天相投顧 田曉輝

　　事件描述：

　　國務院辦公廳在日前發出的《關于建立政府強制采購節能產品制度的通知》中，要求各級政府機構使用財政性資金進行政府采購活動時，在技術、服務等指標滿足采購需求的前提下，要優先采購節能產品，對部分節能效果、性能等達到要求的產品，實行強制采購。

　　《通知》提出，優先采購的節能產品應該符合下列條件：一是產品屬于國家采購的節能產品認證機構認證的節能產品，節能效果明顯；二是產品生產批量較大，技術成熟，質量可靠；三是產品具有比較健全的供應體系和良好的售后服務能力；四是產品供應商符合政府采購法對政府采購供應商的條件要求。在優先采購的節能產品中，實行強制采購的按照以下原則確定：一是產品具有通用性，適合集中采購，有較好的規模效益；二是產品節能效果突出，效益比較顯著；三是產品供應商數量充足，一般不少于5家，確保產品具有充分的競爭性，采購人具有較大的選擇空間。

　　評論：

　　1、推行節能產品認證，不僅能夠引導和激勵家電企業開發和生產更多優質的節能產品，有效促進綠色消費，減少

能源消耗對人類生存環境造成的不利影響，還能規范節能產品市場、保護消費者利益。從1999年4月開始第一個產品——家用電冰箱的節能認證至今，僅節能電冰箱產品一項就累計為全社會節約能源11.7億千瓦時，節省能源費用支出6.7億元。

　　2、節能產品認證成為推動家電行業產品節能技術進步的源泉和動力。以家用電冰箱為例，在1999年3月實施節能產品認證以前，中國的家用電冰箱只有為數不多的幾個型號能達到歐盟能效標識的A級。到2001年底，達到歐盟A級能耗水平的節能認證產品已占獲證產品總數的25.58%。很多生產企業以節能評價指標為新產品的設計開發基準，普遍提高了我國家電產品的能效水平。

　　3、從日前公布的《政府采購節能產品清單》來看，家電類行業的相關上市公司有望從中獲益。節能環保要求的提高將會增加家電企業的生產成本，鑒于家電行業中占有優勢地位的龍頭企業對于環境成本上升導致的企業利潤空間的縮小具有更好的應對能力，而且龍頭企業在節能環保技術研發方面更具優勢，行業技術門檻的提高為它們提供了重新整合行業內資源的良機。

　　4、白色家電企業將會從此項政策受益明顯，從上市公司來看，我們建議重點關注家電領域中的龍頭企業，如青島海爾(600690)、格力電器(000651)、美的電器(000527)、海信電器(600060)等。

　　重點關注的上市公司

　　格力電器(000651)

　　1.公司2006年實現主營業務收入238.03億元，同比增長30.44%；主營業務利潤42.51億元，同比增長28.02%；凈利潤6.33億元，同比增長30.27%；每股收益0.78元；2007年一季度主營業務收入70.63億元，同比增長60.22%，凈利潤2.82億元，同比增長87.94%，每股收益0.20元。

　　2.空調市場增速雖然放緩，但成長空間依然廣闊。城鎮人均收入穩定增長，三、四線城市與農村市場的需求啟動，商用空調特別是中央空調市場的興起，以及海外出口業務的穩健發展，將是未來一段時期推動空調行業增長的主要動力。

　　3.公司產能有望躍居全球第一。2006年空調銷量超過1,300萬臺套，而現有的珠海、重慶兩大基地的調整產能只有1,100萬臺左右。2006年9月，格力電器決定投資5億元，在合肥高新區新建300萬臺套空調生產基地，計劃2007年下半年達產。在興建合肥基地的同時，公司還計劃在珠海龍山新建360萬套空調壓縮機生產線，2007年底建成投產之后，格力電器空調壓縮機年產能將超過800萬臺，屆時公司空調壓縮機自給率將達50%以上。此外，格力電器的巴西生產基地有20萬臺空調產能，巴基斯坦10萬空調生產線也在建設當中。到2008年合肥基地達產之后，公司將形成年產各類空調1,500萬臺套的能力，產能有望躍居全球第一。

　　4.國家產業政策提升公司的成長空間。一是國家近期出臺了一系列的節能環保的產業政策，并于日前出臺了《關于建立政府強制采購節能產品制度的通知》中明確規定，在符合規定的前提下，要優先采購節能產品。從已經公布的《政府采購產品清單》看出，公司將明顯受益于該產業政策，大大提升公司的成長空間。二是新興出口市場(東南亞、南美、中東)需求增長拉動。產業升級拉動，包括變頻空調、商用中央空調等。公司預期商用空調09年收入達到90億元，未來3年年增長率不低于50%，這部分產品較高的凈利潤為公司注入新的增長動力。三是家用空調業務各高增長提升公司的成長空間，家用空調業務的行業集中度提升，市場份額繼續向一線品牌集中，農村市場、海外市場將會成為家用空調需求增長的新動力；因此，我們判斷未來三年，格力電器家用空調銷售收入仍將保持在30%以上的增長，不存在成長瓶頸。

