為集團整合中南部地區鋼鐵企業的平臺。武鋼集團目前已經重組了鄂鋼、昆鋼、柳鋼，實施其中西南并購戰略。特別是防城港基地的投產，將打開該公司未來的發展空間。而集團的鋼鐵資產，為了避免同業競爭，今后很可能以武鋼股份為平臺進行整合。

　　(廣發證券 劉保瑤　理財周報整理)

　　000708 大冶特鋼：

　　價格存在提升空間

　　該公司是目前全國規模最大的純特鋼生產企業之一，現有特殊鋼產能110萬噸。2006年彈簧鋼、軸承鋼和出齒輪鋼在國內市場占有率分別達到26%、8.7%和16.7%，在滲碳火車軸承鋼、高標準彈簧鋼、合金高壓鍋爐油井管坯和沖模軍工鋼領域，大冶特鋼在國內技術領先。

　　2006年公司直銷比例達到62%，在國內擁有比較穩定的用戶1800多家，包括：一汽、上汽、華北油田等。

　　產品結構持續優化。大幅增加高、特級軸承鋼、齒輪鋼、高標準彈簧鋼等產品的比重，該公司部分主導產品已進入了全球采購供應網。

　　技術創新。根據用戶需求，該公司不斷開拓新品種，其中2006年開發出107個品種18.76萬噸新產品，同比增長了21.90%，占鋼材總量的16.9%。

　　根據特鋼本身多品種、小批量的屬性，該公司內涵式增長分解為兩個變量：結構優化帶來的產品售價上漲和產品銷售毛利率的上升。

　　從產品銷售價格分析，2006年大冶特鋼產品銷售均價為3951元/噸，意味著大冶未來大幅銷售單價提升空間，隨著大冶特鋼產品結構調整和品牌建設效應的逐步體現，不考慮成本波動的影響，該公司產品銷售均價將呈現逐年攀升趨勢。

　　從銷售毛利率分析，大冶特鋼未來仍存在一定的提升空間，2006年大冶特鋼的毛利率為8.69%，比2005 年提高了約3個百分點。

　　(東方證券 楊寶峰 理財周報整理)

　　000825：太鋼不銹：

　　新項目即將投產

　　該公司150萬噸不銹鋼項目冷軋生產線下半年可以全部建成并投產，據估計達產期可能為3-5個月的時間。該公司無取向硅鋼項目在改造后產能30萬噸，預計今年產量可達27萬噸。冷軋硅鋼改造項目，預計2007年可以生產27萬噸中低牌號無取向硅鋼。

　　集團留存的鋼鐵資產將會擇時注入股份公司。集團留存的價值50個億左右的鋼鐵資產將擇時注入上市公司，這些資產每年的租賃或者委托加工費約8億元。

　　報告期內公司累計生產鐵363.4萬噸，鋼456.1萬噸(不銹鋼95.6萬噸)，鋼材坯材448.1萬噸(不銹材83.9萬噸)，其中不銹冷板40.3萬噸，不銹熱板29.2萬噸，不銹中板7.3萬噸，冷軋硅鋼11.9萬噸，普通中卷板258.5 萬噸。報告期內實現營業收入401.27億元，同比增長168.16%，利潤總額33.24億元，同比增長230.60%；歸屬于母公司的凈利潤27.41億元，比上年同期增長299.10%。

　　該公司上半年不銹鋼毛利率有所下降，不銹鋼冷軋薄板的毛利率為14.5%，低于2006年四季度的16.52%。但由于價格大幅增加，其噸鋼毛利卻高于2006年四季度，達4900元。不銹鋼冷軋薄板用40萬噸的產量(上半年鋼材總產量為448萬噸)實現了36%的主營業務利潤。

　　普通中板卷仍是該公司盈利的最大來源。該公司普通中板卷毛利率目前高達22.22%，在行業內居于高位。普通熱板卷上半年產量為258萬噸，占產量的58%，占收入的24%，占主營業務利潤的40%。

　　該公司2007年產180萬噸不銹鋼鋼材，其中60%是鎳不銹鋼，鎳不銹鋼的平均鎳含量為8%-9%，則需鎳為9萬噸。其中80%左右鎳是按照上個月LME鎳平均價格采購。

　　由于公司不銹鋼產品定價政策是每月定價一次，因此我們認為該公司在鎳價下跌的時候可以通過部分不銹鋼產品提前定價而鎖定利潤，承受一定的損失。

　　(海通證券 劉彥奇 理財周報整理)