天相投顧 趙磊

　　事件描述：

　　國務院辦公廳在日前發(fā)出的《關于建立政府強制采購節(jié)能產品制度的通知》(以下簡稱《通知》)中，要求各級政府機構使用財政性資金進行政府采購活動時，在技術、服務等指標滿足采購需求的前提下，要優(yōu)先采購節(jié)能產品，對部分節(jié)能效果、性能等達到要求的產品，實行強制采購。

　　《通知》提出，優(yōu)先采購的節(jié)能產品應該符合下列條件：一是產品屬于國家采信的節(jié)能產品認證機構認證的節(jié)能產品，節(jié)能效果明顯；二是產品生產批量較大，技術成熟，質量可靠；三是產品具有比較健全的供應體系和良好的售后服務能力；四是產品供應商符合政府采購法對政府采購供應商的條件要求。在優(yōu)先采購的節(jié)能產品中，實行強制采購的按照以下原則確定：一是產品具有通用性，適合集中采購，有較好的規(guī)模效益；二是產品節(jié)能效果突出，效益比較顯著；三是產品供應商數量充足，一般不少于5家，確保產品具有充分的競爭性，采購人具有較大的選擇空間。

　　評論：

　　1. 2005年全球照明市場份額約1,000億美元，中國約114億美元，占全球市場的11.4%。目前國內照明行業(yè)的企業(yè)約1萬家，2005年銷售額約1,400億人民幣，出口額為80億美元。根據國際研究機構調查預測，2013年全球照明市場需求總計1,400億美元，光源所占比例在20%左右，燈具約占80%。這一比例關系在我國基本適用。

　　2.電子節(jié)能燈以其高光效、高顯色、節(jié)電能、長壽命的優(yōu)異性能被譽為民用第三代新光源、綠色環(huán)保產品，代表二十一世紀照明光源的發(fā)展方向。我國是全球第一大節(jié)能燈生產國，2005年節(jié)能燈產量達到17億只，約占世界總產量的九成，可70%以上卻出口國外。在我國，照明用電量約占全社會總用電量的12%，如果把現有普通白熾燈全部換成節(jié)能燈，全國一年可節(jié)電600多億度，相當于三峽電站的年發(fā)電量。

　　3.此次《通知》的政策不僅從在一定程度上增大了節(jié)能燈的市場，更從政策層面上表明了鼓勵照明設施向節(jié)能燈方向發(fā)展的態(tài)度，對綠色照明行業(yè)的發(fā)展將起到積極的推動作用。我們相信政府將會在未來持續(xù)出臺一些扶持節(jié)能環(huán)保產業(yè)的政策與規(guī)定。

　　4.我國從1996年開始實施中國綠色照明工程，專家測算，采用高效照明產品替代傳統的低效照明產品可節(jié)電60～80%�！笆�一五”期間，我國將加大推廣綠色照明工程的力度，因此，隨著消費升級，國內節(jié)能燈市場將逐漸成熟，未來發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

　　5.目前，節(jié)能燈市場占整個照明市場的份額還不是很大，但這同時也意味著其發(fā)展的空間十分誘人。預計未來五年內國內節(jié)能照明產業(yè)的年均復合增長率將達到27%左右，此次的《通知》的發(fā)布對國內節(jié)能燈具生產企業(yè)的銷售貢獻目前還無法準確的判斷，但初步估計應該能貢獻2～3個百分點的增長率。

　　6.此外，由于發(fā)達國家立法自2009年起禁用白熾燈而全面啟用節(jié)能燈，這對我國節(jié)能燈產業(yè)的發(fā)展也是一個不容忽視的利好因素。我國生產的節(jié)能燈70%左右用于出口，國外市場的進一步擴大將進一步給整個綠色照明生產行業(yè)帶來廣闊的市場前景與新的機遇。

　　7.國內節(jié)能燈具的生產企業(yè)及其上游的節(jié)能燈具元器件生產企業(yè)將會從這輪增長中受益，我們建議重點關注上市公司中的節(jié)能燈具生產企業(yè)浙江陽光(600261)、佛山照明(000541)，以及節(jié)能產燈具元器件生產企業(yè)法拉電子(600563)。

　　重點公司點評浙江陽光(600261)

　　1.公司主營照明電器，2006年實現主營業(yè)務收入15.89億元，同比增長45.20%；主營業(yè)務利潤2.4億元，同比增長15.96%；凈利潤10,791萬元，較上年增長34.76%，全面攤薄后每股收益0.73元；2007年一季度營業(yè)總收入3.89億元，同比增長19.3%，凈利潤2,012萬元，同比下降19.7%，每股收益0.016元。

　　2.公司的節(jié)能燈獲得中國名牌產品稱號，2006年節(jié)能燈、室內燈具和T5三類產品又順利通過國家免檢復評。公司節(jié)能燈業(yè)務總量規(guī)模持續(xù)擴大，2006年達到2億只的規(guī)模，節(jié)能燈銷售收入在公司2006年主營業(yè)務收入中的占比為74.4%，對主營利潤的貢獻率為74.5%。此外，公司T5燈具及特種燈具銷售合計也達到3.37億元，同比增長29.08%，成為公司繼節(jié)能燈之后的又一初具規(guī)模的照明主營業(yè)務。

　　3.公司是目前亞洲最大的節(jié)能燈制造廠商，也是中國飛利浦貼牌燈的最大生產商，節(jié)能燈國內市場占有率15%。公司國內市場在總銷售收入中占比30%，占主營利潤的比重由2001年的25%上升到48%。

