國泰君安 張偉文

　　投資要點：

　　今年前5個月行業(yè)利潤增長約44%，高于收入增長近20個百分點，較上年同期增長近10個百分點，但我們并不認(rèn)為行業(yè)景氣回落的趨勢有所逆轉(zhuǎn)，理由是投資收益對行業(yè)利潤貢獻(xiàn)顯著，行業(yè)投資繼續(xù)處于降溫趨勢之中。

　　6月份單月出口增長約25%，主要是服裝企業(yè)對出口退稅政策調(diào)整的階段響應(yīng)，因此不具有趨勢性意義，全年的出口增長仍將放緩至13%左右。

　　1-7月國內(nèi)衣著類零售消費總額同比增長24.9%，增幅高于去年同期6.7個百分點。國內(nèi)紡織品和服裝零售價格指數(shù)結(jié)束了1997年以來的持續(xù)下跌，于2006年6月開始回升。兩組數(shù)據(jù)進(jìn)一步刻畫了國內(nèi)消費景氣提升的現(xiàn)實。

　　溫和的通脹環(huán)境對下游服裝零售企業(yè)經(jīng)營有利。我們對“出口向淡、消費升溫”的趨勢判斷不變，繼續(xù)推薦“消費導(dǎo)向”型投資策略，除了盈利模式清晰穩(wěn)定品牌運營商外，建議繼續(xù)關(guān)注老牌服裝運營商的管理提升，以及出口商對國內(nèi)市場的積極探索，以及服裝運營商的IPO熱潮可能帶來的投資機(jī)會等。