凱基證券 廖明正

　　風電技術在新能源產業的主流地位確立風力發電以其較佳的成本優勢，在可再生能源產業技術的發展中表現相對出色，2005年風電在全球可再生能源裝置容量占比已達32%。

　　風力發電的成本可下降空間仍大風機技術分別往增加發電效率以及降低維修成本兩個方面發展，國際能源署預估2015年風電成本將貼近其它傳統能源發電成本。

　　中國風電市場隱含千億元設備商機在國家政策支持新能源產業發展以及國產化率的強勢要求下，中國風電設備產業前景亮麗，隱含設備商機逾千億元。

　　龍頭股新疆金風上市將牽動整體風電設備族群股價表現“電網企業全額收購可再生能源電量監管辦法”出臺，加上龍頭股新疆金風可望于07年第四季掛牌上市，我們看好風電設備概念股的股價表現，持續推薦華儀科技(600290.SS, Rmb58.5,增持)及天奇股份(002009.SZ, Rmb21.0,增持)。

　　風電技術在新能源產業的主流地位確立2005年風電在全球可再生能源裝置容量占比已達32%，其中歐盟占比高達64%，由于全球小水電裝置容量04及05年的增長率皆僅8%，預估2010年前全球風電的總裝置容量將超越小水電，風電技術主流地位確立。

　　風力發電的成本優勢突出全球風力發電成本由1980年的46cents/KWh大幅降低至目前的4-9cents/KWh，國際能源署預估2015年風電成本將降至5.58cents/KWh，貼近其它傳統能源發電成本。

　　為了進一步強化風力發電的成本優勢，風機技術分別往增加發電效率以及降低維修成本兩個方面發展，如2-5MW大功率離岸型風力機的發展、變槳變距的葉片設計、無齒輪箱的永磁發電機、全額轉換的電力轉換系統都是未來的發展趨勢。

　　中國風電市場隱含千億元設備商機根據發改委能源研究所的“可再生能源中長期發展規劃”，2020年風電裝置容量達到3,000萬KW的目標背后隱含了千億元的設備商機。兆瓦級風機將逐漸成國內主流機種，我們看好具資金實力及有經驗技術團隊的整機企業，零部件則以葉片系統及齒輪箱(含軸承)較具投資價值。

　　新疆金風上市將牽動風電設備族群股價表現新疆金風預計于07年第四季掛牌上市，據我們了解，新疆金風07年業績可望倍增，而上市后新疆金風5,000萬股的稀缺流通籌碼將使股價想象空間無窮，相關概念股股價都將有所表現，我們持續推薦華儀科技及天奇股份。

　　風電技術在新能源產業的主流地位益趨穩固在全球氣候暖化及能源短缺問題日益嚴重的大背景下，可再生能源產業獲得各國政府及投資資金的追捧，歐盟已計劃將可再生能源在總電力消耗結構的占比提高至20%，而在目前眾多可再生能源技術中，風力發電技術是一個令人矚目的成功案例。

　　根據全球可再生能源2006年全球可再生能源發展報告，太陽能及風力發電2005年新增容量增長率分別達到55%及24%，是目前最受到市場關注的新能源技術，但風力發電以其較佳的成本優勢，在可再生能源產業技術的發展中表現相對出色，2005年風電在全球可再生能源裝置容量占比已達32%，其中歐盟占比高達64%，由于全球小水電裝置容量04及05年的增長率皆僅8%，預估2010年前風電的總裝置容量將超越小水電，風電技術的主流地位將確立。

　　風力發電的成本優勢突出風力發電技術獲得全球主要國家的支持很大原因在于它有優異的成本彈性，根據2005年全球可再生能源發展報告，透過良好的風場選擇與葉片/發電機等設計改善，風機的單機容量由1980年的300KW提升至目前的1.5MW-3MW，風電的發電成本也由1980年的46cents/KWh大幅降低至目前的4-5cents/KWh(指的是風場條件較佳的風電場，現存的其它風電場更多是6-9cents/KWh)，國際能源署預估2015年風電成本將降至5.58cents/KWh，與其它傳統能源成本貼近，若考量傳統能源的外部成本，風力發電成本與傳統能源黃金交叉時間點將提前。

　　全球風電市場現況延續2005年的高增長勢頭，2006年全球風電的新裝機容量增速達到32%，達到15,197MW，風力發電在全球新能源產業的地位也益趨穩固，06年全球新風電廠的投資規模達到了240億美元，并且已在全球70個國家裝機發電。

　　全球風電產業在過去10年年復合增長率達到30%，加上北美及亞洲地區市場的堀起，世界風能協會對風電產業未來的發展抱持樂觀的看法，但由于需求增長過于迅猛，使的風機的供應鏈趨于緊張，相關零部件如葉片、軸承及齒輪箱供應都呈現吃緊，根據世界風能協會2007年出版的2006年報(Global Wind 2006 Report)，關鍵零部件的緊缺已使的風場投資商等待風機的時間由原先12個月拉長至18-24個月，零部件廠商目前已加大在美國、印度及中國市場的投資，預估供應鏈吃緊問題將在2009年獲得抒解，雖然風電產業短期面臨供應鏈問題，世界風能協會預估07-10年全球風電的累積裝置容量仍將維持15%以上的增長速度，增長動力主要來自亞洲及北美市場。

　　中國風電產業06年正式起飛2006年可說是中國風電元年，06年新增風力發電容量達1,347MW，較05年成長1.7倍，累計風力發電裝置量也達到2,604MW，取代意大利成為全球第六大風力發電國家