　　4.公司名稱已被列入《政府采購節(jié)能產品清單》之中，而目前國內燈具制造企業(yè)被列入此清單的只有浙江陽光和佛山照明兩家公司，這意味著在即將來臨的政府部門強制采購節(jié)能產品的過程中，公司將能在一定程度上擴大自己的產品在國內市場的影響和占有率，也將會在今后的節(jié)能產品競爭中處于優(yōu)勢的地位。

　　5.預計公司2007年的主營收入將會有25%左右的增長，達到19.9億元；基于原材料成本上升導致毛利率下降，凈利潤相較2006年增幅不大，預期能達到1.3億元，每股收益0.68元。08、09年公司節(jié)能產品的政府采購額和出口額的增長將會使公司的業(yè)績有較大幅度的增長，我們對公司長期前景十分看好。

　　6.風險提示：燈頭、塑料件、玻璃管、鎢鉬絲等原材料價格的上升導致公司生產成本持續(xù)增加，毛利率也呈下降趨勢。如何控制成本的上漲將成為公司今后發(fā)展中的關鍵，值得投資者關注。此外由于公司產品70%左右出口，匯率的變動也將使公司承擔一定的風險。

　　佛山照明(000541)

　　1.公司主營研究、開發(fā)、生產電光源產品、電光源設備、電光源配套器件、電光源原材料、燈具及配件、電工材料、機動車配件。2006年主營業(yè)務收入12.3億元，凈利潤2.37億元，同比分別增長1.3%，8.2%，全年每股收益0.66元；2007年一季度營業(yè)總收入3.3億元，凈利潤1.24億元(公允值變動收益0.75億元)，同比增長132%，每股收益0.10元。

　　2.公司主業(yè)在近三年將會穩(wěn)定增長，產量將會逐步放大。公司將在3～5年內，用自有資金6億多元投資發(fā)展五個項目，即投資金鹵燈、投資擴大生產節(jié)能燈、普通燈泡、中燈、日光燈產品。其中，節(jié)能系列產品(T8、T5、節(jié)能燈、金鹵燈)是公司發(fā)展的重中之重，T8的生產線在目前24條的基礎上在3年內再擴容10條；T5生產線將在2年內從目前的4條擴大1倍到8條，預期節(jié)能燈的產量將在3年內翻一番。

　　3.我們認為公司的產能繼續(xù)擴大，加大配套燈具的生產將有利于公司提高毛利率，增強盈利能力；同時，歐司朗從2007年開始將逐步加大采購量，每年的采購量將在1,000-2,000萬美元的規(guī)模，這將緩解銷售放緩的問題，并保證佛山照明在今后3年10%～15%的增長。

　　4.公司位列《政府采購節(jié)能產品清單》所列企業(yè)之中，此次的《通知》也為公司在節(jié)能燈領域的發(fā)展起到了一定的推動作用。雖然公司目前還并未拿到政府部門的節(jié)能產品采購訂單，但我們相信以公司在國內照明行業(yè)的地位，拿到政府部門的訂單乃至大額訂單是將不會有太大的意外。

　　5.預計公司2007年的主營收入將達到14.0億元，凈利潤為2.6億元，同比均有小幅增長，每股收益0.56。

　　同樣，由于政府采購以及出口額將在08、09年有較大幅度的上升，我們看好公司未來的業(yè)績。此外根據按公允價值計入損益表的原則，公司持有的鎖定其為1年的3,200萬股交通銀行及3,000萬股光大銀行的股票將會對公司08年以后的業(yè)績有所增厚。

　　6.風險提示：原材料價格上漲導致生產成本增加的風險以及匯率變動風險值得投資者關注。

　　法拉電子(600563)

　　1.法拉電子的主營業(yè)務是薄膜電容器及其金屬化鍍膜材料的制造，公司是目前國內規(guī)模最大的薄膜電容器及鋁金屬化膜生產企業(yè)。2006年公司實現主營業(yè)務收入4.91億元，同比增長22.9%，凈利潤1.07億元，同比增長26.3%，全年每股收益0.48元。2007年一季度實現主營收入1.27億元，同比增長11.85%，凈利潤2794.8萬元，同比增長11.83%，一季度每股收益0.124元。

　　2.電子鎮(zhèn)流器在一體化節(jié)能燈的原材料成本中約占37%的份額，而有機薄膜電容器是電子鎮(zhèn)流器的關鍵原材料，每生產一只電子鎮(zhèn)流器需要5～10個薄膜電容器，而公司另一主要產品金屬化膜是制造薄膜電容器的主要材料。節(jié)能燈行業(yè)的發(fā)展及市場的擴大也將會給其產業(yè)鏈上游企業(yè)帶來充滿想象的發(fā)展空間。

　　3.公司規(guī)模優(yōu)勢明顯，成本控制能力強，在節(jié)能燈產業(yè)鏈中占有十分重要的地位。公司具有25億只薄膜電容器和1,600噸金屬化膜的年生產能力，是國內唯一一家進入世界直流薄膜電容器及金屬化膜十大生產廠商的企業(yè)，其薄膜電容器產量占全球市場份額的4%，排名世界第八。

　　4.預計公司07年主營收入將達到5.7億，凈利潤1.25億，每股收益0.56元；預計08年每股收益0.64元。