　　5.我們長期看好格力電器，主要在于幾個方面：一是白色家電行業龍頭企業，具備較強議價能力；二是政府強制采購節能產品政策的支持；三是業績高成長性，未來3年主營業務收入預計保持30%以上增長；四是公司多年實行高分紅、高派送的分配政策，累積分紅金額超過14億元，大大高于從IPO融資7.2億元。

　　青島海爾(600690)

　　1、公司主導產品為電冰箱、電冰柜、家用空調等。2006年主營業務收入196.22億元，凈利潤為3.13億元，分別同比上升18.86%和31.28%，每股收益0.26元；2007年一季度凈利潤為1.22億元，每股收益為0.10元。從2006年報和2007年一季度報表來看，公司繼續保持穩定發展態勢。

　　2、公司目前在中國家電市場的整體份額已達21%，白色家電市場份額為34%，處于市場領先地位。海爾目前在全球白色家電市場占有率排名中雄踞第四位，海爾冰箱以6%的市場份額名列市場占有率榜首。

　　3、海爾集團是北京2008年奧運會白電贊助商，此舉使公司成為奧運會贊助商歷史上出現的第一個中國白色家電制造商，自05年底，中標第一個北京奧運項目――青島奧運帆船比賽中心空調配套項目至今，海爾集團中央空調已中標17個奧運場館中央空調。

　　4、在積極調整產業結構的同時，公司還加強了自主營銷渠道的建設，設立專門的營銷子公司，在全國分設42家分公司，自2007年開始從事海爾白色家電產品的國內營銷。此舉不僅將壓縮流通渠道的費用，而且能提高公司的存貨和應收帳款周轉率，從而提升整體經營效率，使公司原有主營業務穩定增長。5、公司是《政府采購節能產品清單》所列企業之一，日前出臺的《關于建立政府強制采購節能產品制度的通知》中規定，在符合規定的前提下，要優先采購節能產品。公司將明顯受益于該產業政策。我們長期看好公司未來的發展前景。

　　美的電器(000527)

　　1、公司主要業務涵蓋家用及商用空調、壓縮機、冰箱和洗衣機的生產與銷售。2006年度，公司主營業務收入201億元(其中出口超過79億元)，同業務口徑比較下較2005年增長約20%，每股收益達到0.8元。2007年公司一季度業績持續大幅增長，遠超市場預期，實現收入70億元，同比增長33%。

　　2、作為中國最具國際競爭力的消費類白色家電企業之一，公司致力于打造世界級的家電行業競爭力。公司在激烈的市場競爭中脫穎而出，已擁有中國最大、最完整的空調產業鏈。目前空調產業鏈已形成整機和核心零部件壓縮機雙“超千萬”產能，主要產品均已躋身行業前兩名。2006年收購的冰箱、洗衣機業務進一步完善了公司的業務布局和產品結構，成為新的利潤增長點。

　　3、目前，我國已經成為全球主要的空調生產基地，全球70%的空調在我國生產。我國的空調生產企業受到越來越多的國際資本關注，電器作為家庭的必須商品，在人民消費水平日益提高的情況下，更新換代速度也會不斷加快，其需求量將不斷增長，作為行業龍頭的美的電器必將最大限度地受益，從而支撐其業績持續穩定快速增長。

　　4、下半年資產整合預期會漸漸展開我們預期集團對公司的白電資產整合在下半年會進入明朗化階段，注入資產包括榮事達合資公司另外的50%股權，集團其他相關白電資產等。我們認為從全球化比較的角度而言，中國在空調、冰箱、洗衣機三類產品的國際競爭力處在上升期，而公司發展成為國際白電巨頭的路線日漸清晰明朗，具備良好的投資價值。

　　海信電器(600060)

　　1、2006年，公司實現主營業務收入118.25億元，同比增長16.35%；主營利潤17.91億元，同比增長10.81%；凈利潤1.25億元，同比增長22.16%，每股收益0.25元；2007年一季度營業總收入29.79億元，同比減少8.58%，凈利潤0.53億元，同比增長28.85%，每股收益0.10元。

　　2、公司是國內最大的數字電視網絡終端設備提供商之一，已制造出被全球所公認的高清格式的全系列數字高清彩電，代表了目前高清顯示格式的頂級水平。公司平板電視市場份額連續三年高居榜首。2006年

液晶電視市場國內同比增長180%，全球同比增長106%，海信

液晶電視增長188%，以13%的占有率連續三年穩固保持第一。公司率先推出1080P數字高清彩電，在行業中處于領先地位。經過多年的技術積累，海信平板電視在畫面色彩、清晰度、聲音效果等綜合性能指標上具有明顯的技術優勢。

　　3、公司在行業內競爭優勢突出，將集中分享行業機遇。公司雖然暫時缺少股權激勵等長期體制保證，但公司的文化和日常待遇令管理團隊穩定，前些年在電視產業艱難調整階段取得的成績令人滿意。公司表示將采取漸進式的和盡可能輕資產形式的國際擴張策略，這樣的策略意味著，公司將可以避免遭遇TCL曾經和正在面對的困擾。

　　4、自主研發的芯片已成為公司業績高速增長的重要支撐，公司在芯片上具備較強的研發實力，隨著公司第二代“信芯”今年7月份的量產和在平板電視上的應用和此次政府頒布強制采購節能產品政策的出臺，我們認為公司的業績繼續保持穩健、高速的增長。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。