中金公司 范艷瑾

　　事件：

　　為合理調控貨幣信貸投放，穩定通貨膨脹預期，中國人民銀行決定，自2007年8月22日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率：

　　(1)活期存款利率保持不變；(2)各期限的定期存款利率上升27個基點，而各期限的貸款利率上升18個基點。

　　評論：

　　從控制通貨膨脹角度出發，銀行定期存款利率上升幅度大于同期限的貸款利率9個基點，銀行一年期基準存貸利差縮窄到3.42%；但這次活期存款利率保持不變，使得結構性存貸利差沒有被壓縮�；钇诖婵钫急雀�(招行、建行、交行、興業)、貸存比高(興業、浦發)相對受益較多。

　　從今年的幾次加息做法來看，央行采取了小步微調、相機而動的加息政策。而且，央行加息的目的主要是以應對通貨膨脹為主，但又不希望通過頻繁的加息大幅提升企業的債務負擔，因此加息在方式上選擇了同期限存款提高的幅度大于貸款幅度。不過，銀行的息差并沒有明顯受到擠壓，占存款主要構成部分的活期

存款利率并沒有頻繁調整，使得銀行的結構性存貸利差沒有受到太大影響。因此，年內雖然還有小幅加息的可能，但只要不進入持續加息周期或者央行單次加息幅度不大，銀行股07-08年盈利強勁增長的趨勢還不會發生改變：

　　我們維持7月23日加息后的判斷，A股推薦中型

商業銀行組合，審慎推薦工商銀行。經過持續上漲，扣除中信銀行后A股銀行股08年的平均市盈率已經達到26-27倍，估值的比較吸引力下降，建議采取在波動中逐漸收集的策略。

　　H股我們維持對工行、建行和招行的買入評級

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。