理財周報記者 劉璐/文

　　從去年延續至今的國際商品牛市，令有色金屬資源類企業如寶石般璀璨奪目，也催生了有色金屬冶煉企業順流而上掌控資源的動力。從春秋到戰國的整合之勢，帶來了有色金屬業的新氣象。

　　資源為王

　　“資源為王”在這里體現得格外明顯。“極目楚天舒”，在有色金屬企業中，擁有足以傲視同業的礦產資源的企業并不少見。

　　宏達股份擁有亞洲儲量最大、全球第四大的蘭坪鉛鋅礦及甘洛鉛鋅礦，已探明的鉛鋅金屬儲量有1553萬噸，其中鋅金屬儲量為1100萬噸左右，控制著全國1/3的鉛鋅資源。

　　江西銅業目前銅金屬儲量796萬噸，金金屬儲量212萬噸，擁有的銅資源儲量占全國資源儲量的1/3，位居全國第一。錫業股份控制的資源量占全球1/10、全國1/3，市場份額約占全球15%、全國35%。稀土高科控股股東所屬的白云鄂博鐵礦擁有世界稀土資源的62%，占國內已探明儲量的87.1%。

　　在市場的作用力下，這種資源上的壟斷或寡頭地位順利地轉化為定價權。以錫業股份為例，公司的錫產量對世界錫價產生重要的影響，且在國內的售價一般要高出同類產品約2000元/噸。

　　有先見之明的企業并不止步于國境線，獲取資源需要整合國際國內兩種思路，令資源的不可持續性因地域范圍的拓寬而暫時緩解。在此過程中，有海外運作經驗的企業獨立運作，跨出國門時間不長的企業與合作伙伴共同開發，步伐可謂緊湊，成果可謂豐碩。

　　中國企業外出尋礦的步伐遍及海外。云銅集團先期與中色集團共同開發了贊比亞銅礦。廈門鎢業與澳大利亞皇島白鎢礦有限公司擬合作重建位于澳大利亞新南威爾士州皇島格拉希鎮的皇島白鎢礦，建設年產60萬噸的露天礦和選礦廠。中國鋁業的澳大利亞奧魯昆項目全部法律文件已經簽署完畢，中鋁將增加4.2億噸的鋁土礦控制儲量，增幅高達40%；其在越南和幾內亞的項目也在積極推進。

　　調控顯示機遇

　　有色金屬行業另一大特征是，行業調控措施對其影響明顯。聯合證券分析師葉洮認為，行業調控對于業內佼佼者的上市公司是利好，但是同為調控受益，邏輯各不相同——中國擁有資源優勢的子行業，如錫、鋅、鉛、鎢、銻、稀土等受益于礦山整合，鋁業上市公司受益于“節能”調控，鉛鋅上市公司主要在“減排”中獲益。中國鋁業這匹駿馬，正是在行業調控中脫穎而出。

　　針對某個行業的結構性調整總是有跡可循。國泰君安分析師林浩祥如此總結鋁行業的宏觀調控：2006年11月開始，國家針對原鋁出口快速增長加征15%的出口關稅，原鋁出口隨即出現大幅下滑，鋁材出口開始加快；為抑制鋁材的過快增長，2007年6-7月，國家相繼取消了簡單的初級加工鋁材的出口退稅，進而加征15%的出口關稅。縱觀關稅的歷次調整，國家都在持續貫徹減少高耗能、高污染、資源性產品的出口，加大高附加值、高技術含量的產品出口的政策導向。

　　對有色金屬行業的調控，也有可能來自外國政府的舉措。比如2006年，由于印度尼西亞整治冶煉廠和小型礦山，部分礦山和冶煉廠關閉，造成全球范圍內的錫供應緊張。

　　整合戰車開動

　　整合，是資源拓展之外，另一個有色金屬企業的發展機遇。產業鏈的整合、控股股東和上市公司的資產整合、不同行業資源巨頭的整合進展如火如荼，從春秋到戰國，整合的戰車堅定推進。

　　因在產業鏈的位置有所差異，有色金屬價格上漲對有色金屬行業的上、中、下游帶來的盈利狀況有所差別。這對于資源類上市公司而言無疑是重大利好，行業利潤向資源型企業集中。“貧富分化”的狀況，引發了中游冶煉企業“順流而上”的愿景。

　　即使是對于有色巨頭中國鋁業來說，這種不能完全自給的狀況給利潤帶來的影響也十分明顯。興業證券分析師孫朝暉表示，中國鋁業目前鋁土礦的自給率大概在20%-25%，而自采鋁土礦價格在190元/噸左右，進口鋁土礦價格在350-380元/噸之間。

　　面臨同樣原料自給不足窘境的云鋁股份，與三個股東共同投資開發文山州鋁土礦資源，已取得21個探礦權。株冶集團也參股西部礦業等多家礦業公司，以有效拓展和保證公司鉛鋅原料來源，同時尋找適當時機并購鉛鋅礦資源。

　　在商品價格維持高位的情況下，大股東資產注入的預期和行業整合的前景，進一步拓寬了有色金屬資源類企業的想象空間。以云南銅業為例，云銅集團已承諾力爭在2009年中期前注入全部銅業相關資產，并計劃在2010年增加礦山資源至1200萬噸，精礦含銅產量40萬噸，其中待上市部分占比為2/3。株冶集團也同樣被寄予如此期待，其大股東已獲湖南省國資委轉讓水口山鉛鋅礦83.74%的股權，鉛鋅精礦產能4萬噸，提高了公司資源供給的保障。

　　更大視野的行業整合也正在展開。8月21日，中國鋁業正式宣布持有云銅集團49%股權，成為其最大單一股東。