　　幾大重要的國家政策力量促成了這樣的結果：

　　(1) 2005年2月的“再生能源法”確立風能、太陽能、生物質能等可再生能源的開發利用列于國家能源發展的優先領域。

　　(2)發改委能源研究所提出“可再生能源中長期發展規劃”，訂下風力發電裝置容量2010年及2020年分別達到500萬KW及3,000萬KW，爭取2020年風電裝置容量占全國電力總裝置容量的3%的明確戰略目標。

　　(3) 2005年7月發改委的“關于風電建設管理有關要求的通知”明確規定:風電設備國產化比率要達到70%以上，不滿足設備國產化率要求的風電場不允許建設，進口設備海關要照章納稅，此通知為國產風電設備廠商提供了龐大的市場空間。

　　(4) 2006年1月發改委關于“可再生能源發電價格和費用分攤管理試行辦法”，規定風力發電項目的上網電價實施政府指導價，電價標準由國務院價格主管部門按招標形成的價格確定，消除電廠投資商的投資不確定風險。在國家政策的支持下，我們對中國風電產業的發展抱持樂觀態度，雖然部份市場專業人士已喊出2010年我國風電裝置容量將可挑戰1,000萬千瓦，但70%風電設備國產化率要求以及全球短暫性的零件供應鏈緊張都將對中國風電市場的發展速度短期產生變量，但我們相信2010年的500萬千瓦的總裝置容量目標的達成將是輕而易舉的。

　　中國風力發電的成本下降空間仍大目前中國風電產業目前的當務之急不在于追求短期風電裝置容量多寡，而應在于盡速縮減國內風電與傳統能源發電的成本差距，在具體的作法應在于縮減國內風電設備產業技術與國外的差距。

　　目前國內風電的發電成本約為0.5-0.6元/千瓦時，仍高于火電的0.25-0.3元/千瓦時將近一倍，但根據歐美的發展歷程，我們相信中國的風力發電成本仍有相當大的下降空間，我們簡單比較美國與中國風電設備的單機裝置狀況即可清楚了解，根據2006年美國風能協會資料，06年美國平均的單機裝置容量為1.6MW，且06年當年最大的風力發電渦輪額定功率已到達3MW(該機組由Vesta制造，并安裝在加州)，比較同期，中國06年的平均單機裝置容量僅920KW，當年度最大的風力發電渦輪額定功率達到2MW(該風機由Vesta制造，分別安裝在江蘇省及福建省)，我們相信在往后幾年隨著兆瓦機的裝置比例逐漸提升，2010年中國風力發電成本將可降至0.4-0.45元。

　　國內風機廠競爭力逐漸提升在設備國產化率的規定下，近幾年國內風機廠商市占率雖有顯著的提升，2006年國內廠商市占率達到41.2%，其中新疆金風以33%躍居市場龍頭，惟目前國內的較成熟的風機制造技術仍停留在750-800KW機組，相較國外目前主流風電機組已達到3-5MW，國內與國外的風機技術落差估計達10年左右，因此若我們僅比較06年新安裝的兆瓦級風機的市場份額，國內廠商06年的市占率僅22%，所幸在國家政策保護以及市場商機驅使下，我們相信差距可以逐步縮小，目前國內主要風機廠商如華銳(Huarui)、東汽(DFSTW)、哈電(HE)、金風(Goldwind)及惠德(Huide)皆已陸續取得國外兆瓦級風機的技術并在2006年陸續安裝在國內風場，另外包括湘電(600416.SS, Rmb33.5,未評級)、華儀電器、浙江運達及天威保變(600550.SS, Rmb35.22,未評級)等上市企業也在兆瓦機的研發急起直追，預估在經過1-2年的技術消化期后，09年開始國產兆瓦級風機將逐漸取代國外風機廠的地位。

　　千億風電設備商機吸引各路英雄競逐若以發改委能源研究所提出“可再生能源中長期發展規劃”，以2020年風電裝置容量3,000萬KW為目標，若設備國產化率能有效執行，每仟瓦的風機造價約可降至4,000元左右(不包括塔架)，其隱含了1,100億元的設備商機，也吸引了眾多廠商競逐風機及相關零部件的投資。

　　在不考慮塔架下，風力發電機組組件共可分為葉片系統、電力系統、傳動系統與控制系統，以成本結構來看，葉片、齒輪箱(含軸承)占比最高，兩者合計約可占風機成本的40-50%，控制系統及發電機也分別占約15%，其它則包括輪殼、機艙底座、機艙罩等非關鍵部件。

　　目前全球風機的零部件供應鏈趨于緊張，其中又以軸承及葉片最為緊張，軸承攸關發電效率及齒輪箱的壽命，精密度要求較高，目前國內風機所需的軸承主要來自瑞典SKF及德國Schaeffler，國內廠商尚未能自給自足，軸承是目前供應最吃緊的部件，另外隨著風機越往高功率機種發展，其所需葉片的長度就越長，而葉片的制作工藝流程復雜，所需高端技術人力較多，國內相關技術人力仍較缺，因此也是目前供應較為緊張的零部件。

　　目前上市公司投入風電設備產業者眾多，在整機部份，我們較看好有較佳技術團隊以資金實力的廠商，市場龍頭新疆金風已計劃于07年第四季掛牌上市，當然是投資首選，華儀科技具有較佳的技術團隊且完善的的銷售渠道，且已從市場籌集大量資金投入兆瓦級風機的研發，也是可以關注的標的，在零部件方面，目前投入風機業片公司較多，目前僅鑫茂科技(000836.SZ, Rmb21.1,未評級)有實際出貨紀錄，但多屬于低功率風機葉片，我們持續看好天奇科技的潛力，公司在風電事業的布局完整，木質葉片兼具環保及成本下降優勢，值得持續關注。