裝備制造業中同時具備勞動密集型、相對技術密集型和資金密集型特征的企業，在強化政策支持下，依托自主創新和結合自身成本優勢，才能逐漸培育出國際化核心競爭力。只有具備國際化核心競爭力的企業，才能長期獲得遠高于資本成本的超額利潤，業績才能保持長期持續穩定高增長，市場才能給予溢價。建議重點關注威孚高科(000581)、秦川發展(000837)、中集集團(000039)、昆明機床(600806)、晉西車軸(600495)和龍溪股份(600592)。

　　威孚高科 黎明前黑暗已過去

　　公司主要產品

　　公司控股子公司威孚力達的消聲器催化器業務，是國家863兩大汽車尾氣凈化裝置研發基地之一，依靠自主創新快速替代進口，預計到2010年有望達到10億元以上的銷售規模。公司依靠自主創新研發出的歐III泵零部件，已經通過博世認證，預計到2010年有望達到20億元以上的銷售規模。2008年RBCD正式投產后，公司的投資收益將會大幅增長，到2010年有望達到5.6億元以上水平。

　　催化劑：公司股改承諾、股權激勵預期，以及7月份歐III排放標準的正式實施。

　　風險因素：國家歐III標準的實施力度和柴油化進程低于我們的預期；宏觀調控帶來的對汽車及非道路車輛需求的影響。

　　給予公司股價30倍PE的估值水平，對應2008年預測EPS的合理股價為24.60元，投資評級為“買入”。

　　秦川發展 步入高速增長期

　　步入2007年，在主業持續增長的基礎上，公司將通過資產剝離、整合、購并等途徑步入高速增長期。預計“十一五”期間凈利潤復合增長率高達58.8%。

　　催化劑：新建產能交付使用和齒輪業務的進一步拓展；在大集團框架內的資產整合(剝離和注入)；股權激勵的實施。

　　風險因素：深圳秦眾等虧損資產的影響以及關聯交易等；新建產能如期投產的不確定性；在大集團框架內的資產整合尚存在不確定性。

　　給予公司股價0.8倍PEG和47.04倍PE的估值水平，投資評級為“增持”。

　　中集集團 靜待下一個高增長

　　公司通過產品結構調整基本熨平了行業周期波動，并成功培育出了新的增長點——半掛車業務。同時，公司正圍繞物流裝備積極尋求下一個拉動高增長引擎。預計公司“十一五”期間凈利潤的復合增長率為18.06%。

　　集裝箱業務：公司依靠特種箱、罐式箱和冷藏箱等業務的增長，彌補了干散貨箱的下滑，使得整個集裝箱業務基本趨于穩定，預計這種穩定趨勢仍將延續。

　　半掛車業務：在2005年增長84.06%的基礎上又增長了66.9%，銷量已經高達88370輛，又造就了一個行業龍頭，預計未來三年仍有望保持40%以上的高增長。

　　公司正圍繞物流裝備尋求新的高增長引擎，如鐵路車輛等，預計2009年以后公司有望在新的高增長引擎拉動下步入下一個高增長周期。

　　催化劑：股權激勵和新物流裝備業務的拓展。

　　風險因素：航運周期波動和集裝箱產能的過度釋放，將會給公司集裝箱業務帶來沖擊。公司半掛車業務毛利率水平已經連續三年以3個百分點的速度上升，目前已經高達17.85%，高于行業平均毛利率水平約10個百分點，其未來有走低的壓力。公司的美國分公司等海外經營，不具備中國勞動力優勢，也面臨著當地法律法規監管的不確定性。

　　給予公司股價1.2倍PEG和21.67倍PE的估值水平，投資評級為“增持”。

　　昆明機床 重組初顯成長潛力

　　沈陽機床集團介入之后，公司理順了管理機制，發展大型落地式銑鏜床主業的戰略目標更加明確。技術改造和內部挖潛降耗，加上德國希斯技術平臺的引進消化與自主創新，公司機床主業步入高速發展期。非機床業務整合已初見成效，其改制、重組、盤活工作正在逐步深化，已不再拖累公司業績。預計“十一五”期間公司凈利潤的復合增長率為38.04%。

　　催化劑：非機床主業的進一步整合及機床主業技術改造后的產能釋放；沈機集團在整合過程中對公司未來發展的戰略定位。

　　風險因素：公司機床產品技術檔次的提升力度，將直接影響到公司對進口替代市場的拓展空間，以及公司非機床主業的進一步整合的方向和力度；公司與沈陽集團下屬企業存在一些同業競爭，以及公司在沈機集團內的戰略定位尚存在不確定性。

　　給予公司股價1.2倍PEG和45.65倍PE的估值水平，投資評級為“增持”。(周鳳武)